賭命干硅片虧光上市13年賺的錢，京運通艱難化債渡劫！

2月12日，京運通(SH:601908)發布公告稱，子公司樂山市京運通半導體材料有限公司（以下簡稱“樂山京運通”），為另一家子公司寧夏佰明光伏電力有限公司（以下簡稱“寧夏佰明”）的一項債務承擔連帶保證責任，擔保金額為27289.4萬元。

這項債務始于2019年11月寧夏佰明與華夏金融租賃有限公司（以下簡稱“華夏金租”）簽訂的《融資租賃合同》。2020年11月，華夏金租將相關資產轉讓給了華夏創富（北京）融資租賃有限公司（以下簡稱“華夏創富”）。

華夏能源網注意到，這筆融資租賃業務本金為4億元，目前尚未還款本金2.73億元。華夏創富同意將債務展期，但需要京運通方面提供連帶擔保，這便有了樂山京運通的出現。

簡單來說，這是一起典型的“拆東墻補西墻”式的化債。為了不至于債務暴雷，京運通已經想盡了各種辦法，但如果業績不能好轉、虧損繼續下去，目前所有努力都是徒勞的。

走到這番田地，京運通著實令人唏噓。作為一家由光伏設備制造商轉型光伏硅片制造的企業，京運通踩中了2020-2023年的行業風口，迅速躋身N型硅片制造商第二梯隊。但是，京運通在行業好時卻沒能賺到大錢，反而是在行業洗牌來臨后持續虧損。

截至目前，京運通已連虧9個季度，虧損總額最高達42.31億元，等于是把上市13年賺的錢全部賠光了。如今，光伏寒冬仍在繼續，這家有20多年歷史的老牌光伏企業，依然看不到絕地反轉的希望。

風起時沒賺到錢，風停時卻摔慘了

京運通成立于2002年8月，是一家以高端裝備制造、新材料、新能源發電和節能環保四大產業為支柱的集團化企業，總部位于北京，創始人為馮煥培。

最初，京運通以光伏和半導體晶體生長設備發家。2010-2017年，京運通是僅次于晶盛機電的國內第二大單晶生長爐廠商。2011年9月，京運通在上交所主板掛牌上市。

2018年，京運通宣布布局烏海一期5GW硅片項目，開始轉型單晶硅片制造。之后，京運通又在樂山、無錫布局了單晶硅棒及硅片生產基地，形成了光伏設備-硅片-風光電站的產業鏈條。

華夏能源網粗略統計，2020年至今，京運通先后規劃了樂山一期12GW單晶拉棒/切方項目、樂山二期22GW高效單晶硅棒/切片項目、無錫一期10GW大尺寸光伏硅片項目、無錫二期10GW大尺寸光伏硅片項目、烏海一期5GW硅片項目等，涉及單晶硅棒、硅片產能至少59GW，總投資超143億元。

華夏能源網注意到，在2020年底，京運通的總資產規模為169億元。也就是說，為了轉型硅片，京運通賭上了超過八成的家底。

轉型單晶硅片制造后，京運通趕上了2020年-2023年的光伏行業爆發期。2020年12月至2022年8月，公司先后與晶澳科技（SZ：002459）、愛旭股份（SH：600732）、江蘇新潮、通威股份（SH：600438）、江蘇潤陽、天合光能（SH：688599）等光伏龍頭簽訂銷售長單，銷售硅片共計約48.3億片，總額超228億元。

行業東風勁吹，京運通的硅片產線開足馬力滿負荷運轉，帶來了營收暴漲。公司的新材料業務（單晶硅棒及硅片）收入，從2019年的5.74億元狂飆至2022年的91.29億元，營收占比也從28%升至75%，成為公司的核心業務。

受此影響，京運通股價在2020年2月到2021年1月實現了7倍漲幅，股價最高達到14.44元/股的峰值。

2023年后，京運通還布局了N型硅片產能，從而進入國內N型大尺寸硅片供應商第二梯隊。目前，京運通N型硅片產能已達到40GW。

趕上風口的京運通，業績卻一塌糊涂。表面看，2019-2022年公司營收從20.57億元飆至122億元，3年翻了6倍；但凈利潤在2021年達到8.28億元的高點后連續下滑，2022年、2023年上半年光伏寒冬還沒來，公司就連虧了兩個季度。

相較之下，同一梯隊的其他企業業績就漂亮很多。2021-2023年，弘元綠能(SH:603185)的盈利一直是京運通的兩倍以上；雙良節能(SH:600481)雖然2021年盈利不及京運通的一半，2022年盈利卻達到京運通的兩倍，2023年更是以15億元歸母凈利潤將京運通遠遠拋在身后。

隨著光伏行業步入寒冬，京運通的業績更加糟糕。2024年，京運通的新材料板塊毛利率低至驚人的-43.29%，整體業績虧損23.61億元。2025年，京運通又預虧12.30億-17.40億元。

自2023年第四季度至今，京運通已連續虧損9個季度，虧損總額預計達37.21-42.31億元。而2011-2023年京運通合計盈利才42.17億元，意味著上市13年賺到的錢，或許已在短短9個季度中賠光。

