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被動(dòng)元件大廠國(guó)巨近日公布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。

第四季營(yíng)收359.68億元（新臺(tái)幣，下同）、季增8.7%、年增19.9% （若以美元換算，季增5.2%、年增24.8%）。2025年全年?duì)I收1329.30億元、年增9.3%(以美元計(jì)算年增 12.5%)，創(chuàng)新高。

國(guó)巨指出，去年第四季營(yíng)收成長(zhǎng)主要來(lái)自于人工智能以及高階應(yīng)用相關(guān)產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，此因素也優(yōu)化產(chǎn)品組合，提升獲利。目前AI營(yíng)收占比成長(zhǎng)至13%，而工業(yè)領(lǐng)域、歐洲市場(chǎng)則持續(xù)改善。

與此同時(shí)，年初市場(chǎng)上關(guān)于國(guó)巨“漲價(jià)”的信號(hào)仍在延續(xù)。這兩天國(guó)巨旗下基美傳出再度調(diào)漲鉭質(zhì)電容產(chǎn)品報(bào)價(jià)，這也是自去年下半年起，國(guó)巨第三度調(diào)漲鉭電容報(bào)價(jià)；而今年1月國(guó)巨及旗下凱美也分別傳出過(guò)兩次漲價(jià)。

值得關(guān)注的是，國(guó)巨在近期的法說(shuō)會(huì)上進(jìn)一步“拆解”了成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)與后續(xù)節(jié)奏，這場(chǎng)法說(shuō)會(huì)究竟透露了哪些關(guān)鍵信息？?jī)r(jià)格與產(chǎn)能利用率，以及各應(yīng)用表現(xiàn)如何，公司對(duì)2026年給出了怎樣的觀察與預(yù)判？

01AI營(yíng)收占比增至13%磁性元件和鉭電容貢獻(xiàn)近一半營(yíng)收

2025年全年，國(guó)巨成長(zhǎng)主要由高階產(chǎn)品帶動(dòng)，表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)品，在AI相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域尤為顯著。

對(duì)應(yīng)到利潤(rùn)端，產(chǎn)品組合優(yōu)化與成本改善帶動(dòng)國(guó)巨2025年毛利率年增 1.8 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)36.2%；而營(yíng)運(yùn)費(fèi)用效率的提升也讓其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.4%（以美元計(jì)算年增 31.2%）。

盡管受到新臺(tái)幣兌美元升值影響，受惠于營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)與較低稅負(fù)，全年累計(jì)凈利仍年增 22.1%(以美元計(jì)算年增 25.7%）。單看2025年第四季度，稅后凈利達(dá)67.51億元，季增6.2%、年增82.1%，但其中也包含了并購(gòu)整合產(chǎn)生的一次性支出6.5億元。

接下來(lái)更值得拆的是幾條與芯片分銷強(qiáng)相關(guān)的線索：訂單與積壓、品類結(jié)構(gòu)的重心變化、應(yīng)用端的拉貨方向、區(qū)域修復(fù)的先后順序等等。

截至2025年12月31日，國(guó)巨存貨金額達(dá)316.36億，環(huán)比增加12%，同比增加13.7%。

存貨增加，或與備貨需求提升及生產(chǎn)節(jié)奏加快有關(guān)，后文國(guó)巨在法說(shuō)會(huì)上也披露了產(chǎn)能利用率與訂單出貨比（B/B）的情況。

接著看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。國(guó)巨以被動(dòng)元件為主，其中“磁性元件”和“鉭電容”合計(jì)貢獻(xiàn)接近一半營(yíng)收。

以4Q25為例，AI相關(guān)需求持續(xù)成為多個(gè)產(chǎn)品類別中最大的成長(zhǎng)動(dòng)能，各主要品類占比依次為：

• 磁性元件26.4%（仍為最大營(yíng)收來(lái)源，但較前幾季略有下降）；

• 鉭電容21.7%（穩(wěn)居第二）；

• MLCC17.7%（位列第三，全年有所波動(dòng)）；

• 電阻器13.6%（相對(duì)穩(wěn)定）；

• 傳感器11.2%（從1Q25的9.6%逐步提升至4Q25的11.2%，因2025年11月并入芝浦電子后占比提升）；

• 其他9.4%（小幅上升）。

再看終端應(yīng)用，提示了下一階段需求更可能往哪些方向靠攏。

• 工業(yè)依舊是國(guó)巨的最大應(yīng)用領(lǐng)域，2025年占比維持在28%-30%左右，且4Q25的工業(yè)絕對(duì)值為全年最高，持續(xù)改善；

