周期 | 多晶硅期貨產能整合基金引爆“反內卷”行情

光伏行業的“反內卷”攻堅戰迎來標志性事件，多晶硅產能整合基金正式成立，期貨市場聞風而動。

國內期貨市場9日呈現分化格局，多晶硅主力合約PG2601逆勢上漲3.45%，收報55610元/噸，成為當日商品市場中的領漲品種。與此同時，工業硅卻弱勢下跌超3%，呈現出“冰火兩重天”的局面。

這一漲一跌背后，是當天北京光和謙成科技有限責任公司的成立，該公司被市場普遍猜測為“多晶硅產能整合收購平臺”。與此同時，遠月2605合約在超6億元資金流入的加持下大漲超5%，顯示出市場對多晶硅中長期走勢持樂觀預期。

一、市場表現：分化中的強勢突破

在12月9日的商品市場中，多晶硅的強勢與工業硅的弱勢形成鮮明對比。截至收盤，多晶硅主力合約收漲3.45%，報55610元/噸。

資金流向顯示，多晶硅近月主力合約日內減倉超1萬手，而 遠月2605合約則獲得超6億元資金流入，大漲超5%。這一近遠月合約的差異走勢表明，市場看好多晶硅中長期走勢。

與期貨市場火熱形成對比的是，多晶硅現貨價格近期保持穩定。據建信期貨數據，多晶硅n型復投料成交均價為5.32萬元/噸，n型顆粒硅成交均價為5.05萬元/噸，環比均持平。

期貨升水現貨的結構表明，市場預期未來價格將進一步走強。

二、核心驅動：產能整合基金正式成立

北京光和謙成科技有限責任公司于12月9日成立，注冊資本30億元，住所在北京市朝陽區。該公司的經營范圍包括技術服務、技術開發、技術咨詢等技術服務，以及企業管理咨詢。

盡管業內人士未直接確認該公司是否為“多晶硅產能整合收購平臺”，但表示其主要業務是 為行業內主要企業探索潛在戰略合作機會，如技術升級、市場拓展、產能與成本優化等。

這已是多晶硅行業“反內卷”的重要抓手。今年7月以來，光伏行業進入“反內卷”攻堅戰，相關部門頻頻發聲，強調要嚴厲遏制惡性競爭、重塑公平有序的市場環境。

協鑫集團董事長朱共山今年10月曾公開表示：“我們17家龍頭企業基本上都簽字了。我們正在搭建聯合體，爭取年內完成。” 如今，這一平臺公司的成立，標志著多晶硅產能整合邁出實質性一步。

三、行業背景：供需雙弱下的困境與轉機

產能整合的緊迫性源于多晶硅行業面臨的嚴重過剩問題。截至2025年第二季度，硅料、硅片、電池、組件各環節名義產能均已突破1200GW，而2025年全球新增裝機需求僅為570-630GW， 產能嚴重過剩。

這一供需失衡導致多晶硅價格在今年6月跌至3.5萬元/噸的歷史低點，全行業陷入虧損困境。2025年第二季度，A股上市公司中光伏主要環節的盈利情況如下：多晶硅料、硅片、太陽能電池和光伏組件歸母凈利潤均為負數。

在“反內卷”政策引導下，多晶硅價格已從低點反彈約50%。截至12月初，多晶硅現貨報價為5.2萬元/噸，較7月低點上漲約50%。

行業業績也呈現改善趨勢。通威股份、協鑫科技、大全能源等主營上游多晶硅業務的企業均在第三季度實現單季度盈利改善。

四、周期視角：多晶硅市場的波動規律

多晶硅作為一個強周期品種，其價格波動具有明顯的周期性特征。這一波動主要受產能投放周期與需求增長周期錯配的影響。

從供需角度看，當前多晶硅市場呈現“供需雙減”的態勢。供應方面，12月多晶硅產量預計繼續下滑，但西北部分基地產能爬坡及開工預期使得降幅有限。

需求方面，多晶硅核心下游光伏行業需求呈現“終端弱、中間穩”的分化格局。國內終端裝機需求因土地審批、電價政策等因素推進緩慢，海外歐洲市場受能源價格回落及補貼退坡影響，裝機增速放緩。

這一供需格局導致下游組件企業為控制庫存風險，采取“以銷定產”模式，對多晶硅采購僅以滿足短期生產剛需為主，囤貨意愿低迷。

從歷史周期看，多晶硅價格波動大致遵循“價格上漲→產能擴張→供應過剩→價格下跌→產能出清→價格回升”的循環。當前，隨著產能整合基金的成立，行業有望加速產能出清，進而推動價格進入新一輪上升周期。

五、未來展望：震蕩上行是主旋律

對于多晶硅期貨的未來走勢，市場整體持謹慎樂觀態度。建信期貨研報分析認為，目前政策面強調穩定，基本面提供上行驅動有限， 期貨價格調整至現貨價格區間后預計仍延續震蕩格局。

混沌天成期貨指出，多晶硅核心博弈點還在“反內卷”限產、去產執行情況。但在下游弱需求周期下，供應端也很難有超預期的限產、去產，因此對多晶硅持謹慎樂觀態度，下有底博弈有性價比，向上有空間但突破當前格局還需要超預期的供給或需求政策。

從技術面看，多晶硅期貨價格近期運行可概括為兩個階段。第一階段是11月12日期貨價格定價悲觀預期時政策面集中發聲維護價格穩定，價格在快速下跌后反彈。

第二階段是盤面價格持續反彈后市場資金再度對交割品短缺進行逼倉博弈，期貨價格上探區間上沿。隨著交易所采取措施，價格走勢回歸理性。

產能整合的進展將成為未來價格走勢的關鍵變量。根據計劃，產能整合基金將通過“以大收小”模式優化供給結構。硅業分會初步統計，現有產能結構有序調整后，國內多晶硅有效產能將降至約240萬噸/年，較2024年底下降16.4%。

這一供給側改革如能順利推進，多晶硅行業有望徹底擺脫“供需錯配”，進入較長時間的牛市周期。

回顧多晶硅的價格軌跡，周期波動始終如影隨形。今年上半年價格暴跌38.6%后，又因政策干預強勢反彈，這樣的波動在多晶硅發展史上并非偶然。

隨著北京光和謙成科技有限責任公司的成立， 產能整合基金正式落地，多晶硅行業的“反內卷”攻堅戰進入新階段。期貨市場已率先反應，主力合約突破55600元/噸，遠月合約漲幅更大。

對于投資者而言，在行業轉型期，機會與風險并存。隨著“反內卷”政策的深入推進，多晶硅行業有望迎來新一輪景氣周期。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。