吉香居

吉香居，2000年由丁文軍在四川眉山創(chuàng)立，創(chuàng)始人靠販運(yùn)蔬菜起家。它深耕醬腌菜與復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域，培育吉香居、暴下飯等核心品牌，2024年斬獲“下飯泡菜全國(guó)銷量第一”認(rèn)證，是眉山泡菜產(chǎn)業(yè)的支柱企業(yè)。近日，方源資本擬收購(gòu)其92%股權(quán)，創(chuàng)始人丁文軍及早期投資方將基本退出，這家“泡菜大王”迎來(lái)控制權(quán)大洗牌。

家家戶戶的餐桌上，總少不了一罐脆嫩爽口的吉香居泡菜，它是刻在國(guó)人記憶里的“下飯神器”。

但很少有人知道，這家從四川眉山走出的“泡菜大王”，正迎來(lái)一場(chǎng)命運(yùn)轉(zhuǎn)折。

近日，重慶市市場(chǎng)監(jiān)督管理局公示的消息引發(fā)創(chuàng)投圈關(guān)注：方源資本擬收購(gòu)吉香居92%股權(quán)，創(chuàng)始人丁文軍徹底離場(chǎng)，歷時(shí)5年、歷經(jīng)19期上市輔導(dǎo)的IPO夢(mèng)，最終未能實(shí)現(xiàn)。

01

販菜郎成泡菜大王

吉香居的傳奇，始于創(chuàng)始人丁文軍的草根逆襲之路。

丁文軍

沒(méi)有光鮮學(xué)歷的他，17歲便扛起生計(jì)，每天騎著自行車，馱著200多斤蔬菜往返于眉山與成都青石橋市場(chǎng)，兩天僅能賺10元。

憑著一股不服輸?shù)捻g勁，他慢慢將自行車換成拖拉機(jī)，擴(kuò)大蔬菜販運(yùn)規(guī)模，在個(gè)體戶崛起的黃金年代，賺到了人生第一桶金。

90年代，丁文軍轉(zhuǎn)戰(zhàn)貴州，建起屬于自己的食品加工廠，完成了從“販菜郎”到“創(chuàng)業(yè)者”的關(guān)鍵蛻變。

一次偶然的機(jī)會(huì)，他目睹家鄉(xiāng)菜農(nóng)因蔬菜滯銷愁眉不展，靈光一閃：若能將新鮮蔬菜制成泡菜，既能解決滯銷難題，也能拓寬盈利路徑。

2000年，丁文軍拿出全部積蓄，在眉山創(chuàng)立吉香居，第一間泡菜加工廠就此誕生。

他深知自己不懂管理與技術(shù)，便堅(jiān)守“讓專業(yè)的人干專業(yè)的事”，創(chuàng)業(yè)初期就重金請(qǐng)來(lái)職業(yè)經(jīng)理人操盤(pán)，又邀請(qǐng)行業(yè)專家研發(fā)乳酸菌發(fā)酵技術(shù)，推動(dòng)眉山傳統(tǒng)泡菜工藝走向現(xiàn)代化。

更難得的是，他牽頭主持制定了《中國(guó)泡菜行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》，將不起眼的四川泡菜推向全球高度。

26年來(lái)，吉香居從單一泡菜品類，發(fā)展到涵蓋100多個(gè)品種的佐餐食品矩陣，2024年斬獲艾媒咨詢“下飯泡菜全國(guó)銷量第一”認(rèn)證，旗下“暴下飯”更是實(shí)現(xiàn)“下飯醬連續(xù)5年全網(wǎng)銷量第一”，成為名副其實(shí)的國(guó)民品牌。

02

5年IPO夢(mèng)碎

草根的堅(jiān)韌，終究沒(méi)能抵御資本浪潮與上市之路的艱難。

吉香居的資本化之路，從一開(kāi)始就布滿荊棘，還曾陷入多次股權(quán)變動(dòng)的局面，而這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)5年的IPO攻堅(jiān)，最終未能如愿。

2011年，韓國(guó)食品巨頭希杰第一制糖株式會(huì)社看中吉香居的潛力，果斷入股；2016年，希杰進(jìn)一步增持至60%，成為公司控股股東，創(chuàng)始人丁文軍逐漸喪失絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。在希杰的主導(dǎo)下，吉香居于2020年正式啟動(dòng)IPO，與華興證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，目標(biāo)直指深交所創(chuàng)業(yè)板，彼時(shí)，上市的希望近在眼前。

