2026年1月30日，黃金及白銀市場在強勢多日后，迎來了史詩級暴跌。

截至下午6點，現貨黃金失守5000美元關口，日內跌幅超7%，白銀現貨價格跌幅也已超過10%。受此影響，A股黃金概念股集體下跌，中金黃金、山東黃金、四川黃金、湖南白銀等20多只相關概念股跌停。

（A股黃金板塊）

多家私募機構的黃金產品也暫停申購。管理人認為，隨著黃金價格上漲至4300美元以上，同時白銀價格也進入大幅波動周期，金價受各種因素影響存在一定的短周期波動可能。為提升持有人體驗，管理人決定近期暫停開放申購。預計短期波動因素消除或金價回落至相對穩定區間(4000-4200美元)，將恢復正常開放申購。

而在如此劇烈市場震蕩背后，最受大眾好奇的莫過于金店的處境，金價大起大落，金店究竟是賺得盆滿缽滿，還是也被大起大落整的頭暈眼花？

01

誤區澄清：金價瘋漲≠金店賺翻

僅憑直覺，不少人會覺得，之前金價漲幅如此之大，金店的利潤率應該大幅提升。少部分人會覺得，雖然金店賺的是“工費”，但手里囤積了大量黃金，光近一年的漲幅，都夠金店“賺瘋了”。

但事實上，以上的觀點都不對。金店的利潤，從來不是靠“金價上漲賺差價”。現在市面上金店的模式，不是大家想象中的“囤積大量黃金待價而沽”，這種做法將會把成本帶上天，沒有幾家金店能有這樣的實力。從盈利邏輯來看，金店的核心利潤來源于“加工費+品牌溢價+增值服務”，而非金價本身的波動價差，不論金價是300元/克還是1200元/克，同一款首飾的加工利潤是固定的，金價上漲只會同步抬高金店的原材料成本，并不會直接增加利潤空間。

一組權威數據能更直觀地說明問題：據21世紀經濟報道此前的一篇文章透露，中國黃金流水很高，毛利率一直較低，常年只維持在3%至5%之間，凈利率不到2%，其中原材料成本占比高達80%以上。而根據公布的財報數據來看，周大福的凈利潤率算是行業內傳統金店領先的水平，也只有6.6%，老鳳祥只有3.09%。這種利潤率不僅遠遠落后于主流互聯網大廠，更被新興消費品如泡泡瑪特（凈利潤率33.9%）、蜜雪冰城（凈利潤率18.27%）遠遠甩到身后。

而且在金價暴漲周期，金店的經營壓力會進一步加大：金價飆升會讓部分消費者望而卻步，購買意愿大幅下降，尤其是剛需類首飾，很多人會選擇“持幣觀望”，導致金店銷量下滑。據國家統計局2026年1月20日公布的數據，2025年限額以上單位金銀珠寶類零售額為3736億元，雖同比增長12.8%，但很大程度是靠金價上行拉動，企業銷量還是承壓。

（國家統計局數據）

例如夢金園（02585.HK），此前發布的中期業績甚至出現了虧損。公司2025年上半年取得收益為104.51億元，同比增加4.72%；但公司擁有人應占虧損凈額7009.1萬元，上年同期錄得溢利凈額4743.3萬元，同比由盈轉虧。

02

K型消費分化：黃金市場盈利的關鍵邏輯

既然多數金店不賺錢，那什么樣的金店才能在黃金市場中脫穎而出，甚至在金價周期中逆勢盈利？

答案恰恰藏在K型消費的分化邏輯里。

國內目前有進入K型消費社會的苗頭。K型消費的上行線，是高收入群體消費力強勁，偏好高端、稀缺、有文化附加值的產品，愿意為工藝和品牌溢價買單；下行線則是大眾群體更注重質價比，減少非必要開支，而中間定位、溢價不足、性價比不突出的品牌，正被兩極擠壓，陷入增長困境，正是現在許多黃金品牌面臨的局面。

我們沿著這個思路再來看黃金市場就會發現，“水貝模式”（源于深圳水貝地區的，通過批發與零售一體化、去品牌化和互聯網營銷，以“國際金價+工費”的定價方式為消費者提供高性價比產品）貼合下行線，受到首飾剛需但預算有限的人群追捧；而老鋪黃金、琳朝珠寶等高端古法黃金，則貼合上行線。

而這些“古法黃金”們，也有各自不同的玩法。

第一類是走“輕資產+稀缺性營銷”路線，規避庫存和現金流風險的新興古法黃金品牌。以琳朝珠寶、寶藍珠寶為核心代表。不同于傳統金店“大量鋪貨、靠銷量賺差價”的模式，這類品牌走出了一條差異化道路，主打高端古法黃金，靠“稀缺性”打造品牌溢價，同時采用“收定金+延遲交付”的輕資產模式，幾乎不需要大量囤貨，從根源上規避了金價波動和庫存資金占用的風險，這也是它們能獲得億元級融資的核心原因。

