被謠傳賣身后，水井坊亟需打贏“逆風局”丨名酒穿越大變局⑧

業績腰斬的水井坊，又被傳出了要賣身的謠言。

昨日（12月25日），劍南春擬收購水晶坊的消息，在坊間散播，一度讓水井坊股價拉升。但當晚水井坊就緊急披露澄清公告，直接否認被劍南春收購的傳言。

“今年的川酒整體遭遇了行業寒流，水井坊被傳言賣身的背后，也是市場對其業績的擔憂。”有資深業內人士表示，從水井坊最新財報中看，其貨幣資金規模已無法覆蓋短期借款。

盡管水井坊背靠全球烈酒巨頭帝亞吉歐，但帝亞吉歐也早在今年5月的三季報中，有意將表現不佳的國際品牌視為潛在出售標的，實現重大資產處置，在業內看來，水井坊也被視為潛在標的之一。

因此，對于業績表現不佳的水井坊來說，無論是否會被控股股東擺上貨架，都需要打贏“逆風盤”，才能在未來市場上搏取更好的籌碼。

水井坊謠傳“賣身”背后

劍南春和水井坊正在接觸，有擬收購的意愿？

這則沒有源頭的消息，引燃了資本市場對白酒板塊的熱情，12月15日，包括水井坊在內，幾乎白酒股都實現了或多或少的拉升。

但水井坊則通過公告形式，在深夜緊急予以澄清。

水井坊在公告中表示，“今日，四川水井坊股份有限公司關注到有媒體報道稱‘某酒企擬收購水井坊’，為避免相關市場傳聞對社會各界和投資者造成誤導，現予以澄清說明：經公司核查，上述報道不屬實。”

而根據多家權威媒體的報道，劍南春針對此事也予以否認，表示“對傳聞并不了解，公司目前生產經營一切正常。”

事實上，水井坊之所以被傳言賣身，或源于其獨特的股東身份，以及當前尷尬的業績表現。

根據財報顯示，水井坊在2025年前三季度，實現營收23.48億元，同比下滑38.01%；實現歸母凈利潤3.26億元，同比下滑71.02%。可以說，水井坊在凈利潤方面，已經不是腰斬，而是“腳脖子斬”。

值得注意的是，截至2025年三季度末，水井坊貨幣資金4.05億元，環比減少4.09億元。同期，短期借款為6.12億元，環比增加4.57億元。這亦表明，其手中的貨幣資金規模已無法覆蓋短期借款。

當然，這也并非水井坊一家的陣痛，從市場上看，今年川酒的日子也都不好過。例如，瀘州老窖，在今年上半年營收同比下滑2.67%；歸母凈利潤同比下滑4.54%。這是瀘州老窖近十年首現業績、凈利潤雙降。

但相對于瀘州老窖來說，其依舊有超級單品國窖1573，能與茅臺、五糧液掰腕子，但對于水井坊來說，其拳頭產品的定價聚焦在次高端，也就是500元~800元的區間，隨著“一毛五”以及茅臺1935等產品的價格下探，正在擠壓水井坊的生存空間。

而對于各地的地產酒來說，次高端的價格帶幾乎是各自品牌的“頂流”，比二線的白酒品牌更具“社交貨幣”屬性。位于中間的水井坊，也面臨著雙重壓力。

是否會被擺上“貨架”？

盡管白酒行業整體處于周期陣痛，但白酒上市酒企作為傳統強勢產業，仍有較高的產業價值。那么，在川酒集體渡劫時，為何水井坊會獨傳出會被賣身的傳言？

這個沒有信源的謠言，或源于其控股股東——帝亞吉歐在全球布局中的曖昧態度。

從背景上看，水井坊作為國內唯一一個被外資控股的白酒上市公司，也注定其在酒水行業的下行周期，遭遇更多的挑戰。

水井坊的控股股東是全球烈酒巨頭帝亞吉歐，但從接手水井坊的運營看，其本土化運營算不上十分成功，這或源于股東層面無法理解中國白酒文化與風味的獨特性。

這一點僅從換帥就可以看出來，從2010年接手后，前兩任總經理均為外國人，但很快匆匆出局。此后，雖然由國內職業經理人接手，但僅在2019年至2024年4月，總經理更換達5次，反映出戰略連續性不足。?

食品產業專家賈洪海認為，食品產業在白酒深度調整期，最需要的是長期主義和能一以貫之的策略，才能給予經銷商和市場信心。

而對于當前掌舵的胡庭洲而言，他被寄予了力挽狂瀾的厚望，但從他在前任東家豫園股份任職期間，其公司的白酒板塊也曾面臨了連續業績下滑，對當前水井坊的業績扭轉并未有可參考路徑，市場亦對其政策持觀望態度。

此外，水井坊依托帝亞吉歐的全球資源，在國際市場上也并未完全打開局面。

在全球烈酒市場疲軟的情況下，帝亞吉歐在今年5月的第三財報季中，也曾透露出將在2026年完成5億元的成本削減，市場普遍將肯尼亞的EABL、中國白酒企業水井坊以及旗下其他表現欠佳的國際品牌，視為潛在出售標的。

盡管已經辟謠劍南春收購水井坊的謠言，但業績和凈利潤幾乎是斷崖式下滑的水井坊，在市場上看來，也有一定概率被帝亞吉歐放在“貨架”上。

巧合的是，向來財大氣粗的劍南春，在今年10月計劃減持華西證券不超過1%的股份，預計套現約2.55億元，公告中稱原因為“流動資金需求”。

兩者舉動的巧合，或許讓部分業內人士產生了遐想。

沖刺超高端，水井坊的新突圍

當然，水井坊的獨特價值和區位優勢，在川酒中仍獨樹一幟，尤其是“第一坊”的歷史淵源，讓它有著足夠的資本故事。

水井坊的管理層們，似乎也意識到了這點，在茅臺飛天都在價格倒掛的“鬼門關”上走了一遭時，卻逆勢開啟了向超高端的沖刺。

2025年，水井坊在全國糖酒商品交易會期間，正式發布了“雙品牌”戰略，除了主打次高端市場的主品牌“水井坊”外，獨立品牌“第一坊”以博物館級老酒為核心賣點，并將首款白酒的零售價定在3099的價位上，沖刺超高端市場。

在這個價格帶上，大多是在商務場合講究牌面的中年人，為了能夠打動這一群體，“第一坊”也在近期官宣了在這個年齡段具有統治影響力的影帝梁朝偉作為代言人。

據公開報道，這是梁朝偉在40多年的演藝生涯中，首次代言白酒，希望能夠精準的切中潛在消費群體的心智。

水井坊管理層，對這一戰略具有信心。在水井坊2024年年度股東大會現場，胡庭洲拋出一個意味深長的比喻：“做生意或做品牌，就像開車一樣，外面下雨時，我們更要關注面前的路，因為這時可能是彎道超車的好機會。”

胡庭洲還特意提到了當年水井坊初創時的三個“大膽”選擇：定價比肩茅臺、五糧液；選擇四川以外市場；選擇異業經銷商而非傳統酒商。他希望以此喚醒團隊、經銷商擁抱創新的勇氣。

值得注意的是，外界也看到了企業在品牌敘事、營銷策略、渠道觸達等各個環節進行系統重構。

真正的超車，往往發生在較為考驗駕駛技術的風雨路段。對于已經雨天啟程的水井坊來說，喜愛水井坊品牌的消費者，也正在給予祝福。