薯片投降，百事不敢再漲價了

原創 | 涌流商業 作者 | 李偉

在經歷了動蕩的一年后，食品飲料巨頭百事正試圖通過深刻的戰略調整，重新贏回因為漲價而離開的消費者。

2月3日，百事發布了2025年第四季度及全年財報。全年凈收入為939.25億美元，同比增長2.3%，全年有機收入增長為1.7%；營業利潤為114.98億美元，較2024年的128.87億美元下降11%。

公司總體收入在增長，但其中大部分增長來自國際市場。在北美市場，增長越來越依賴價格而不是需求，飲料和零食的銷量都面臨壓力。

所以這次業績會上，比財務數字更為引人注目的是管理層傳遞出的明確信號：依靠提價驅動增長的時代已經結束，百事正轉向以更“鋒利”的價格、激進的健康創新，來贏回注重預算的消費者。

戰略轉向的背景，，新任首席財務官Steve Schmitt上任，老牌食品巨頭被注入了前所未有的緊迫感。

百事公司正在將多力多滋、樂事等零食的價格下調最多15%，新定價將于本周在美國市場推廣；管理層沒有說明中國在內的國際市場是否會跟進降價。

四季度出現好信號

百事公司第四季度的業績，為動蕩的2025年畫上了一個還不錯的句號。

第四季度凈收入同比增長5.6%，達到293.43億美元；核心每股收益（Core EPS）同比增長11%至2.26美元。

在業績會上，百事CEO龍嘉德（Ramon Laguarta）強調了連續加速的趨勢，第四季度業績反映了報告收入、有機收入增長的環比加速，北美和國際業務均有所改善。

具體來看，兩大核心業務板塊表現分化但都向好。

北美飲料（PBNA）：盡管面臨關稅帶來的70個基點的利潤率阻力，該板塊仍實現了4%的凈收入增長，核心營業利潤率更是擴大了195個基點。這一成績得益于百事在零糖產品線的成功布局，以及與Celsius和Poppi等新品牌的戰略分銷合作。

北美食品（PFNA）：這一主要依靠價格驅動的板塊，正在經歷艱難轉型。第四季度凈收入增長1.5%，銷量雖然仍有壓力，但趨勢已較前幾個季度有所改善。龍嘉德指出，美國咸味零食類別的零售銷售增長加速。

定價策略：降低入門價格

過去兩三年，百事公司與競爭對手一樣，利用強大的品牌定價權將通脹成本轉嫁給消費者。然而，隨著消費者從昂貴的品牌商品、轉向商超自有品牌或減少購買，這種策略的邊際效應在2025年第三季度達到了臨界點，當時銷量明顯下滑。

在電話會議上，管理層明確表示了策略的轉變。龍嘉德承認，在北美市場，增長正越來越依賴于滿足消費者的負擔能力（Affordability）。公司已經開始對主要標志性品牌的特定包裝提供更大的價格優惠，希望提高消費者對品牌的購買頻率?！?/p>

這并不意味著全面的價格戰，而是更精細化的價格包裝架構（Price Pack Architecture）。百事計劃通過推出小包裝、入門級價格點，以及針對注重預算的消費者的超值組合，來重新通過銷量來驅動增長，不再依靠單純的價格上漲驅動增長。

，百事就曾預告了這一趨勢，并在第四季度通過與主要客戶的測試驗證了策略的有效性。在Sun Chips和Munchos等超值品牌上取得了雙位數的增長。

產品策略：極簡化重塑

除了價格，百事正對其產品組合進行近年來最大規模的重塑。面對Elliott Management關于復雜產品線減緩創新的批評，以及公眾對高糖、高鹽零食的排斥，百事祭出了健康與極簡大旗。

百事宣布將重塑Lay's（樂事）、Tostitos、Gatorade（佳得樂）和Quaker（桂格）這四大全球品牌。這不僅是包裝的更新，更是配方的升級，強調簡單的成分、無人工色素或香料。樂事在全球啟用新的視覺效果、更干凈的標簽，以適應當代消費者的審美和健康需求。

百事還推出了全新的、去除人工成分的零食，涵蓋Doritos和Cheetos等品牌，旨在吸引那些因配料表冗長而拒絕零食的消費者。對于減肥盛行帶來的飲食改變，百事押注高蛋白和高纖維產品。新品包括含益生元的可樂、強化纖維的Propel水。

百事還接管了Celsius旗下能量飲料的美國分銷權，進一步鞏固了在功能性飲料市場的地位。

運營效率：新CFO的第一把火

2025年11月上任的首席財務官Steve Schmitt，為百事帶來了他在零售和物流行業的成本紀律，他曾在沃爾瑪和亞馬遜任職。

Schmitt在業績會上強調，為了資助上述價格投資和營銷活動，百事正在執行激進的成本削減計劃。

• 供應鏈優化：2025年已關閉三家制造工廠并整合多條生產線。

• SKU合理化：計劃在2026年上半年削減美國市場近20%的SKU。這一舉措旨在消除尾部低效產品，降低運營復雜性，這是對激進投資者關于產品線龐雜批評的直接回應。

• 自動化與數字化：加大在工廠和配送中心的自動化投入，利用全球能力中心（Global Capability Centers）來標準化流程。

CFO Schmitt指出，這些舉措預計將在未來三年內累計帶來至少100個基點的核心營業利潤率改善。

盡管百事管理層沒有再提及Elliott Investment Management，但這家持有40億美元股份的激進投資者的影子無處不在。

從百事去年12月打破慣例提前發布2026年展望，到本次財報中對緊迫感、問責制、簡化運營的反復強調，都顯示出管理層正在積極回應外部壓力。龍嘉德此前曾表示，與Elliott的溝通是建設性的，雙方在提升股東價值的目標上是一致的。

此外，百事宣布將年度股息提高4%（連續第54年增長），并啟動了一項持續至2030年的100億美元股票回購計劃。這被視為向市場傳遞信心、安撫投資者的重要舉措。

盡管面臨地緣政治緊張、外匯波動、部分市場關稅上升的挑戰，百事維持了它在12月給出的2026年全年指引：有機收入增長2%-4%，核心恒定匯率每股收益增長4%-6%，總現金回報約89億美元（79億股息+10億回購）。

龍嘉德表示，預計2026年下半年，隨著創新活動和貨架展示空間的改善，增長將達到指引范圍的高端。

對于百事而言，2026年將是驗證新戰略的關鍵之年。這家傳統食品巨頭必須證明，在一個注重健康的后通脹時代，它依然能夠通過自我革新，在銷量增長和利潤率擴張之間找到完美的平衡點。這不僅是對激進投資者的回應，也是百事在行業巨變之下的生存法則。