A股熱度不減，我在港股科技等機會

2026年開年A股的這波行情，多少讓人有些始料不及。

尤其是以A股衛星、AI應用為代表的幾個板塊的漲幅，再次證明了A股的“想象力”之強。

但對我這等已然“老登”心態的穩健流玩家，只能選擇“且戰且退”。一方面降低整體的倉位，另一方面將剩下的持倉也更多轉戰高股息和港股科技，等待高低切。

關于港股科技板塊的疲弱和由此帶來的吸引力，其實上周六就已經聊過一些。

但下面兩張圖，或許會讓你有更深刻的印象。

第一張，是A股四個“小登行業”，以及港股通科技指數(987008.CNI)再加上中證A股自“9·24”行情以來的漲幅對比。

通信、半導體屬于很早就很猛，衛星屬于后來居上，動漫游戲最近開始發力。和他們相比，港股通科技或許屬于“熱鬧是他們的，我什么都沒有”的典型代表，最近的累計漲幅，竟然和中證A股相若。

如果計算幾個行業指數相對中證A股比值均一化走勢，這種“落寞”更為凸顯。下圖計算了幾個指數除以中證A股的比值，并以2024年9月23日為起點統一為1后計算累計收益，指數向上代表相較A股整體走強，反之則代表走弱。

從“9·24”行情以來，港股通科技與A股對應的動漫游戲，都可算是AI應用鏈的玩家，所以從下圖也能看到，這兩者的走勢在很長時間內是高度同步的。但是！自去年12月以來，兩者分道揚鑣，動漫游戲相較A股顯著并快速地走強，而港股通科技則是比值繼續向下。

也許，A股動漫游戲有盤子小、游資多的優勢，但國內像樣的AI大模型代表，大多是港股通科技板塊玩家。

哪怕是AI的忠實信徒，也不該忽視這些巨頭的“生態位”，港股通科技板塊，也不怪如此“落寞”。

伴隨開年A股的猛漲，港股，或許已經成為低估值風格投資者的避風港和后花園了。

是的，以估值而言，A股當下，可能真的不低了。

下圖是萬得全A過去10年的PE-Bands，Wind數據顯示，截至2026年1月14日，其最新市盈率為23.40倍，此前更是一度刷新10年新高。歷史上，A股只有2007年或者2015年這樣“瘋?！毙星橹校懦霈F過更高的估值。

對于一個穩健派投資者，將希望寄托于“瘋?！?，顯然是過于冒險的選擇。

相比之下，港股的估值，可能相對就要宜人不少。

下圖是恒生中國企業指數的PE-Bands，Wind數據顯示，截至2026年1月14日，其市盈率TTM最新值為10.86倍，處于過去10年的中上區域。

而港股通科技(987008.CNI)指數同期的PE-Bands，最新值為27.72倍，處于歷史的中位值水平。

雖然PE-Bands只代表過去，不能預測未來，但歷史上相對宜人的區間，至少是一個好的開始。

更何況，從PE-Bands可以看到，股價是EPS(每股盈利)與PE(市盈率)相乘的產物。港股通科技板塊，過往半年多之所以萎靡，與幾個巨頭卷入“外賣大戰”，導致利潤驟減不無關系。從上圖的PE-Bands也能看到估值曲線一度下行，這就代表著利潤的下滑。但一方面，這個勢頭從曲線的末端可以看到，暫時止跌回升，另一方面，上周六也提到了：

近日，國務院反壟斷反不正當競爭委員會辦公室依據《中華人民共和國反壟斷法》，對外賣平臺服務行業市場競爭狀況開展調查、評估。本次調查評估將通過現場核實、當面訪談、問卷調查等方式，深入了解外賣平臺競爭行為，廣泛聽取平臺內經營者、新就業群體、消費者等各方意見，全面調查市場競爭狀況，組織開展分析論證，傳導監管壓力，提出處置措施。

如果外賣大戰真能喊停，其實幾家巨頭的財報數據可能是最大的受益者——畢竟外賣大戰屬于誰都不想打但誰也不敢先停下手的“負和博弈”。

若未來整個港股通科技板塊的EPS能持續回升，那么對于股價的支撐，也許會更有力度。

對于希望在港股尋找機會的投資者，一個核心問題就是，幾個科技指數怎么選？

目前，港股科技最主流的是三個指數：恒生科技、中證港股通科技和國證港股通科技。

這三個港股科技指數，在行業偏性上，各有偏好。所以很難說有永恒的強者，更多需要結合市場情況來抉擇。

先來看一下幾個指數的行業分布。在電子、傳媒、商貿這些科網巨頭上，三個指數的差異不大。核心差異是在醫藥和汽車兩個板塊的側重上。恒生科技弱化醫藥生物，但國證和中證港股通科技都有一定的側重；此外，國證港股通科技在汽車上的權重，又顯著弱于中證港股通科技。

所以其實這三個港股通科技指數的當下選擇，很大程度上取決于你對醫藥生物和汽車兩個子板塊的偏愛。

根據廣發證券提出判斷主線風險的乖離率來看，近期港股行業中，創新藥比較強，科技其次，而汽車是比較弱的。

從這個角度，重醫藥輕汽車的國證港股通科技，或許更值得關注一下。

目前跟蹤國證港股通科技的產品中，比較吸引人的ETF是港股通科技30ETF(159636.SZ)，來自工銀瑞信，近一年日均成交額超7億元（來源Wind，截至2026年1月14日），對普通投資者而言，進出頗為輕松。場外投資者則可關注相應的聯接基金：工銀國證港股通科技ETF發起式聯接（A類：019933；C類：019934）。

說句題外話，港股通科技30ETF(159636.SZ)也是同類指數產品中少數采用0.45%管理費的，Wind數據顯示，截至目前，其費率在同為跟蹤國證港股通科技指數的ETF中最低。這里，就順便提一下工銀瑞信指數產品線很有趣的“0.45%”現象。

目前，許多行業類ETF產品，平均的管理費還是在0.5%，托管費在0.1%。但這幾年，工銀瑞信發行的ETF產品，大量采用了0.45%的管理費率，不少托管費還降至0.07%，成為這類產品中少數的低費率之選。

我統計了一下，工銀瑞信旗下管理費采用0.45%，且為同一指數最低管理費的ETF產品，就有9只，其中就包括上文提及的港股通科技30ETF(159636.SZ)。這也算是在基金降費普惠的浪潮中，非常值得關注的一個現象，且看未來是否會有更多別家的產品跟隨這一“0.45%”現象。

對于精打細算的投資者來說，費率的這點“蚊子肉”，在復利的作用下，終究也是肉。

回到最初的話題。面對A股開年以來的烈火烹油，我選擇做一個稍微“掃興”的人，把目光更多投向港股通科技這樣許久“爹不疼娘不愛”的角落。

不管是看重國證港股通科技在醫藥上的側重，還是看中港股通科技30ETF(159636.SZ)在費率上的這點小心思，本質上，或都是在為這一輪可能面臨劇烈波動的行情，尋找一個更具性價比的“防守反擊”位置。

在這個位置囤點港股科技，可能未必能讓你立刻享受到A股那樣的感官刺激，但至少，低估值提供的一定安全墊，或許能讓我們在等待“高低切”的風來時，睡得更安穩些。

慢一點，有時候反而比較快。