近日，英皇娛樂酒店靠出售澳門酒店大堂的金磚，狂賺9020萬港元，股價(jià)一度暴漲近18%。

在金價(jià)步步高攀的當(dāng)下，不知這些金磚讓多少人眼紅？而且，關(guān)鍵時(shí)刻還續(xù)命。

然而，另一邊，楊受成旗下核心地產(chǎn)平臺(tái)英皇國際，卻深陷巨虧泥潭難以自拔，連續(xù)6年虧損、累計(jì)虧掉138億，曾經(jīng)的地產(chǎn)布局全成“燙手山芋”，即便楊受成神通廣大，如今也難掩頹勢。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來，英皇國際就陷入了持續(xù)虧損的怪圈，一虧就是6年，累計(jì)虧損金額高達(dá)138.12億港元。其中，截至2025年3月底的2024/2025財(cái)年，公司虧損更是飆升至47.43億港元，創(chuàng)下歷年虧損峰值。

巨虧之下，資金鏈的壓力也隨之而來——英皇國際旗下高達(dá)166.05億港元的銀行借貸出現(xiàn)逾期。

一旦無法與銀行達(dá)成和解，后續(xù)可能面臨資產(chǎn)查封、退市等一系列連鎖反應(yīng)。好在2025年11月底，公司的公告稱，已與所有相關(guān)銀行達(dá)成共識(shí)，現(xiàn)有貸款安排恢復(fù)正常。

但這并不意味著其資金壓力徹底解除，巨虧留下的窟窿，仍需慢慢填補(bǔ)。

而英皇國際之所以陷入如今的困境，核心原因只有一個(gè)：地產(chǎn)布局連續(xù)踩坑，每一步都踏在了市場的“反方向”上。

2023年，彼時(shí)的英皇國際似乎還對(duì)地產(chǎn)市場充滿信心，斥資近50億港元大舉進(jìn)軍香港地產(chǎn)領(lǐng)域。但不幸的是，當(dāng)時(shí)的香港商業(yè)租賃市場早已一片疲軟，寫字樓空置率居高不下，不少地產(chǎn)公司都在收縮戰(zhàn)線、斷臂求生，英皇國際卻選擇“逆勢加碼”，無疑是往火坑里跳。

更致命的是，公司的投資決策并沒有及時(shí)止損，反而在錯(cuò)誤的道路上越走越遠(yuǎn)。

2024年，英皇國際再擲19億港元，購入中環(huán)一公寓項(xiàng)目，本以為能靠高端公寓的租金收入挽回頹勢，可現(xiàn)實(shí)卻給了它沉重一擊——該公寓項(xiàng)目的出租率竟不足40%，微薄的租金收入，甚至連貸款利息支出都難以覆蓋，相當(dāng)于花19億買了個(gè)“賠錢貨”，進(jìn)一步加劇了公司的虧損壓力。

商辦領(lǐng)域全面折戟之后，英皇國際才幡然醒悟，轉(zhuǎn)而押注住宅市場，試圖靠住宅板塊“翻身”。但此時(shí)的香港住宅市場，早已不是曾經(jīng)的黃金時(shí)代，想要在一片紅海中立住腳，難度可想而知。

更何況，經(jīng)過多年的巨虧和資金消耗，英皇國際早已沒有足夠的實(shí)力支撐住宅板塊的大規(guī)模布局，這場“最后一搏”，更像是一場孤注一擲的賭局。

同樣是楊受成旗下的公司，英皇娛樂酒店的情況相對(duì)較好點(diǎn)。

英皇娛樂酒店于2025年10月底終止了澳門的博彩業(yè)務(wù)，核心營收來源受損，但趁著金價(jià)高位，出售了原本用于裝飾酒店大堂的78塊金磚，總重79公斤，靠著這筆交易凈賺9020萬港元。

這個(gè)回旋鏢，不僅緩解了其業(yè)績壓力，還帶動(dòng)股價(jià)大漲，給市場傳遞了積極信號(hào)。

反觀英皇國際，不僅沒有這樣的“幸運(yùn)”，反而一步步將自己推向深淵。其實(shí)，英皇國際的潰敗，早已埋下伏筆。作為一家地產(chǎn)公司，它在市場判斷、投資決策上的失誤，是導(dǎo)致虧損的直接原因；而在行業(yè)下行周期中，未能及時(shí)收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，反而盲目擴(kuò)張，更是加速了它的衰落。

如今，同為楊受成旗下，英皇娛樂酒店靠賣金磚“續(xù)命”成功，而對(duì)于英皇國際而言，押注住宅或許是它最后的機(jī)會(huì)，但面對(duì)持續(xù)疲軟的市場、緊張的資金鏈，以及過往決策留下的爛攤子，想要實(shí)現(xiàn)“逆風(fēng)翻盤”，難度極大。畢竟，在地產(chǎn)行業(yè)“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的時(shí)代落幕之后，盲目擴(kuò)張的代價(jià)，終究要自己承擔(dān)。

有人說，楊受成作為香港娛樂大亨，人脈廣、資源多，或許能想出辦法救英皇國際于水火之中。但不可否認(rèn)的是，138億的巨虧，早已不是靠個(gè)人人脈就能輕易化解的；而連續(xù)多年的決策失誤，也讓市場對(duì)英皇國際失去了信心。