新年伊始，A股就給投資者送上了一份厚禮——開(kāi)門紅漲幅全球第一！科創(chuàng)50暴漲9.8%，中證500上漲7.9%，中證1000漲7.0%，就連一向穩(wěn)健的紅利指數(shù)也錄得1.7%的漲幅。A股比港股表現(xiàn)更好，恒科3.1%，恒生指數(shù)2.3%。

經(jīng)歷了去年第四季度的波動(dòng)后，A股的估值修復(fù)基本完成，上證A股估值14.9倍，處于2010年以來(lái)82%分位數(shù)水平（高于歷史上82%以上的時(shí)候），當(dāng)前處于中等偏上水平。板塊上，腦機(jī)接口、商業(yè)航天、CRO、軍工、半導(dǎo)體設(shè)備均錄得10%以上漲幅，只有石油開(kāi)采、銀行板塊，以及之前漲多了的林業(yè)板塊在下跌。

有意思的是兩個(gè)觀察：

觀察一：機(jī)構(gòu)落后于持倉(cāng)現(xiàn)貨的A韭

我們近期做了一輪千人財(cái)富能力測(cè)試，統(tǒng)計(jì)顯示，持有現(xiàn)貨的散戶中，收益在5%以上的占比高達(dá)67.2%。而同期的機(jī)構(gòu)呢？——我們拉了一下2025年所有非貨幣類型公募基金的表現(xiàn)，同期收益超過(guò)5%的基金占比僅為61.0%。

這意味著什么？意味著那些滿倉(cāng)現(xiàn)貨、被嘲諷為韭菜的散戶，這次竟然跑贏了專業(yè)機(jī)構(gòu)。這在A股歷史上并不多見(jiàn)。傳統(tǒng)觀念里，機(jī)構(gòu)有專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)、有信息優(yōu)勢(shì)、有資金優(yōu)勢(shì)，散戶怎么可能贏？

但現(xiàn)實(shí)就是這么打臉。首先是市場(chǎng)風(fēng)格的劇變。這輪行情中，腦機(jī)接口、商業(yè)航天、CRO、軍工、半導(dǎo)體設(shè)備等概念股漲幅都在10%以上，這些都是題材性、高彈性的板塊。散戶船小好調(diào)頭，看到熱點(diǎn)就能快進(jìn)快出；而機(jī)構(gòu)受制于持倉(cāng)限制和考核壓力，往往要持倉(cāng)5個(gè)甚至更多交易日，錯(cuò)失了最佳介入時(shí)機(jī)。其次是信息差在縮小。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，散戶獲取信息的速度并不比機(jī)構(gòu)慢多少。東方財(cái)富、雪球、微博上的實(shí)時(shí)討論，甚至比研報(bào)傳播得更快。比如當(dāng)商業(yè)航天概念起飛時(shí)，散戶可能已經(jīng)滿倉(cāng)，而機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告還在走審批流程。

圖. 香帥工作室2025-2026財(cái)富能力測(cè)試問(wèn)卷

-股市表現(xiàn)情況

這種現(xiàn)象在美股也有印證。回看2020年疫情以來(lái)的美股市場(chǎng)，散戶表現(xiàn)同樣不容小覷。GameStop、AMC這些MEME股的暴漲，背后都是散戶抱團(tuán)的力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020-2021年期間，美國(guó)散戶通過(guò)Robinhood等零傭金交易平臺(tái)入場(chǎng)，許多散戶賬戶收益率甚至超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)。這不是運(yùn)氣，而是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的必然結(jié)果——當(dāng)市場(chǎng)充滿流動(dòng)性、題材股盛行時(shí)，靈活的散戶反而占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

觀察二：不可被忽視的流動(dòng)性助推

如果說(shuō)散戶跑贏機(jī)構(gòu)是眾多表象之一，那么背后的天量流動(dòng)性才是這輪行情的底層邏輯。

前兩周我們工作室調(diào)研了多家公募基金分析師，問(wèn)商業(yè)航天、存儲(chǔ)芯片的位置高不高，怎么看？所有人的回答出奇一致：“瞎炒概念”“估值太貴了”“等回調(diào)再說(shuō)”。但市場(chǎng)偏偏不回調(diào)，反而越漲越猛。為什么？因?yàn)樘噱X在場(chǎng)外等著入場(chǎng)，根本不在乎估值高不高。這就像春運(yùn)搶票，你管票價(jià)貴不貴？先搶到再說(shuō)！

雖然我們理解機(jī)構(gòu)的理性顧慮，畢竟公募持倉(cāng)沒(méi)有散戶靈活，散戶可以T+1，但公募需要持倉(cāng)5個(gè)甚至更多交易日。但有一點(diǎn)似乎是這些非理性背后的理性——流動(dòng)性太充裕了。

，我們測(cè)算了存款到期潮。2025年下半年開(kāi)始，中國(guó)居民與定期存款的“蜜月期”戛然而止：一個(gè)值得注意的數(shù)字是，2026年將有約11萬(wàn)億元的三年期以上定期存款到期，這意味著巨量資金客觀上存在“搬家”的迫切需求。這些資金的主人，很多是在疫情后存入的，當(dāng)時(shí)普遍還能拿到3%以上的利率。如今面臨到期續(xù)作，利率可能只有當(dāng)初的三分之一，他們面臨重新配置的問(wèn)題。

