蔚來方面發(fā)布消息，12月18日，旗下蔚來能源與中安能源首批合作共建的50座充換電站在安徽省內(nèi)投入運營，其至今已在充換電技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域累計投入約180億元。
隨著換電商業(yè)模式逐步發(fā)展，賽道玩家正加速引涌入資本市場。近日，換電服務(wù)企業(yè)奧動新能源股份有限公司（簡稱“奧動新能源”）向香港聯(lián)交所遞交上市申請。
招股書顯示，2016年6月，蔡東青和張建平共同創(chuàng)立了奧動新能源，二人分別任董事長和副董事長，前者負(fù)責(zé)集團(tuán)日常運營和管理，后者負(fù)責(zé)主導(dǎo)技術(shù)研發(fā)。巧合的是，公司曾于2018年獲得蔚來資本的戰(zhàn)略投資，隨后又吸納了廣州金賢、福建奧興、華克斯、廈門奧奕、廣州創(chuàng)動客等企業(yè)的多輪融資。
相較于奧動新能源，蔡東青執(zhí)掌的另一家企業(yè)奧飛娛樂股份有限公司更為知名。成立于1997年的奧飛娛樂是中國首家動漫上市公司，運營著《喜羊羊與灰太狼》《超級飛俠》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等熱門IP，旗下影視公司還曾參與投資周星馳的大熱電影《美人魚》。公司希望通過自身強大的IP資源整合及運營能力，構(gòu)筑“東方迪士尼”。
現(xiàn)如今，蔡東青這位資本市場的老手，正將跨域布局的操盤經(jīng)驗復(fù)制到換電賽道。根據(jù)規(guī)劃，奧動新能源上市募集的資金擬用于迭代及優(yōu)化換電解決方案、推動技術(shù)開發(fā)、推廣及營銷換電解決方案、提升運營能力等。
但在尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的換電行業(yè)，奧動新能源仍需面對諸多挑戰(zhàn)。
虧損持續(xù)，謹(jǐn)慎推進(jìn)輕資產(chǎn)模式
奧動新能源的主要收入來源于輕資產(chǎn)、重資產(chǎn)兩種商業(yè)模式，輕資產(chǎn)模式聚焦于提供換電運營解決方案，重資產(chǎn)模式則是通過自有換電站直接提供換電服務(wù)。
2022-2024年全年及2025年上半年，奧動新能源分別實現(xiàn)營收11.06億、11.55億元、9.26億及3.24億元。據(jù)灼識咨詢的資料，按2024年換電站運營服務(wù)產(chǎn)生的收入計，該公司是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商。
盡管如此，因換電業(yè)務(wù)前期投入較大且各項收入暫不穩(wěn)定，該公司尚未實現(xiàn)盈利，各期內(nèi)毛損率分別為15.7%、3.4%、3.7%、8.9%，凈虧損額分別為7.85億、6.55億、4.19億及1.57億元，仍需外部資方進(jìn)行輸血。
奧動新能源在招股書中披露，公司自2022年起便啟動輕資產(chǎn)商業(yè)模式的拓展布局。然而受市場競爭加劇的影響，換電站投資者的偏好發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向，更青睞布局更緊湊、自動化程度更高且前期投資門檻更低的換電站。
鑒于前述挑戰(zhàn)，公司不僅出現(xiàn)換電設(shè)備銷售收入、換電站及模組使用率（均屬于輕資產(chǎn)模式）雙雙下滑，其換電運營解決方案收入占總收入的比重亦呈現(xiàn)連年下降態(tài)勢，從2022年的66.1%一路降至2024年的28.9%。2025年上半年，該占比進(jìn)一步下滑至17.1%。
且在盈利能力上，輕資產(chǎn)模式明顯優(yōu)于重資產(chǎn)模式，兩項業(yè)務(wù)收入比重的變化亦會影響公司整體盈利水平。
近幾年，奧動新能源換電運營解決方案業(yè)務(wù)的毛利率呈整體上升態(tài)勢，至2025年上半年已達(dá)到24.3%。
而自有換電站換電服務(wù)的收入?yún)s一直未能覆蓋成本。盡管換電站前期建設(shè)為一次性固定資產(chǎn)投入，且相關(guān)成本逐步均攤后毛損率已有所下降，但因市場競爭加劇導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)收入下滑，今年上半年，該項業(yè)務(wù)毛損率仍達(dá)23.3%，同比提升6.5個百分點。