• 計(jì)算與企業(yè)系統(tǒng)為第二大應(yīng)用，占比超過(guò)25%；

• 汽車位列第三，從前三季度約19%上升至4Q25的20.1%；

• 其余依次為消費(fèi)類電子、通信、航空航天/國(guó)防/醫(yī)療。

公司同時(shí)表示，AI相關(guān)需求持續(xù)成長(zhǎng)，相關(guān)營(yíng)收占比約13%，并持續(xù)為電腦及周邊裝置與通信兩個(gè)領(lǐng)域提供正向動(dòng)能；而芝浦電子并入后，汽車、消費(fèi)類電子與工業(yè)領(lǐng)域占比也出現(xiàn)同步提升。

區(qū)域端的節(jié)奏變化同樣值得參考。按地理區(qū)域劃分，國(guó)巨4Q25銷售占比分別為：亞洲地區(qū)26%、中國(guó)23%、美國(guó)30.4%、歐洲20.5%。

國(guó)巨表示，2025年，AI需求推動(dòng)亞洲地區(qū)與美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)；歐洲市場(chǎng)持續(xù)改善，第四季絕對(duì)值為全年最高；亞洲地區(qū)占比因并入芝浦電子而提升；中國(guó)市場(chǎng)占比的下滑，公司將其歸因于年末客戶庫(kù)存管理。

與之呼應(yīng)的是渠道結(jié)構(gòu)的變化：2025年四季度，經(jīng)銷商因年末庫(kù)存控管而較上季下滑；OEM則因并入芝浦電子而提升。

回顧國(guó)巨歷年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，除個(gè)別年份受景氣與庫(kù)存周期影響出現(xiàn)短暫回落外，整體走勢(shì)始終穩(wěn)健，并在 2025 年再度創(chuàng)下歷史新高。

1989-2010 年，國(guó)巨營(yíng)收從約 2400 萬(wàn)元新臺(tái)幣成長(zhǎng)至突破 250 億元新臺(tái)幣；2021 年進(jìn)一步跨越千億門檻，營(yíng)收達(dá) 1065 億元新臺(tái)幣，2022 年升至 1211 億元新臺(tái)幣的階段高點(diǎn)。

國(guó)巨2023年-2026年?duì)I收變化，來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

進(jìn)入 2023 年，受庫(kù)存去化與終端需求偏弱影響，國(guó)巨營(yíng)收同比下滑11%至 1076 億元新臺(tái)幣；隨后在 2024 年回升至 1217 億元新臺(tái)幣，并于 2025 年進(jìn)一步增長(zhǎng)至 1329 億元新臺(tái)幣，刷新紀(jì)錄。

與此同時(shí)，自 2016 年以來(lái)，國(guó)巨已累計(jì)并購(gòu)十余家公司，并購(gòu)版圖持續(xù)擴(kuò)張。包括美磊（臺(tái)灣第二大電感廠商）、普思（磁性元件品牌）、基美（鉭質(zhì)電容市占率全球第一）、芝浦電子（傳感器隱形冠軍）等在內(nèi)的一系列大手筆收購(gòu)，也在產(chǎn)品線與客戶結(jié)構(gòu)上形成協(xié)同，不僅有被動(dòng)元件，還涉足更廣泛應(yīng)用的電子零部件，成為營(yíng)收持續(xù)抬升的重要推力。

02產(chǎn)能利用率提升漲價(jià)影響將逐步顯現(xiàn)

在2月25日舉行的法說(shuō)會(huì)上，國(guó)巨管理層表示，2025年第四季度，國(guó)巨產(chǎn)能利用率明顯提升：標(biāo)準(zhǔn)品產(chǎn)能利用率達(dá) 70%，高階產(chǎn)品產(chǎn)能利用率達(dá) 80%。

目前國(guó)巨的訂單出貨比（B/B ratio）均超過(guò)1，除了AI需求特別強(qiáng)勁，更是沒(méi)有低于1的終端市場(chǎng)，因此計(jì)劃提高產(chǎn)能利用率。能看出國(guó)巨的訂單開始跑贏出貨，景氣修復(fù)信號(hào)更加明確。整體而言，國(guó)巨第一季產(chǎn)能利用率將季增3-5%，國(guó)巨規(guī)劃，一旦產(chǎn)能利用率站上90%，會(huì)進(jìn)一步啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

