2025年全球貴金屬市場迎來歷史性牛市，現貨黃金價格突破每盎司4500美元，白銀站上70美元/盎司關口，年內漲幅分別高達71%和150%。這場由美元信用承壓、全球央行增持、美聯儲降息及地緣政治風險等多重因素共振催生的行情，讓曾沉寂的實物黃金交易與倉儲托管業務躍變為金融界“最暴利”領域之一，銀行與各類交易商紛紛加速布局，掀起新一輪市場爭奪熱潮。

行情驅動業績飆升，銀行重啟貴金屬業務擴張

金價的持續暴漲直接推動金融機構貴金屬業務收入大幅增長。數據分析公司Crisil Coalition Greenwich數據顯示，今年前九個月，12家業務領先銀行的貴金屬交易收入達到約14億美元，較2024年同期飆升50%，2025年有望成為銀行黃金交易史上第二好的年份，僅次于2020年。

“今年貴金屬市場蘊藏巨大利潤空間，各方都表現得相當積極。”Crisil研究經理Callum Minns表示，貴金屬在頂尖銀行整體市場業務中的占比正持續提升。利潤驅動下，行業“回潮”現象顯著：法國興業銀行、摩根士丹利和三井住友銀行等多家機構今年均擴大了貴金屬團隊規模，部分此前關閉該業務部門的銀行也紛紛重返賽道。

華爾街銀行憑借龐大的資產負債表占據核心優勢，在金價飆升導致制造商和小型貿易商資金鏈緊張的背景下，其資金實力成為爭奪業務的關鍵。而今年1-2月紐約與倫敦黃金市場因關稅擔憂出現的價差套利機會，更成為多家銀行最賺錢的交易之一。

金庫業務從“冷門”變“香餑餑”，全產業鏈布局提速

隨著實物黃金交易需求激增，曾被視為“枯燥乏味且利潤微薄”的金庫業務重新成為熱門賽道。在全球最大實物黃金交易樞紐倫敦，年清算量逾35萬億美元，作為倫敦金市清算會員的銀行必須擁有自有金庫，而目前該市場清算會員僅有四家，金庫資源愈發稀缺；在紐約，經Comex認證的金庫可用于期貨合約交割，成為機構布局重點。

此前巴克萊銀行、加拿大豐業銀行等多家機構曾出售金庫資產，如今這一趨勢徹底逆轉。“大多數銀行要么正在探索，要么已經探索過金庫業務。”Minns表示，擁有金庫能帶來更高額外收入，雖回報率不高但業務粘性強，花旗集團等機構已在考慮開設金庫。

非銀行機構同樣動作頻頻。瑞士精煉商MKS Pamp于2021年收購加拿大豐業銀行紐約金庫，今年不僅聘請匯豐前貴金屬主管Paul Voller擔任副董事長，還在香港設立亞洲區域總部，計劃明年推出黃金期權交易并擴大美國精煉業務，目標打造“除挖礦外覆蓋全產業鏈”的全球領先貴金屬企業；金融平臺StoneX今年在紐約開設Comex黃金倉庫，同時擴建英國金條精煉廠，其金屬業務主管Michael Skinner指出，市場“普及化進程”正吸引更多參與者入場。

競爭格局多元化，合規與產業鏈布局成關鍵

當前貴金屬市場競爭已突破銀行業邊界，呈現多元化格局。除傳統銀行外，瑞士大宗商品貿易商Trafigura與Gunvor今年也成立實物貴金屬交易臺，向上游延伸至金精礦、粗金交易，跨界搶占市場份額。

行業準入門檻正持續提升。實物貴金屬交易需滿足倫敦金銀市場協會（LBMA）“合格交割”標準，要求精煉商至少存續五年、三年黃金年產量不低于10噸、有形資產凈值不低于1500萬英鎊，且需通過負責任采購審計等多重審核。復雜的合規要求讓許多銀行不愿過早介入精煉前端，而非銀行機構則在實物采購領域展現出更強專業優勢。

值得注意的是，今年銀行黃金交易收入分化較往年更為明顯，“強者更強、弱者錯失機會”的格局凸顯。倫敦金以現貨實物交易為主，標準金條為400盎司，2024年起還要求附帶區塊鏈溯源證書；紐約金則以期貨交易為主，95%以上交易者選擇到期前平倉，兩大市場的差異也為機構提供了差異化競爭空間。

從“無人問津”到“眾星捧月”，貴金屬市場的熱度轉變折射出全球金融市場的資產配置邏輯變遷。隨著美聯儲降息預期持續、地緣政治風險猶存，金價上漲趨勢或仍將延續，而銀行與交易商在團隊擴張、金庫布局、產業鏈延伸等方面的競爭，也將重塑全球貴金屬市場的格局。正如Skinner所言：“過去很多時候，貴金屬并不是人們談論的焦點，但現在情況已完全相反了。”