消費是要好一點了？

體感會發現，今年的商場要比過去幾年人多了很多，也出現了很多新的餐飲模式，比如原來辦公樓下的白領稱重餐廳（就是類似于食堂，大家拿著盤子夾菜最后稱重算錢），還有去年出來了很多單人回轉小火鍋。團隊里之前經過08年金融危機的老師說，經濟下行的時候，就有了很多這種業態。

但是這兩天在計劃旅游，所以看了很多旅游的新聞。

所以好像消費是好了很多？前段時間也讀了一篇文章。我覺得是從非常獨特的視角給了關于過去一段時間對于消費、政策、利率傳導的框架，我覺得非常有價值。

當然原文可能比較專業，我簡單理解了下，就是刺激消費不能只看國內降息，因為在維持匯率穩定的壓力下，民間真實的借錢成本受美聯儲利率和匯率對沖成本的共同制約，說白了就是，國內喊著降息，但是美聯儲利率那么高，人民幣又在貶值，就會讓大家傾向于不花錢消費，之前小紅書還有那種「薅美元高利率存款羊毛」的筆記，也差不多是這個原因。

過去幾年，這個成本一直處在極高位，所以就算國內利率降低，仍然壓制了消費意愿。但2025年末，這個真實成本已降至臨界點以下（這里用了estimated GDP作為臨界線），意味著消費基本面最艱難的時刻已經過去，進入了復蘇的「春天」。雖然大眾的體感由于滯后效應依然覺得寒冷，但經濟底層的“冰層”已開始融化。

只不過在股市博弈上，因為現在機構資金重倉在科技股，因此大概率會先發動一波科技股最后的“瘋狂”行情來逼空和誘多，隨后才會真正大規模轉向布局已過拐點的消費板塊。因此，元旦后的科技股熱潮，更多可能是主力撤退前肥尾行情，為后續的普惠的“消費牛市”做準備。

但元旦后這兩天的行情，太好了。交易量也比前一天高了10%，大有前年924的趨勢。也有看群里的一些小伙伴曬收益，說這兩天如果沒有賺5%，就相當于是虧的，按這個算法，我也算就是虧的不行了。

甚至自己盤中開始糾結，要不要咱就賣掉通信加點衛星？這個時候就會想，根據去年的經驗，今天已經漲了2%了，咱先冷靜一下。然后就看著衛星ETF奔著7%+收盤去了，都顯得我買的CPO是老登資產了。

不過也好，就斷了念想。當然，商業航天可能還會是今年投資主題，只不過這兩天的漲幅，可能未來空間不大，但是風險變大了。沒必要在這個時候湊熱鬧。

還是回到前幾天想要研究的兩個話題。消費和紅利。

先說紅利，因為沒有wind，就只好蹭了下別人的研究成果（我未來一定靠自己建設數據）幾個insights。

1. A股深度價值風格的5只傳統紅利指數表現比較差，全收益指數的全年收益率大概就5%，比債券好，但是性價比其實不高。

2.港紅利指數漲得好，但是大多是估值的提升。港股股息率絕對數字還是比較高，但是港股的分紅是有所得稅的。所以實際稅后的數據和國內的紅利股息率還是差不多。

這兩天在猶豫的是，要不要將紅利低波轉到紅利質量上去。查了下指數的形況從估值點位來說，紅利質量的估值目前更低一點。相當于現在犧牲一點股息收益，去博一個估值的提升，我覺得還是有一定性價比的。畢竟目前生息資產的占比太高了。

（數據來源：紅色火箭）

當然，這個估值分位只能作為參考，并不是說其他幾個紅利指數就過高了。只不過是現在市場無風險利率的下降，目前股息率還是有足夠的吸引力。而所謂的估值分位過高，只是基于過去5年的水平。因此展望2026年，紅利部分的投資仍然可以樂觀一點。

另外一個消費，消費現在還是主線不清楚，去拉了一下消費的指數，一眼望去都是過低。

點進去看一個相對有代表性的指數「中證消費」，近五年已經跌了50%，PE不到20，和一些紅利都差不多了。相對于其他行業指數或者寬基也非常有性價比了。

所以這幾天考慮增加一點消費的倉位，不管怎么樣，虧了再說。

2026年，今年雖然會有「普惠牛市」的可能，但我覺得如果要達到或者超過指數，仍然不容易。

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作者：坦桑尼亞老云 | 編輯：栗加 每個視角都是拼湊世界真相的碎片，聽真誠的行業觀察者講述獨特的故事。 我們有深耕行業的資深顧問，連續跨界探索的未來創業者，專注細節的產品匠人，和許多志同道合的你們，如果你有想要分享的故事或者感想，可以留言或者郵件聯系（AiysJY@outlook.com）。 也歡迎點分享給需要的朋友們，記得點一下在看和星標，期待共同在這個行業的宏大敘事中，留下一句詩。：）