當(dāng)A股從3000點(diǎn)爬升到4000點(diǎn)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了微妙而深刻的變化。這不僅僅是指數(shù)點(diǎn)位的變化，更重要的是，市場(chǎng)終于出現(xiàn)了久違的賺錢效應(yīng)。身邊朋友的投資收益，社交媒體上的成功案例，都在潛移默化地改變著人們的投資觀念。一個(gè)信號(hào)性的數(shù)據(jù)是：非銀存款達(dá)到6.74萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，比去年同期高出1萬(wàn)億元，更是2023年同期的2.1倍。這個(gè)“非銀存款”指標(biāo)，往往是觀察資金從銀行體系向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的重要窗口。

我們近期財(cái)富配置能力測(cè)試的結(jié)果，同樣顯示劇烈的變化。4809位參與者的選擇中：58.6%的人表示想進(jìn)行金融投資。而在去年同樣的調(diào)查中，存款以51%的得票率高居榜首，金融投資僅占21.1%。短短一年，天平完全傾斜。這種態(tài)度的急劇轉(zhuǎn)變，不僅僅是市場(chǎng)行情帶來(lái)的短期情緒，更深層次地反映了市場(chǎng)環(huán)境和投資者資產(chǎn)配置需求的共同轉(zhuǎn)變。

圖. 香帥工作室2025-2026財(cái)富能力測(cè)試問(wèn)卷

-投資傾向選擇

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是：那些撤離定期存款的資金，去向遠(yuǎn)比想象中更加多元。真正殺入股市的其實(shí)只是一部分，更多資金流向了介于存款與股市之間的中間地帶。一邊是銀行理財(cái)強(qiáng)勢(shì)回歸，這個(gè)曾在資管新規(guī)后遭遇寒冬的行業(yè)，如今正以每季度1.5-2萬(wàn)億元的速度穩(wěn)步攀升。

另一邊更讓人意外的是保險(xiǎn)產(chǎn)品的爆發(fā)式增長(zhǎng)。增額終身壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、快返年金、分紅險(xiǎn)這些曾經(jīng)被認(rèn)為“收益低、流動(dòng)性差”的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)，突然成了香餑餑，因?yàn)楫?dāng)銀行存款利率跌破1.5%時(shí)，這些產(chǎn)品3%左右的長(zhǎng)期鎖定收益就顯得格外誘人。保險(xiǎn)公司手里攥著的錢有多少？用原保費(fèi)收入減去賠付支出，滾動(dòng)12個(gè)月的凈流入已逼近4萬(wàn)億。隨著2026年開(kāi)門紅的火爆，這個(gè)數(shù)字很可能進(jìn)一步攀升——這意味著保險(xiǎn)公司必須把這些錢投出去。平安人壽在2025年12月30日和31日的連續(xù)動(dòng)作就是最好的注腳：兩天內(nèi)接連舉牌農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行H股，持股比例均達(dá)20%。這種大手筆正是海量保險(xiǎn)資金急尋出路的真實(shí)寫照。

興奮過(guò)后，需要冷靜思考：當(dāng)前上證A股估值14.9倍，處于2010年以來(lái)82%分位數(shù)水平，已經(jīng)處于中等偏上位置。往前看，隨著估值抬升，投資難度無(wú)疑大幅增加。

三個(gè)務(wù)實(shí)的建議：

第一，被動(dòng)跟著市場(chǎng)走，但不接盤擁擠賽道。什么叫擁擠？就是所有人都在談?wù)摗C(jī)構(gòu)持倉(cāng)已經(jīng)很重、估值明顯偏高的板塊。除非基本面確實(shí)景氣度爆棚，否則這些賽道往往是“最后一棒”的接盤俠。比如某些已經(jīng)漲了50%以上的AI概念股，如果業(yè)績(jī)跟不上，就要小心了。

第二，布局低估值或反轉(zhuǎn)賽道。市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是找到那些被錯(cuò)殺、被忽視的板塊。比如一些有基本面支撐、業(yè)績(jī)?cè)诟纳啤⒌▋r(jià)仍然偏低的行業(yè)；或者是那些經(jīng)歷過(guò)深度調(diào)整、估值已經(jīng)見(jiàn)底、行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)的賽道。這些往往需要更深入的研究和更長(zhǎng)的耐心，但回報(bào)也更可觀。

第三，預(yù)備現(xiàn)金等待回調(diào)。2026年是政治大年（美國(guó)中期選舉等）、技術(shù)大年（AI應(yīng)用落地元年）、資本大年（全球流動(dòng)性拐點(diǎn)），市場(chǎng)博弈會(huì)比2025年更加劇烈。保持一定現(xiàn)金倉(cāng)位，既能應(yīng)對(duì)突發(fā)回調(diào)，也能在機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)快速出擊。

如何在2026資產(chǎn)大年中把握機(jī)會(huì)？

香帥2026線下課程持續(xù)報(bào)名中，歡迎一起深度解析市場(chǎng)邏輯，開(kāi)啟2026財(cái)富之旅～