文|翠鳥資本

根據上海市高級人民法院官網披露的信息，近日，投資者李某以“金融委托理財合同糾紛”為由，將國投瑞銀基金與基金經理施成共同起訴至上海市虹口區人民法院。

事件的焦點不僅在于罕見的將基金經理個人列為共同被告，更直接暴露了基金行業內一直被詬病的委托人與受托人利益失衡的深層矛盾。

一頭是基金產品為了規模拼盡全力，一頭是基金經理能否扛起為投資者負責的信任重擔，引人深思。

規模與業績“反向”

公開資料顯示，國投瑞銀基金公司成立于2005年6月，股東為國投泰康信托有限公司和瑞銀集團（UBS AG），持股比例分別為51%和49%，是境內第一家外方持股比例達49%的合資基金公司。截至2025年三季度末，公司在管113只公募基金，規模約2389億元，

此次訴訟的焦點，集中在該公司基金經理施成管理的新能源主題基金上。

根據天天基金網披露的信息顯示，施成畢業于清華大學，曾在中國建銀投資證券、招商基金、深圳睿泉毅信投資等公司擔任研究員，2017年3月加入國投瑞銀基金，先后擔任國投瑞銀先進制造混合基金、國投瑞銀新能源混合（A/C）基金等產品的基金經理。截至目前，施成同時擔任10只基金的基金經理，現任基金資產總規模107.36億元，在管基金最佳任期回報200.03%。

施成在國投瑞銀歷任基金產品一覽 數據來源：天天基金網

作為擁有15年證券從業經歷的老兵，施成的投資風格始終伴隨著跌宕的業績波動。

以其管理的產品國投瑞銀新能源混合A基金為例，2020年因重倉新能源標的實現翻倍回報，2021年收益再度超過60%。階段性的高回報，讓該產品迅速走紅，凈資產規模也迎來爆發式增長。數據顯示，2020年一季度，該產品凈資產規模只有2.64億元；截至2020年三季度末，該產品凈資產規模暴漲至48.28億元。短短2個季度，規模陡升至原來的18倍多，并在2022年二季度末達到51.32億元的峰值。

但規模的大幅增長卻遭遇了業績的滑鐵盧。2022年至2024年賽道紅利退潮后，該基金連續三年虧損，最大回撤超過70%，截至2024年二季度末，該產品凈資產規模為16.71億元。

國投瑞銀新能源混合A份額/凈資產規模變動情況

國投瑞銀新能源混合A累計收益率走勢 數據來源：天天基金網

無獨有偶，施成管理的另外1只國投瑞銀先進制造混合基金，在同期也經歷了相同的巨大波動。

2019年一季度至2022年二季度期間，該產品凈資產規模從0.49億元攀升至35.54億元，規模夸張的增至原來的72倍多。2022年至2024年，該產品分別虧損27.7%、34.52%、17.18%。截至2024年四季度末，規模只有14.89億元。

基金公司穩賺不賠？

高位入場的投資者面臨巨大的浮虧，但基金公司卻“笑納”了豐厚的收入。據中國新聞周刊報道，2021年至2025年上半年，施成在管的6只基金合計虧損達164.72億元；與之對比的是，期間施成在管的6只基金累計收取管理費約11億元，施成個人也在規模擴張時享受到了薪酬激勵的紅利。

這種“基金公司躺贏、虧損由投資人承擔、基金經理個人難追責”的失衡局面，一直以來都是基金行業飽受詬病的話題。在該考核機制下，基金經理難免因為片面追求規模的擴張去鋌而走險，通過激進的操作風格博取高收益，或是“暗度陳倉”進行風格漂移，去擁抱熱門賽道股來獲取投資者關注。而一旦投資者追高買入后被套，選擇及時贖回的投資者往往不多，沉淀下來的巨額資金，繼續為基金公司創造不菲的管理費，投資者則成為妥妥的“韭菜”。

行業深層次改革繼續推進

近年來，我國公募基金行業不斷壯大，投資者對專業資產管理的需求日漸高漲。據統計，公募基金資產凈值由2016年的約9.1萬億元增長至2025年的約36萬億元，年均增速約為16%，2026年行業規模有望向40萬億元邁進。

在此環境下，公募基金如何做好投資人的守門人，看好投資者的錢袋子，顯得尤為重要。

2025年5月7日，證監會公開印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，提出對主動管理權益類基金，大力推行基于業績比較基準的浮動管理費收取模式。督促行業回歸受人之托、代人理財的本源，業績差的必須少收管理費。同時，要求為每只基金產品設定清晰的業績比較基準，作為衡量產品真實業績的尺子，避免產品投資行為偏離名稱和定位，盡量確保投資者所見即所得。督導基金公司全面實施長周期考核，明確三年以上的考核權重不低于80%，減少基金經理追漲殺跌的現象，提高產品的長期收益。

在監管層的大力倡導和引導下，基金行業勢必將迎來深刻變革。在這場變革中，諸如國投瑞銀基金類似的行為，也將面臨更嚴格的監督和考驗。

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