受業績不振影響，京運通的股價在2022年7月以后就持續下跌，2024年9月30日一度跌至2.07元/股的低點。目前股價在4元左右徘徊。

踩準了行業風口卻沒賺到大錢，在行業洗牌中又接連巨虧，京運通被媒體評為“硅片環節經營能力最差的企業，沒有之一”。

訴訟仲裁涉案金額10億，實控人被12次限高

除了業績失血，京運通還面臨一大堆麻煩。

首先是一系列戰略失誤帶來的損失。

2021年，為了保障硅料供應，京運通以現金出資10.2億元，持有四川永祥能源科技有限公司34%的股權。但這一合作卻成為公司后續發展的絆腳索。

知情人士對華夏能源網透露，按協議，京運通每月必須采購約7000-10000噸多晶硅，不管自用還是轉賣，否則將違約。由于硅料一路大跌，京運通壓力山大�！百�硅料失敗是京運通在2022年和2023年業績下滑的重要因素”。該人士認為。

此外，因半路終止對烏海市二期10GW高效單晶硅棒項目的投資，轉而將資金投向樂山項目，京運通與烏海當地政府關系破裂，烏海一期5GW硅片項目也于2024年停產。

其次，京運通面臨巨大的現金流壓力和短期償債風險。

華夏能源網注意到，截至2025年三季度末，京運通現金及現金等價物余額為3.55億元，相比2021年底的30.92億元，縮水近9成。

京運通現有貨幣資金已無法覆蓋短期債務。截至2025年三季度末，京運通短期借款10.61億元，一年內到期的非流動負債為7.54億元，兩項合計18.15億元，而同期貨幣資金僅為3.81億元。

因無力支付到期債務，京運通早已訴訟纏身。2025半年報顯示，截至2025年6月末，京運通共有15.76億元賬齡超過1年或逾期的重要應付賬款尚未結清。同期，公司及子公司連續12個月內發生的訴訟和仲裁案件，累計涉案金額達到了10億元，超過公司最近一期經審計凈資產的10%。

華夏能源網注意到，近期京運通公告的訴訟中，作為被告的有15項。原告主要為工程建設公司、設備公司、原材料企業，其中就包括烏海市海渤灣區城市建設投融資有限責任公司。該公司因向京運通追討工程代建款未果，而將其告上法庭。

2025年11月，經烏海市中級人民法院一審判決，京運通向海勃灣城投支付代建工程款2.1億元及資金占用利息2242萬元。但京運通方面表示，公司將依法提起上訴。

京運通董事長馮煥培

另外，因涉多起執行案件，京運通創始人兼實控人馮煥培自2025年11月13日以來，已累計12次被列為限制高消費人員。

2025年12月23日，京運通披露，控股股東北京京運通達興科技投資有限公司（下稱“京運通達興”）再次辦理股份質押，累計質押股份達2.14億股，占其持股比例30.57%，質押資金全部用于支持上市公司經營發展。但有意思的是，馮煥培持有的4.10億股（占總股本16.98%），未進行任何質押。

出售資產、質押股權，京運通能否化債成功？

債務纏身的京運通，如何才能自救？這是14.5萬股民投資者最關心的問題。

華夏能源網注意到，去年5月初，一則關于“有國資計劃收購京運通”的小道消息引發市場關注，京運通股價隨之大幅上漲。不過，5月16日，京運通發布公告稱“不存在應披露而未披露的重大事項”，對該消息進行了否認。

沒有國資“接盤”，京運通只能靠自己東挪西湊，盡力防止債務爆雷。

其一是以擔保、股權質押等方式緩解債務壓力。

公告顯示，京運通2024年股東大會通過的擔保限額為45億元，而截至目前，京運通及控股子公司對外擔�？傤~為37.20億元，占公司最近一期經審計凈資產的41.51%。

截至今年1月末，京運通達興質押股份進一步增長至超過3.3億股，占到總股本的13.68%。其中一部分質押給了金融機構；另外超過1.15億股質押給了原軾新材、岱勒新材、隆基電磁等16家供應商,合計占到總股本的6.542%。

向供應商質押股份，以此化債，京運通這一招雖無奈卻管用。業內人士透露，當前光伏行業的蕭索，使金融機構普遍收緊了信貸投放，股權質押率降至30%-40%。與金融機構相比，尋求供應商的支持更容易，也更劃算�！爱吘箤⿷潭裕然罹┻\通更符合長遠利益�！痹撊耸勘硎尽�

其二是將廠房及產能向外出租。

據媒體報道，某公司租賃了京運通樂山基地加工廠房及配套設備，用于擴充單晶切片代工產能，雙方形成“硅棒、切片”的分工模式——依托細線型鎢絲金剛線技術，生產適配N型電池的薄硅片，京運通則通過租金獲得穩定現金流。

業內人士對華夏能源網透露，“某公司”即為高測股份，京運通出租樂山基地，實則是拖欠了高測股份代工費，進而以租抵債。不過，也有消息稱，高測股份決定從2月1日起將該基地停產。所以，京運通的出租真正能抵多少債務很難說。

其三是變賣資產，能收回一點是一點。

華夏能源網注意到，2月1日，在阿里拍賣平臺上，烏海市京運通新材料科技有限公司的兩處資產被掛牌拍賣。其中，60臺干式變壓器以837.47萬元價格成交；1012臺機器設備則流拍，之后起拍價由9598.86萬元降至7679.09萬元，將于3月1日開啟第二輪拍賣。

不過，即使烏�；刭Y產全部拍賣，對京運通當前的債務仍然只是杯水車薪。光伏行業這場洗牌至今仍未看到盡頭，電池組件廠商大量都在停產放假。在這場深不見底的光伏寒冬中，京運通能否渡劫成功還充滿未知數。