在產(chǎn)能利用率拉升、訂單出貨比超過(guò)1之下，公司預(yù)計(jì) 2026 年第一季度凈營(yíng)收、毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將同步走高，并對(duì)第一季各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)有信心。

國(guó)巨也回應(yīng)市場(chǎng)熱議的漲價(jià)問(wèn)題，國(guó)巨在今年已啟動(dòng)鉭質(zhì)電容、晶片電阻與磁珠的價(jià)格調(diào)整。管理層表示，近期原材料價(jià)格（尤其金屬）明顯上漲，已與客戶溝通并依合約逐步反映價(jià)格，影響將逐步顯現(xiàn)。MLCC（積層陶瓷電容）方面，國(guó)巨也表態(tài)會(huì)逐季依照合約反映。

被動(dòng)元件市場(chǎng)端的漲價(jià)信號(hào)，其實(shí)在去年就已釋放。2025年11月起，被動(dòng)元件廠商陸續(xù)密集發(fā)布漲價(jià)函，掀起漲價(jià)潮。彼時(shí)漲價(jià)主要集中在兩條線：一是海外及臺(tái)系大廠的鉭電容，二是以風(fēng)華高科為代表的國(guó)產(chǎn)品牌電阻、電感等品類。

到今年漲價(jià)繼續(xù)蔓延。1月16日，臺(tái)媒報(bào)道國(guó)巨再發(fā)漲價(jià)通知，由于芯片產(chǎn)品線成本顯著上漲，將對(duì)部分電阻產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，調(diào)漲幅度約15-20%，將自今年2月1日起生效。此外，中國(guó)大陸大型被動(dòng)元件代理商陸續(xù)收到國(guó)巨旗下凱美發(fā)出的漲價(jià)通知，1月26日起調(diào)漲出貨產(chǎn)品，0402-1206厚膜電阻價(jià)格調(diào)漲15%。在國(guó)巨這兩次漲價(jià)消息之后，又迎來(lái)了一波臺(tái)系電阻大廠厚聲、華新科等一起發(fā)布漲價(jià)函。隨后3月剛開始，國(guó)巨旗下基美傳再度調(diào)漲鉭質(zhì)電容產(chǎn)品報(bào)價(jià)，將自4月1日起生效。

國(guó)巨表示，2025年第四季毛利改善主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)規(guī)模與產(chǎn)能利用率提升，而非ASP（平均售價(jià)）上漲，未來(lái)隨ASP逐步反映，上半年仍有改善空間。法人認(rèn)為，國(guó)巨身為全球MLCC第三大龍頭，在這波被動(dòng)元件復(fù)蘇周期中，具備最強(qiáng)的價(jià)格議定權(quán)與轉(zhuǎn)單效益。

對(duì)于存儲(chǔ)漲價(jià)，國(guó)巨也強(qiáng)調(diào)，沒(méi)有看到因存儲(chǔ)價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致消費(fèi)性電子需求明顯放緩的跡象。

展望未來(lái)，國(guó)巨認(rèn)為，盡管地緣政治上的重大不確定性依然存在，但客戶庫(kù)存已達(dá)到健康水平，且人工智能相關(guān)產(chǎn)品需求持續(xù)成長(zhǎng)，仍將審慎應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況，并密切關(guān)注關(guān)稅及各國(guó)匯率的變化。

03結(jié)語(yǔ)

被動(dòng)元件漲價(jià)潮仍在延續(xù)，背后既有原材料成本抬升，也疊加需求回暖與AI拉動(dòng)。年后市場(chǎng)也傳出村田內(nèi)部討論調(diào)漲MLCC，或?qū)⒃?月底前敲定的消息。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，元旦前一度出現(xiàn)暫停報(bào)價(jià)、漲價(jià)等波動(dòng)，但進(jìn)入2月后情緒趨于平穩(wěn)，價(jià)格更多呈現(xiàn)高位橫盤，變化不大，接下來(lái)這輪漲價(jià)對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響仍值得持續(xù)跟蹤。

不過(guò)，對(duì)產(chǎn)能利用率已經(jīng)回升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在升級(jí)的國(guó)巨來(lái)說(shuō)，隨著漲價(jià)順利落地，其“鈔能力”或許還可以再上一個(gè)臺(tái)階。

我是芯片超人花姐，入行20年，經(jīng)手10億+RMB芯片采購(gòu)。

原創(chuàng)寫了9年文章，有50W+芯片行業(yè)粉絲。

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