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商務(wù)咨詢(xún)/顧問(wèn)/請(qǐng)@yellowscholar?作者：黃先生斜杠青年

#實(shí)用主義 #下一場(chǎng)金融危機(jī)

在通脹和數(shù)字化之間，基于信貸的貨幣體系正面臨越來(lái)越大的壓力。 圖片通過(guò):蓋蒂圖片社

高通脹，高政府債務(wù)：自新某冠疫某情爆發(fā)以來(lái)，我們的信貸貨幣體系日益受到質(zhì)疑。數(shù)字貨幣進(jìn)一步加大了壓力。我們是否正面臨一場(chǎng)重大的貨幣危機(jī)？

簡(jiǎn)而言之

• 法定貨幣在壓力下。自1971年金本位制結(jié)束以來(lái)，貨幣一直基于信貸和對(duì)中央銀行的信任。高額的國(guó)家債務(wù)和長(zhǎng)期低利率使該體系變得脆弱，并多次引發(fā)通脹。

• 危機(jī)是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2007/2008年的金融危機(jī)和新某冠疫某情導(dǎo)致了大量印鈔和通脹上升。鑒于債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，新的貨幣危機(jī)很可能會(huì)爆發(fā)。

• 數(shù)字競(jìng)爭(zhēng)。比某特某幣和其他加某密貨某幣通過(guò)押注有限的貨幣供應(yīng)量來(lái)挑戰(zhàn)法定貨幣。穩(wěn)某定某幣還加劇了對(duì)幗家貨幣的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

• 動(dòng)力轉(zhuǎn)移。漂亮幗通過(guò)美元穩(wěn)某定某幣強(qiáng)化其全球領(lǐng)導(dǎo)地位，而歐洲則面臨技術(shù)和貨幣上的落后風(fēng)險(xiǎn)——這對(duì)歐元主權(quán)構(gòu)成威脅。

大約50多年前的1971年8月15日，美國(guó)總統(tǒng)尼克松在一次廣播和電視講話中單方面終止了漂亮幗以每盎司35美元固定價(jià)格出售黃金的義務(wù)。因此，美元在一夜之間失去了作為其他與美元掛鉤貨幣的錨點(diǎn)的功能，這些貨幣在所謂的布雷頓森林匯率體系中被掛鉤。世界其他地方完全措手不及，這也是它被載入史冊(cè)的尼克松震驚的原因。

隨后幾年，固定匯率體系解體，世界轉(zhuǎn)向“浮動(dòng)”（靈活）匯率。黃金數(shù)量不再?zèng)Q定紙幣和銀行貨幣的數(shù)量。貨幣的創(chuàng)造不再有任何實(shí)質(zhì)性聯(lián)系，僅通過(guò)銀行的放貸。中央銀行被賦予通過(guò)“貨幣政策”來(lái)維護(hù)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的任務(wù)。

這個(gè)任務(wù)類(lèi)似于一種平衡藝術(shù)，藝術(shù)家希望將旋轉(zhuǎn)的盤(pán)子固定在他放在下巴上的棍子上。難怪盤(pán)子總是掉到地上，變成碎片。有時(shí)通脹過(guò)高，有時(shí)過(guò)低，但大多數(shù)央行都在支持這一發(fā)展。而且由于其負(fù)債累累的主宰國(guó)家需要低利率，央行往往保持貨幣政策過(guò)于寬松，有時(shí)推動(dòng)消費(fèi)者通脹，有時(shí)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格通脹。

我是斜杠青年，一個(gè)PE背景的雜食性學(xué)者！?致力于剖析如何解決我們這個(gè)時(shí)代的重大問(wèn)題！?使用數(shù)據(jù)和研究來(lái)解真正有所作為的因素！

大金融危機(jī)

迄今為止，這場(chǎng)鬧劇中最引人注目的事故發(fā)生在2007-2008年，當(dāng)時(shí)低利率推動(dòng)了房地產(chǎn)熱潮，漂亮幗那些通常不被認(rèn)為有信用的貧困家庭也參與其中。解決辦法是通過(guò)金融煉金術(shù)來(lái)精煉信用低信用的抵押貸款。就像香腸里的低質(zhì)量肉一樣，低質(zhì)量抵押貸款被塞進(jìn)一種名為“抵押抵押貸款債務(wù)”的債券中——希望這種混合物能讓它們變得可食用。

然而，這場(chǎng)合作最終失敗了。這些本應(yīng)安全的金融工具大規(guī)模崩潰，且由于分布在全球，拖累了大西洋兩岸的銀行體系。各州不得不拯救銀行，有些情況下還得到了中央銀行的救助。為了資助救助，中央銀行創(chuàng)造了大量新的央行貨幣。