各財務(wù)周期內(nèi)，奧動新能源旗下業(yè)務(wù)毛利率（圖/招股書截圖）

管理層并非沒有認(rèn)識到問題所在。招股書中提及，其已逐步構(gòu)建更輕量化的輕資產(chǎn)服務(wù)模式，并采取審慎自律的方針推進(jìn)產(chǎn)能部署，根據(jù)市場發(fā)展的實際節(jié)奏動態(tài)調(diào)整產(chǎn)量。“相較于激進(jìn)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，我們更注重業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、執(zhí)行質(zhì)量及長期服務(wù)可行性，并充分考量各地區(qū)市場的動態(tài)變化與發(fā)展?jié)摿Α！?br/>綁定車企推換電車型，是否為最優(yōu)解？
換電作為新能源汽車的重要補能方式之一，其商業(yè)價值與發(fā)展前景頻遭外界質(zhì)疑。相關(guān)爭議主要集中于兩個方面：其一，快充技術(shù)的快速迭代是否將對換電模式形成完全替代；其二，建設(shè)換電站的高昂成本是否會制約該模式的規(guī)模化擴(kuò)張。在純電車型市占率不斷提升，且自身正在沖刺盈利轉(zhuǎn)正的當(dāng)下，自身擁有換電車型的蔚來也未能完全擺脫質(zhì)疑。
而在行業(yè)爭議未消、換電模式市場化推進(jìn)仍存阻力的背景下，換電服務(wù)企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性更易受主機廠布局影響。
2022-2024年全年及2025年上半年，奧動新能源貿(mào)易應(yīng)收款項及合同資產(chǎn)總額中，分別有18%、14%、16%及17%來自其最大客戶；貿(mào)易應(yīng)收款項總額中，分別有60%、63%、40%及41%來自同期前五大客戶。這說明該公司對大客戶依賴程度較高。
奧動新能源在招股書中明確提及，未來增長主要取決于客戶對電動車、換電模式及各類現(xiàn)有換電技術(shù)的接受度與偏好。
根據(jù)公司官網(wǎng)信息，其乘用車業(yè)務(wù)合作伙伴主要包括廣汽埃安、東風(fēng)汽車、上汽集團(tuán)、中國一汽、東風(fēng)日產(chǎn)、長安汽車及北汽新能源，甚至還有已陷入經(jīng)營困境多時的合眾新能源（哪吒汽車母公司）。
但從當(dāng)前市場反饋來看，前述合作企業(yè)旗下的換電車型數(shù)量仍相對有限；其中，廣汽埃安、北汽新能源、上汽集團(tuán)旗下?lián)Q電車型主要聚焦于網(wǎng)約車等商用場景，尚未成為面向大眾用戶的主流選擇。
在談及未來發(fā)展的不確定性時，奧動新能源在招股書中還特別提及，換電雖為新興且快速增長的市場，但由于電動車電池的統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍在逐步成形，公司在推廣換電解決方案及擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模時，或?qū)⒚媾R一定挑戰(zhàn)。若工信部推出統(tǒng)一的電動車電池標(biāo)準(zhǔn)，公司可能需要承擔(dān)校準(zhǔn)現(xiàn)有及未來產(chǎn)品以符合該標(biāo)準(zhǔn)的巨額費用。此外，當(dāng)前市場上存在多種換電技術(shù)，包括卡扣式底盤換電技術(shù)與螺栓式底盤換電技術(shù)，目前尚未明確何種技術(shù)將成為市場主流標(biāo)準(zhǔn)。
在不能改變市場的情況下，奧動新能源只能選擇“教育市場”。
該公司計劃在未來5年內(nèi)，每年分別與2-3家電動汽車整車廠合作，開發(fā)具備換電功能的新型乘用車、輕型貨車和重型卡車，同時探索與自動駕駛乘用車整車廠的合作，共同開發(fā)可兼容的換電車型。其還希望探索行業(yè)上下游商機，進(jìn)而促進(jìn)并強化公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。