但僅僅一年后，雙方因發(fā)展理念分歧終止合作，吉香居并未放棄，轉(zhuǎn)而聘請(qǐng)民生證券重新啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，這一堅(jiān)持，就是整整5年。

期間，公司累計(jì)提交19期上市輔導(dǎo)報(bào)告，投入大量人力物力，卻始終沒(méi)能跨過(guò)IPO門(mén)檻。2023年7月，韓國(guó)希杰難以承受長(zhǎng)期輔導(dǎo)無(wú)果的消耗，選擇清倉(cāng)退出，紅杉資本、騰訊投資及吉香居管理團(tuán)隊(duì)順勢(shì)接盤(pán)，其中紅杉資本持股23%，騰訊資本持股8.43%。

彼時(shí)丁文軍還立下豪言，要“用三到五年推動(dòng)吉香居上市”，可現(xiàn)實(shí)卻未能如人所愿。

股東分散、董監(jiān)高頻繁變動(dòng)、募投項(xiàng)目未定等核心問(wèn)題，成為吉香居IPO路上難以突破的“絆腳石”。即便2024年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，穩(wěn)居行業(yè)頭部，與涪陵榨菜形成“雙雄對(duì)峙”格局，也沒(méi)能叩開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)。

五年磨一劍，IPO夢(mèng)碎的背后，是丁文軍的無(wú)奈，也是資本博弈的真實(shí)現(xiàn)實(shí)。

03

賣身方源謀新生

2026年初，A股、港股IPO排隊(duì)企業(yè)合計(jì)近700家，資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多企業(yè)即便屢次失利，也仍在堅(jiān)持推進(jìn)。

但吉香居卻選擇了反向操作——果斷賣身方源資本，創(chuàng)始人丁文軍徹底套現(xiàn)離場(chǎng)，這一決定，讓不少人感到意外，也引發(fā)諸多猜測(cè)。

有人疑問(wèn)，難道是吉香居業(yè)績(jī)下滑，陷入困境才選擇賣身？答案恰恰相反。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)泡菜市場(chǎng)近十年平均年增長(zhǎng)率達(dá)10%，2023年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)735億元，預(yù)計(jì)2025年突破千億元。四川作為泡菜市場(chǎng)核心陣地，2024年產(chǎn)量突破300萬(wàn)噸，占全國(guó)60%市場(chǎng)份額，出口額達(dá)18.3億美元，增速領(lǐng)跑全球。

吉香居作為眉山泡菜產(chǎn)業(yè)的支柱企業(yè)，市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)頭部，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，賣身并非“陷入困境”后的選擇。

真正的原因，是丁文軍被長(zhǎng)達(dá)5年的IPO拉鋸戰(zhàn)耗盡了心力，更因?yàn)楣蓶|之間的分歧難以統(tǒng)一。股權(quán)分散導(dǎo)致公司決策效率不高，各股東對(duì)公司資本化規(guī)劃無(wú)法達(dá)成共識(shí)，再加上行業(yè)龍頭涪陵榨菜的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)，吉香居的發(fā)展逐漸陷入瓶頸。

此時(shí)方源資本的出手，對(duì)雙方而言都是“雙贏”。丁文軍得以套現(xiàn)離場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富兌現(xiàn)；股東們也能擺脫僵持局面，順利收回投資。

而收購(gòu)方方源資本，絕非隨意接盤(pán)。

作為深耕中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的頂級(jí)PE，它曾聯(lián)合安踏、騰訊以46億歐元收購(gòu)始祖鳥(niǎo)母公司亞瑪芬體育，最終實(shí)現(xiàn)超額收益。

此次拿下吉香居92%絕對(duì)控股權(quán)，看重的正是其行業(yè)龍頭地位與深厚的品牌潛力，更想通過(guò)自身的產(chǎn)業(yè)資源與現(xiàn)代化管理經(jīng)驗(yàn)，梳理吉香居的股權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司治理，或許能讓這家“泡菜大王”重獲新生，甚至重啟IPO之路。

從17歲販菜謀生，到創(chuàng)立市值可期的泡菜帝國(guó)，再到如今與自己一手打造的企業(yè)揮手作別，丁文軍的26年，充滿了傳奇與遺憾。

吉香居的故事還在繼續(xù)，方源資本能否改寫(xiě)它的命運(yùn)，我們不得而知。

但可以肯定的是，在消費(fèi)升級(jí)與資本博弈的浪潮中，每一次抉擇都沒(méi)有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)，有人遺憾退場(chǎng)，有人奔赴新生，這便是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)路上最真實(shí)的模樣。