君樂寶沖刺港股上市。

作者：邱鑫浩

來源：邱處機

從石家莊只有三間平房的簡陋工廠起家，魏立華用30年時間，打造出一個年營收近200億元的乳品王國。

1月19日，君樂寶乳業(yè)集團股份有限公司正式向港交所主板遞交上市申請，這家從河北走向全國的乳企迎來了關鍵一躍。

招股書顯示，君樂寶2024年營收198億元，凈利潤從2023年的6.0億元躍升至2024年的11.6億元。2025年前三季度，其營收也達到151.34億元，經(jīng)調整凈利潤為9.45億元。

在伊利、蒙牛兩座大山的包圍下，君樂寶近幾年也在一些細分領域做出成績——高端鮮奶“悅鮮活”拿下24%的市占率，穩(wěn)坐行業(yè)第一；零蔗糖酸奶“簡醇”以7.9%的市占率，成為低溫酸奶頭部品牌。

據(jù)《華夏時報》報道，君樂寶其實早在2008年就做好了公司上市的所有準備，但“三鹿事件”打碎了一切。2023年底，君樂寶開始嘗試在A股上市，但遲遲沒有等來消息。

此次轉向港股上市，不知道結果如何。

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01

抱緊大腿

1986年，魏立華從河北農業(yè)大學畢業(yè)后，被分配到河北省農業(yè)廳工作。

作為農業(yè)機械專業(yè)的學生，他幫著廳里推廣農機院搞的農機具檢測儀。由于這些設備穩(wěn)定性差，魏立華找到生產紡織檢測儀的的無線電四廠，自己花三個月時間改造出了功能好、穩(wěn)定性強的新機器。

魏立華向領導提議和單位一起組織生產和銷售，但按照規(guī)定，公務員不得經(jīng)商。

經(jīng)過幾次掙扎后，魏立華于1990年決定下海。他從家里借了2000元，在石家莊開辦了通華智能儀器研究所，著手檢測儀的生產。“與其待在辦公室里悶頭吃糧餉，不如下海靠本事?lián)潋v來的爽快。”魏立華后來談到。

通過檢測儀器積累第一桶金后，魏立華又盯上了酸奶業(yè)務。他向母校食品系老師請教技術配方，而后投入9萬元積蓄，租下三間平房，購買一臺酸奶機，于1995年創(chuàng)辦了石家莊君樂寶乳業(yè)。

彼時，僅石家莊就有40多家乳企，魏立華的君樂寶沒有競爭優(yōu)勢，生產的酸奶遇到滯銷。為了打開銷路，魏立華帶著員工走進一家家小店，主動幫店主干活，只為了把酸奶送上貨架。

此外，為了讓消費者“眼前一亮”，君樂寶在賣酸奶時還搭配了一個玻璃杯，搶占“差異化定位”。

憑借鮮活的想法和“鮮活”的產品，君樂寶逐漸打開了銷路，1997年的銷售額突破1000萬元，在地方乳企的競爭中攀爬至“腰部”。

為了快速擴張，君樂寶在2000年接受了三鹿集團的投資，后者當時正在拓展液態(tài)奶業(yè)務，以品牌和少量資金入股，持有君樂寶34%的股份。此后，君樂寶便以“三鹿君樂寶”的品牌生產酸奶產品。

借助三鹿的品牌和渠道，君樂寶駛入發(fā)展的快車道，由河北開始走向全國。到了2008年，君樂寶已經(jīng)是全國酸奶前三的品牌，也已做好上市的準備。

但命運的回旋鏢，還是飛了回來。

02

至暗時刻

2008年，三聚氰胺事件爆發(fā)，整個中國乳業(yè)陷入至暗時刻。

盡管君樂寶自身產品未被檢測出問題，但作為三鹿的關聯(lián)企業(yè)，其品牌遭受了毀滅性打擊。消費者開始不買單，經(jīng)銷商退貨，銀行撤資，公司走到了生死邊緣。

關鍵時刻，魏立華果斷做出切割。2009年4月，君樂寶斥資3390萬元回購三鹿集團持有的股權，徹底脫離了三鹿體系。

2010年，君樂寶又等來另一個白衣騎士。蒙牛以4.692億元收購君樂寶51%的股權，君樂寶從此成為蒙牛旗下的子品牌。

這次“聯(lián)姻”堪稱各取所需：蒙牛獲得了寶貴的酸奶產能和華北市場渠道；而君樂寶則獲得了資金、技術和遮風擋雨的巨頭招牌。

三聚氰胺事件之后，本來連續(xù)15年全國乳制品銷量第一的河北省元氣大傷，產業(yè)進入“枯水期”。

2013年，河北省提出打造一流奶源地，做大做強乳粉加工企業(yè)。2014年，石家莊市也提出到2017年培育一至兩個乳粉“中國馳名商標”。而君樂寶乳業(yè)則被寄予厚望。