有限資金

2007-2008年的“大金融危機(jī)”為貨幣發(fā)展帶來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2009年2月11日，在雷曼兄弟破產(chǎn)及由此導(dǎo)致的金融危機(jī)達(dá)到頂點(diǎn)五個(gè)月后，一位匿名計(jì)算機(jī)科學(xué)家以筆名中本聰（Satoshi Nakamoto）在一個(gè)程序員使用的網(wǎng)站上發(fā)布了帖子：“我開(kāi)發(fā)了一個(gè)名為比某特某幣的開(kāi)源P2P電子現(xiàn)金系統(tǒng)（P2P e-Cash）系統(tǒng)。它是完全去中心化的，沒(méi)有中央服務(wù)器或可信第三方，因?yàn)橐磺卸蓟诩用茏C據(jù)而非信任。”（比某特某幣開(kāi)源實(shí)現(xiàn)的P2P貨幣 |中本聰檔案）。

在他對(duì)比某特某幣的介紹中，中本直指法幣信用貨幣體系的傷口：“你必須信任中央銀行不會(huì)貶值貨幣”，但這種信任總是會(huì)被失望。中本聰對(duì)這一反復(fù)出現(xiàn)的失望的回應(yīng)是限制貨幣供應(yīng)。正如金屬貨幣受原材料供應(yīng)限制，比某特某幣的流通也受到限制。新幣會(huì)被創(chuàng)造以獎(jiǎng)勵(lì)交易的加密驗(yàn)證，但僅限于達(dá)到2100萬(wàn)個(gè)幣。

你必須信任中央銀行不會(huì)貶值貨幣

——中本聰

盡管中本聰在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界和銀行家中被忽視或視為騙子，但他留下了一個(gè)巧妙的產(chǎn)品——“區(qū)塊鏈”。與此同時(shí)，他重新提出了一個(gè)核心理念：貨幣的限制。自那以后，加密支付系統(tǒng)引起了轟動(dòng)，但貨幣的限制并未受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家、銀行家、央行行家和政治家的歡迎。他們認(rèn)為法幣信用貨幣與加密支付系統(tǒng)的結(jié)合是較小的惡。

穩(wěn)某定某幣

所謂的穩(wěn)某定某幣與法定信用貨幣掛鉤，但通過(guò)“人對(duì)人電子現(xiàn)金系統(tǒng)”進(jìn)行轉(zhuǎn)賬。漂亮幗近期關(guān)于穩(wěn)定幣的立法標(biāo)志著數(shù)字貨幣秩序的一個(gè)里程碑。通過(guò)所謂的《天才法案》，該法案于2025年7月由總統(tǒng)川二簽署成為法律，漂亮幗政府正在為以安全資產(chǎn)為擔(dān)保的美元穩(wěn)定幣——主要是漂亮幗政府債券——建立明確的監(jiān)管框架。《天才法案》還伴隨著其他法律，既明確了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)，也限制了幗家中央銀行數(shù)字貨幣的引入。其目標(biāo)是有意將數(shù)字貨幣發(fā)行留給私人手中，同時(shí)增加對(duì)漂亮國(guó)政府債務(wù)證券的需求。此舉旨在鞏固美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的角色。

對(duì)用戶(hù)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣的吸引力主要源于通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)直接且經(jīng)濟(jì)地處理支付的可能性。傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)效率越低，數(shù)字替代交易成本越低，穩(wěn)定幣就越有吸引力。在跨境支付和欠發(fā)達(dá)幗家，這一潛力可能尤為巨大。在美元實(shí)際上作為平行貨幣存在的地方，穩(wěn)定幣因其高流動(dòng)性可以取代現(xiàn)金，從而進(jìn)一步提升美元需求。

漂亮國(guó)模式還為發(fā)行者帶來(lái)了相當(dāng)大的利潤(rùn)機(jī)會(huì)，因?yàn)榇婵顑?chǔ)備通過(guò)利息支付產(chǎn)生收入，而硬幣本身不被允許產(chǎn)生利息。特別是擁有成熟支付網(wǎng)絡(luò)（如Apple Pay、Google Pay或PayPal）的大型科技公司，通過(guò)發(fā)行自己的幣種，通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)獲得高額利潤(rùn)。而對(duì)漂亮國(guó)政府而言，這不僅將為短期政府債券創(chuàng)造額外的銷(xiāo)售市場(chǎng)，未來(lái)還將有機(jī)會(huì)建立穩(wěn)定幣作為與法定信用貨幣競(jìng)爭(zhēng)的“財(cái)政貨幣”。貨幣政策與財(cái)政政策的界限將完全模糊，因?yàn)閹郊铱梢酝ㄟ^(guò)發(fā)行貨幣來(lái)增加融資。

