富國觀市丨滬指十六連陽站上4100點，能否上車？如何布局？

目錄

Part 1：A股市場分析

Part 2：港股市場分析

Part 3：下周宏觀事件關注

Part 1

A股市場分析

本周市場放量上攻，主要寬基指數集體收紅，滬指十六連陽后站上4100點，賺錢效應持續釋放，31個申萬一級行業僅銀行收跌。從寬基指數看，本周上證指數上漲3.82%，創業板指上漲3.89%，滬深300上漲2.79%，中證500上漲7.92%，中證A50上漲2.32%，科創50上漲9.80%。風格上，成長、周期表現相對較好，金融、穩定表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是綜合（14.55%）、國防軍工（13.63%）、傳媒（13.10%）、有色金屬（8.56%）、計算機（8.49%）；表現相對靠后的是銀行（-1.90%）、交通運輸（0.23%）、石油石化（0.29%）、農林牧漁（0.98%）、通信（1.66%）。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是腦機接口（18.95%）、拼多多合作商（15.79%）、CRO（15.72%）、衛星互聯網（15.47%）、衛星導航（15.01%）；表現相對靠后的是海南自貿港（-3.15%）、央企銀行（-2.63%）、銀行（-1.19%）、穩定幣（-0.93%）、航空運輸（-0.86%）。

國內方面，基本面釋放一定積極信號，但并非指數上行的主要驅動力量，更重要的在于，隨著市場學習效應增強，投資者提前布局春季行情，資金流動性改善推動指數估值抬升。基本面看，本周公布12月通脹數據，12月CPI同比0.8%，預期0.8%，前值0.7%；PPI同比-1.9%，預期-2.0%，前值-2.2%。物價的回暖是季節性因素、低基數效應和國際有色金屬價格上行等共同作用的結果。展望后續，通脹中樞或震蕩上行，但更多是季節性、低基數、結構性因素所致，仍待需求端政策提振。近期北京住房松綁限購、“兩重”“兩新”提前批已下達均指向政策有前置發力的訴求，在此背景下貨幣政策的配合也值得期待。關注央行一季度可能的降準降息以及財政前置的力度。整體來看，經濟數據仍是弱修復，并非近期指數上行的關鍵驅動，資金流動性改善帶動的估值抬升才是核心。資金面看，12月重要機構投資者持續增持A500ETF等寬基品種為市場帶來穩定增量資金，市場賺錢效應改善后融資資金也出現加速凈流入態勢，融資余額回升至2.6萬億以上，市場情緒指標。隨著市場學習效應增強，投資者提前布局春季行情，賺錢效應不斷積累帶動了資金面的持續改善。此外，業績考核期過后機構資金開啟新一年布局、險資“開門紅”配置需求，資金面的積極力量有望進一步匯聚。

開年以來A股走勢強勁，人民幣匯率升值是重要催化劑之一。在美聯儲降息預期回落和委內瑞拉事件影響下，本周美元指數出現回升，不過人民幣仍在內外因素角力下維持偏強運行，繼續助力春季行情表現。11月以來人民幣兌美元匯率出現了一定程度的升值，離岸&在岸人民幣匯率在12月30日均升破7，一是源于美元貶值推動人民幣被動升值；二是年底外貿企業結匯集中釋放，預期帶來自我強化的效應放大波動。本周公布的美國12月新增非農就業略低于預期，但失業率好于預期，數據公布后，美聯儲降息預期有所下調，市場預期美聯儲1月暫停降息的可能性超95%；疊加美國“閃擊”委內瑞拉事件影響下的避險需求，本周美元指數有所回升，但人民幣仍在內外因素角力下維持偏強運行。向后看，年初美聯儲降息博弈的關鍵窗口，近期有CPI、GDP、1月議息會議、美聯儲主席提名等重要事件，市場降息預期仍可能反復，外部流動性存在一定壓力，但內部出口結匯和匯率升值預期不斷形成正循環，人民幣匯率仍有順風，有望繼續提升以A股、港股為代表的人民幣資產的吸引力。

無論是12月春季行情的提前上演還是小盤成長風格占優，均突出了風險偏好的回升。雖然滬指十六連陽后來到4120點的近十年新高，短期或有波動。不過，當前基本面情況、政策面支持、流動性環境等方面對A股的影響總體偏積極，股權風險溢價也處在歷史均值附近難言極致，考慮到春季支撐風險偏好的時間窗口連續，春季行情仍有縱深演繹的空間，即使出現高位整固但回調空間或也相對有限。中長期看，在政策的引領與產業周期的共振下，市場基本面有望繼續鞏固，資金的積極變化進一步匯聚，A股長期慢牛的邏輯未改。

結構上，在政策引領和產業趨勢的配合下，成長風格可能繼續占優，業績真空期主題活躍特征也可能延續。配置層面：一）科技成長：關注產業趨勢+政策支持下的上漲彈性，如AI、機器人、創新藥、儲能、商業航天等。二）景氣線索：關注供需格局改善的漲價商品和優勢產業的出海邏輯驗證，包括有色、化工、新能源、工程機械等。三）低位補漲：關注結構性景氣或政策傾斜的低估值順周期，包括服務消費、非銀等。