以琳朝珠寶為例，該品牌主打“古法手工黃金”，采用極致的稀缺性運營。每日僅放出10個購買名額，有錢也需排隊預約；全國僅在蘭州金城關附近設有1家線下門店，粉絲搶到線下名額后，需專程前往門店，且到店后僅能觀賞，無現貨可直接帶走；即便成功下單一款10克的小吊墜，工期也需半年起步，最長等待周期可達1年。而且類似于奢侈品“配額制”的銷售模式，使其在二手市場的價格也十分堅挺，甚至出現“溢價倒賣”的現象。更令人感到大為震撼的是，即便只有一家線下門店，琳朝珠寶2025年的銷售額也突破了5億元大關，目前已經拿到日初資本億元級投資。

另一款新興品牌寶蘭珠寶，同樣憑借古法工藝和資本加持快速崛起。據澎湃新聞2025年12月報道，寶蘭珠寶完成上億元人民幣的A輪融資，本輪融資由挑戰者創投領投，開云集團和順為資本跟投，資本的入局，也印證了這類稀缺性古法黃金品牌的盈利潛力。

第二類是深耕古法工藝，打造高端品牌溢價，實現規模化盈利的頭部古法黃金品牌。以老鋪黃金為典型代表，其股價走勢和盈利數據，更是直觀體現了“高端化”的盈利威力。作為古法黃金領域的“標桿企業”，老鋪黃金的核心競爭力是“古法工藝+品牌故事”，擺脫了傳統金店“薄利多銷”的困境，將黃金從“貴金屬”升級為“高端藝術品”，從而獲得了極高的品牌溢價，其盈利能力遠超傳統金店。

從盈利數據來看，據同花順金融數據庫顯示，老鋪黃金（hk06181）2025年上半年凈利率達18.35%，接近此前市場流傳的18.18%。老鋪黃金的凈利率是周大福的3倍，是中國黃金的27倍。以其爆品“金剛杵吊墜”為例，參考2026年1月30日的滬金價格（1136.02元/克），一款28.6克的金剛杵吊墜，黃金原材料成本約為3.25萬元；普通金店加上每克100元左右的工費，售價約為3.53萬元，而老鋪黃金的同款產品售價高達4.8萬元，即便價格高出超萬元，仍常常出現“一貨難求”的現象，多出來的萬元，就是消費者為古法工藝和品牌溢價支付的費用。

老鋪黃金的盈利能力，也直接反映在其股價走勢上。截至2026年1月29日，老鋪黃金（hk06181）港股股價報787.5港元/股，較2025年初的617.93港元/股，累計漲幅達27.4%，期間最高股價突破840.5港元/股，市值較年初增長超230億港元；而同期，周大福（hk01929）港股股價從2025年初的約22港元/股，跌至2026年1月29日的15.2港元/股，累計跌幅達30.9%，市值縮水超300億港元。一漲一跌之間，清晰體現了“普通黃金”與“高端古法黃金”的盈利差距。老鋪黃金靠穩定的品牌溢價，擺脫了金價波動對盈利的影響，實現了股價和業績的雙重增長。

看到這里，很多人會疑惑：同樣是做古法黃金，為什么周大福、六福珠寶等傳統老品牌，近幾年也布局古法黃金，卻仍在不斷關店？

核心原因有三點：一是產品結構差異，老鋪黃金等品牌“只做高溢價古法黃金”，精準對接K型消費上行線的高凈值人群，而周大福的古法黃金（傳承系列）僅占其銷售額的一小部分，主力產品仍是低毛利的普通黃金，既沒能抓住上行線的高端需求，也沒能形成下行線的性價比優勢，最終拉低了整體盈利能力；二是利潤分配模式差異，周大福70%以上的門店為加盟店，其利潤主要來源于批發差價和品牌使用費，為維持龐大的加盟體系，需向加盟商讓利，進一步壓縮自身利潤空間，難以支撐高端化轉型，也無法下沉做高性價比產品；三是庫存周轉壓力，據第一財經報道，周大福2024年上半年存貨周轉期較上年延長145天，2025年全年存貨周轉天數約420天，也就是說，庫存貨品需要近一年半才能回款，而老鋪黃金的存貨周轉天數僅為150天，現金流更充裕，抗風險能力更強，也更能適配K型上行線的消費節奏。

結 語

其實，黃金漲跌帶來的行業分化，在過去幾十年的周期輪回中一直在重復，而這一次的不同之處在于，一批能掙脫金價原本定價模式的品牌已經涌現。它們通過設計和工藝溢價，讓黃金擺脫了稱重賣的尷尬，但是對行業定價模式的改變，仍舊還有很長的路要走。