監管給基民站臺！跑輸基準+業績為負，基金經理降薪30%+

如你所知，整個周末各大財經媒體對《基金公司績效考核管理指引（征求意見稿）》都進行了解讀，征求意見稿是直接發給基金管理人的，在證監會、基金業協會等官網上看不到原稿，以下的分析都來源于我所有能找到的媒體發布的公開資料，里面涉及到的具體數據，研究員在測算影響面和影響力度，明后兩天會給大家一個更確切的解讀，今天的內容作為前菜給大家從基金經理和基民利益一致性的角度給大家聊聊影響。

有兩個前提先跟大家講清楚：

第一個前提，征求意見稿是"測試版"，不具備正式法律效力，走向正式批文還需要三步，即從征求意見稿到收集意見，到修改完善，再到正式發布，意見內容可能還會經過修改，等實施還需要時間。

第二個前提，此次《征求意見稿》是2025年5月7日出臺《推動公募基金高質量發展行動方案》的進一步細化和落地，并且對比2022年6月10日發布的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》來看，是再進行了加碼的約束和升級，比如此次《意見稿》基金經理跟投的比例也從此前的30%提升到了40%。

但看完兩個前提，你可以得出的結論是：這不是"會不會來"的問題，而是"什么時候來、有多狠"的問題，大方向絕不可逆。

今天我們只聚焦基金經理這一part，即如何實現基民和基金經理“收益共享、風險共擔”bug修復上，可以關注意見稿上的三組表述：

表述一：基金經理的績效薪酬與業績比較基準、基金利潤率掛鉤。過去三年產品業績低于業績比較基準超過十個百分點且基金利潤率為負的，其績效薪酬應當較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；低于業績比較基準超過十個百分點但基金利潤率為正的，其績效薪酬應當下降；低于業績比較基準不足十個百分點且基金利潤率為負的，其績效薪酬不得提高；顯著超過業績比較基準且基金利潤率為正的，其績效薪酬可以合理適度提高。

仔細摳一下這條表述，屬于是用兩道枷鎖把基金經理的退路直接鎖死，基民爆虧基金經理還年薪百萬的局面一定會被打破，這兩道枷鎖一道是要跑贏基準；一道是要有正收益。

首先，跑不贏基準又沒有賺錢，低于基準10個百分點的，最少要降薪30%；不賺錢，但又沒低于基準10個百分點的，不能漲工資。最絕的來了，年景好的時候，不少基金經理雖然獲得了正收益，但跑輸基準10個百分點，這種情況也要降薪，雖然沒有強制規定降幅，但反正要降。

只有顯著超過業績比較基準，同時基金是賺錢的，基金經理的薪酬可以合理適度提高，至于適度是多少，我們有問過一個行業內的資深大佬，他表示是20%，這個數字僅供參考。

表述二：基金經理要買自己的產品，基金經理應當將不少于當年全部績效薪酬的40%購買本人管理的公募基金，無權益產品的除外。

這個表述也是個大殺器，基金經理要真金白銀拿出當年收入的40%來買自己的基金，意思就是未來你自己做的菜你也要吃，你自己做的產品你也要買，基民虧了你也要虧。我們以前做調研，問過不少基金經理同一個問題，如果用這套投資邏輯給自己投資，你會用嗎？很多人以目標不同表示自己投的是另一套邏輯。個中原因我們都知道了。

接下來大家痛恨的，用基民的錢賭賽道，輸了基民買單，贏了基金經理得利的局面即將成為歷史。如此大比例的跟投，相信很多基金經理的賭性會得到收斂，當然很多產品的銳度同步也會下降，有利也有弊。

表述三：對基金經理實施差異化考核。包括：對主動權益類基金經理，基金產品業績指標考核權重應當不低于80%，其中業績比較基準對比指標考核權重不得低于30%；對負責指數投資的高級管理人員及投資人員，應當強化跟蹤偏離、投資專業能力建設的考核；對負責固定收益投資的高級管理人員及投資人員，應當強化信用風險控制、流動性管理的考核；

通讀這個表述會發現，此次的《征求意見稿》對主動權益基金經理的影響最大，考核得最嚴厲，已經細化到權重比例了。而對指數基金經理來說，管好偏離度就好，對固收的基金經理來說，不要在債券上踩雷，流動性管理做好也就行了。所以接下來大家可以關注一下主動權益基金經理的動向問題。

當然，《征求意見稿》之前，在2022年也發過了《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，這一次只是把監管的決心進一步彰顯，動作進一步細化，所以大家這兩年看到有很多基金經理離職的新聞，也是對政策感知后的行動。

另外，我們注意到《征求意見稿》只針對管理期限不低于3年的基金經理，對于新基金經理而言，在投資操作上會有什么影響，后續我們會進行調研，并且在粉絲群里跟大家第一時間分享。對于此次《意見稿》里面涉及到的具體數據，研究員在測算影響面和影響力度，特別是對主動權益基金經理的影響，后續也會分享，請繼續關注！

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