“從哪里跌倒，就要從哪里爬起來。”有一次，魏立華去德國參加展會，看到同行的中國人受托代購奶粉，把商店都搶空了。這一幕深深刺痛了魏立華。

從那以后，魏立華下定決心，要做出不遜色于海外品牌的優(yōu)質嬰幼兒奶粉。

通過全球采購、質量生產、歐盟認證，僅一年多的時間，君樂寶奶粉便贏得上百萬消費者的信賴，到了2018年，君樂寶奶粉業(yè)務的收入達到50億元。

與此同時，在蒙牛麾下的九年，君樂寶營收從13億狂奔至130億，完成了從幸存者到挑戰(zhàn)者的原始積累。

03

獨立之路

盡管棲居蒙牛旗下，但魏立華從未忘記獨立發(fā)展的夢想。

河北政府也有意促成君樂寶脫離蒙牛，畢竟作為中國少有的奶業(yè)大省，河北迄今尚無一家上市乳企。據(jù)乳業(yè)分析師宋亮之前的受訪信息看，從2016年到2019年，河北方面和蒙牛談判了三輪。

最終，蒙牛在2019年11月以40.11億元的價格出售了所持君樂寶51%的股份，接盤方為石家莊鵬海創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）與石家莊君乾企業(yè)管理股份有限公司。

其中，鵬海創(chuàng)投基金由河北建投創(chuàng)發(fā)基金管理有限公司、魏立華、春華資本及平安資本共同組建，有河北國資委的背景。

這筆交易被外界解讀為雙贏。蒙牛獲得了豐厚的投資回報，而君樂寶則贏得了完全的自主權，為沖刺獨立上市掃清了障礙。

此后，君樂寶又完成多輪融資，股東有紅杉資本中國、中秦興龍等機構。IPO前，魏立華持股37.54%，同時通過樂慧瑞晟、悅慧興泓等六大員工激勵平臺，管理層合計控制59.26%的股權。

擺脫束縛后，魏立華敏銳地將戰(zhàn)略資源傾斜至代表消費升級趨勢的低溫鮮奶賽道。

2019年，君樂寶推出采用INF0.09秒超瞬時殺菌技術的“悅鮮活”鮮奶，一舉切入了高端市場。這一產品在市場上迅速走紅，2024年已占據(jù)中國高端鮮奶市場24.0%的份額。

而在低溫酸奶市場，君樂寶同樣表現(xiàn)出色。

2017年，君樂寶抓住減糖趨勢，推出“簡醇”零蔗糖酸奶，憑借“怕蔗糖，喝簡醇”的精準定位，開創(chuàng)并做大了零蔗糖酸奶品類。2024年，“簡醇”品牌以7.9%的市占率成為中國低溫酸奶市場的第一品牌。

招股書顯示，2025年前9個月，低溫液奶給君樂寶貢獻了64.37億元收入，占總營收的42.5%，其中低溫酸奶收入41.89億元，鮮奶22.47億元，這兩款產品幾乎撐起了君樂寶的半壁江山。

04

負重前行

在高歌猛進的同時，君樂寶也是在“負重前行”。

截至2025年前三季度，君樂寶的負債總額為175.66億元，負債率高達77.1%，遠超行業(yè)平均水平。這么高的負債率，嚴重侵蝕著君樂寶的利潤。

兩大推手造成了君樂寶今天的高負債。

首先是激進的并購策略。為加速全國化布局，擴大營收規(guī)模，君樂寶在2022年至2023年間密集完成了多次重要并購。

比如2022年1月，以2億元收購皇氏集團旗下云南來思爾乳業(yè)20%股權，拓展西南市場；2023年5月，對來思爾乳業(yè)持股比例增至57.8996%，實現(xiàn)控股；2023年11月，戰(zhàn)略投資酸奶品牌“茉酸奶”，持股30%。

與此同時，魏立華開始布局君樂寶的全產業(yè)鏈。

截至2025年9月30日，君樂寶擁有33座現(xiàn)代化自有牧場和20個乳制品生產工廠，牧場奶牛存欄量達19.2萬頭，養(yǎng)殖規(guī)模位居全國第三。

2024年，君樂寶奶源自給率達到66%，這一指標在中國大型綜合性乳制品企業(yè)中位居前列。

招股書顯示，中國低溫液奶市場正處于高速增長期，目前中國年人均乳制品消費量僅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，增長潛力巨大。

特別是低溫鮮奶，滲透率預計將從2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是結構性增長的主航道。

但低溫賽道也已是巨頭必爭之地。蒙牛旗下“每日鮮語”增速迅猛，伊利“金典鮮牛奶”虎視眈眈，區(qū)域乳企如光明“優(yōu)倍”則根基深厚。君樂寶在守住自身優(yōu)勢的同時，還需在營銷、渠道上應對來自各方的激烈沖擊。

不過魏立華對君樂寶的未來充滿信心。他表示，君樂寶將加大對低溫乳制品賽道的投入，他認為這是中國乳業(yè)未來發(fā)展的重要方向，也是君樂寶實現(xiàn)差異化競爭、提升價值的關鍵。

根據(jù)招股書，君樂寶此次上市募集資金將主要用于工廠建設和產能擴張升級、品牌營銷和渠道建設、進一步加強研發(fā)創(chuàng)新、數(shù)智化等。

魏立華喜歡跑馬拉松，也曾表示經(jīng)營企業(yè)就像跑馬拉松，需要的是耐力而不是爆發(fā)力。“只要努力、堅持，慢慢就會突破極限，最終一定能到終點”。

如今的君樂寶，也正朝下一個極限邁進。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創(chuàng)業(yè)家立場。

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