Part 2

港股市場分析

近一周，港股市場未能延續年初的“開門紅”勢頭，主要指數小幅下行。恒生指數全周下跌0.41%，恒生中國企業指數下跌1.31%，恒生科技指數下跌0.86%。行業板塊表現分化顯著，醫療保健、原材料和地產建筑業領漲，漲幅分別為10.06%、4.75%和3.04%；而電訊業、資訊科技業和能源業表現落后，跌幅分別為2.33%、1.65%和1.11%。資金面方面，南向資金持續發力，合計凈買入326.94億港元，成為市場重要支撐力量。港股整體調整主要受內外市場環境交織影響，國內寬松政策預期與海外經濟疲軟信號博弈之下，市場情緒趨于謹慎。板塊漲跌邏輯清晰，醫療保健業的強勁表現主要受益于行業基本面的積極變化，市場關注點集中于創新藥出海突破、政策審評審批優化，以及“腦機接口”等前沿技術帶來的想象空間。原材料業受益于國際大宗商品價格傳導及部分金屬的供給側約束，推動相關企業盈利預期改善。

海外市場方面，美國近期公布的經濟數據來看，核心特征是勞動力市場顯著降溫，且制造業與服務業景氣度持續分化。勞動力市場層面，多項關鍵數據低于市場預期，降溫態勢明確。12月非農就業報告顯示，美國新增就業崗位僅5萬個，低于市場預期，且10月和11月數據合計下修7.6萬個。失業率從上月修正后的4.5%小幅降至4.4%。就業市場的疲軟態勢貫穿2025全年，全年新增就業58.4萬個，為2003年以來非衰退期的最慢年度增速。此外，11月職位空缺數維持在710萬的低位，離職率穩定在2.0%，均印證了招聘活動停滯和求職者趨于謹慎的局面。美國供應管理協會數據顯示，12月制造業PMI進一步下滑至47.9，創下2025年以來新低，且已連續十個月處于萎縮區間，其中就業指數連續十一個月萎縮，而價格指數連續十五個月擴張，顯示制造業面臨需求疲軟與投入價格上漲的雙重壓力。與此同時，服務業保持較強韌性，12月ISM服務業PMI上升1.8點至54.4，連續十個月擴張并創下年內新高，雖然價格壓力有所緩解，但服務價格指數仍處于擴張區間，顯示通脹粘性猶存。

國內經濟數據方面，12月物價數據呈現上行態勢，通縮壓力邊際緩解，為港股市場帶來積極信號，同時也強化了市場對后續寬松貨幣政策的預期。12月CPI同比上漲0.8%，與市場預期相符，漲幅較上月擴大0.1個百分點，創近三年來新高；核心CPI連續第三個月上漲1.2%，顯示居民消費需求逐步回暖。PPI同比下降1.9%，為近一年多最小降幅，環比上漲0.2%，連續3個月上漲，且漲幅較上月擴大0.1個百分點，主要受國際大宗商品價格傳導拉動以及國內重點行業產能治理相關政策持續顯效等因素影響，工業部門價格壓力邊際緩解。雖然2025年全年通脹遠低于政策目標，但近期CPI的持續溫和回升，尤其是核心CPI的穩定，有助于緩解市場對通縮的擔憂，增強企業盈利改善的預期；同時，溫和的通脹環境為貨幣政策保留了充足空間。1月5日至6日召開的央行工作會議明確提出繼續實施好適度寬松的貨幣政策，將促進經濟高質量發展、物價合理回升作為重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具保持流動性充裕。市場預期繼續實施穩健偏寬松的貨幣政策以支持經濟的可能性較大，這將為市場提供寬松的流動性環境支撐。

展望后市，港股市場有望在內外寬松政策共振下迎來震蕩上行格局，市場情緒與資金面有望持續改善。外部層面，全球流動性寬松預期依然存在，美聯儲后續政策路徑的明晰化有望緩解市場不確定性，推動風險偏好提升；內部層面，國內宏觀經濟穩中求進，產業結構轉型升級持續推進，“十五五”規劃建議對新興產業的定調將為市場提供長期投資主線，同時南向資金的持續流入將為市場提供穩定的流動性支撐。行業板塊配置方面，建議聚焦三大主線：一是流動性敏感型板塊，重點關注資訊科技業，AI產業趨勢的持續演繹將進一步強化板塊長期成長邏輯，在流動性寬松和政策扶持雙重利好下，中長期配置價值突出；二是高股息防御型板塊，在利率下行環境下，其穩定分紅屬性將持續吸引險資等穩健資金配置；三是基本面有望迎來邊際改善的價值板塊。消費作為穩經濟的關鍵，后續獲得更大力度政策支持的可能性在增加。工業原材料及傳統制造板塊受益于全球庫存周期可能觸底及反內卷政策利好，具備配置價值。

Part 3

下周宏觀事件關注

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