相比之下，歐洲在這方面面臨再次落后的風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)格的監(jiān)管（如《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管》）、技術(shù)活力低下以及政治猶豫阻礙了歐元穩(wěn)某定某幣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。雖然數(shù)字歐元（由歐元體系資產(chǎn)負(fù)債表上的政府債券支持）可能為公眾提供有吸引力的替代方案，但仍然缺乏技術(shù)解決方案、政治意愿和明確的制度框架。如果歐盟未能縮小這一缺口，可能會(huì)被迫向漂亮國(guó)的歐元穩(wěn)定幣供應(yīng)商開(kāi)放市場(chǎng)準(zhǔn)入——這將對(duì)貨幣政策主權(quán)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。最終，漂亮國(guó)正在大幅擴(kuò)展其數(shù)字領(lǐng)導(dǎo)角色，而歐洲則面臨在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上被甩掉的危險(xiǎn)。

下一次貨幣危機(jī)

在新冠疫情期間，大多數(shù)漂亮家背負(fù)了巨額債務(wù)，以防止經(jīng)濟(jì)崩潰，通過(guò)向私人家庭和企業(yè)轉(zhuǎn)移資金。央行將利率推至歷史低點(diǎn)，并用新貨幣買(mǎi)入了大量債券發(fā)行。低利率和資金過(guò)剩導(dǎo)致通脹在2021年至2023年間升至自1970年代以來(lái)的最高水平。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的猶豫，央行通過(guò)加息和減少債券持有量，重新抓住了通脹。但這一數(shù)字仍高于疫情前。

政治壓力可能只有新一輪貨幣危機(jī)才足以重組公共財(cái)政。

鑒于幗家債務(wù)持續(xù)無(wú)節(jié)制地增長(zhǎng)，央行長(zhǎng)期穩(wěn)定法幣信貸購(gòu)買(mǎi)力的可能性極大。各州需要低利率，以免被債務(wù)服務(wù)吞噬。而且，沒(méi)有任何政治家敢于減少債務(wù)。公共財(cái)政的整合因國(guó)防、內(nèi)部安全和公共基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)需要額外政府支出而更加困難。鑒于稅負(fù)過(guò)重，尤其是在歐洲，進(jìn)一步加稅將扼殺經(jīng)濟(jì)。因此，整合的主要負(fù)擔(dān)將落在臃腫的社會(huì)預(yù)算上。然而，舊有且結(jié)構(gòu)性保守的選民對(duì)此的抵制尤為強(qiáng)烈。

這可能需要一場(chǎng)新的貨幣危機(jī)，法幣購(gòu)買(mǎi)力迅速下降，因?yàn)橹醒脬y行因“財(cái)政主導(dǎo)”而束手無(wú)策。只有這樣，壓力才足以縮減社會(huì)支出并重組公共財(cái)政。但如果政治即使如此依然癱瘓，法定信用貨幣體系很可能會(huì)消失，正如羅馬帝國(guó)破產(chǎn)和滅亡后幗家貨幣一樣。然而，與早期中世紀(jì)的以物易物經(jīng)濟(jì)不同，私人貨幣可以取代破產(chǎn)的幗家貨幣。

結(jié)論

事實(shí)。明白。行動(dòng)。

資金危機(jī)。 隨著全球債務(wù)水平達(dá)到新高，許多幗家只能通過(guò)低利率和印鈔來(lái)穩(wěn)定預(yù)算，法定信貸體系正面臨壓力。新的金融危機(jī)很可能會(huì)爆發(fā)。

穩(wěn)某定某幣。自1971年尼克松沖擊以來(lái)，美元依然作為全球儲(chǔ)備貨幣，但高額的美國(guó)債務(wù)正拖累美元的穩(wěn)定。憑借漂亮國(guó)國(guó)債支持的穩(wěn)某定某幣，華盛頓再次加強(qiáng)了貨幣實(shí)力，鞏固了其技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位。

歐元缺口。在歐元區(qū)，穩(wěn)某定某幣市場(chǎng)尚未形成。因此，歐洲可能再次落后，被迫允許漂亮國(guó)供應(yīng)商發(fā)行歐元硬幣。這將對(duì)貨幣聯(lián)盟的貨幣主權(quán)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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