“伊朗”兩個(gè)字像是懸在整個(gè)世界上的達(dá)摩克利斯之劍，已經(jīng)將市場逼到了焦灼發(fā)瘋的邊緣上，直到今天才開始如夢初醒——哦，這里還有個(gè)一年一度的宏觀政策拐點(diǎn)，兩會(huì)。

早上政府工作報(bào)告出爐，一個(gè)字，“平”。所謂平的意思就是政策上沒有太多出人意料的地方，基本符合之前市場預(yù)期，感覺上和2025年的政策方向差別不大——比較積極的財(cái)政政策，比較穩(wěn)健的貨幣政策，旱了會(huì)給點(diǎn)水，但也不會(huì)用力打開水龍頭。

市場上解讀很多。我們用Codex給總結(jié)一個(gè)各大券商的總結(jié)版，大差不差，整體上就是：
1）高質(zhì)量發(fā)展；
2）政策平穩(wěn)；圖1
3）2026謹(jǐn)慎樂觀。圖2

股票市場對(duì)報(bào)告的反應(yīng)也是“平” ——早上高開低走，市場開始有點(diǎn)期待，但最后還是沒扛住全球市場因?yàn)橐晾适录腞ISK OFF拋售情緒。但最后也跌的不多，說明市場對(duì)政策略略有點(diǎn)失望，可能開始稍有預(yù)期希望對(duì)伊朗事件沖擊有點(diǎn)什么對(duì)沖計(jì)劃但沒發(fā)生。但整體上相比全球，中國市場的波動(dòng)是比較溫和的，證明市場也覺得伊朗事件相對(duì)來說，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和市場的影響還是有限的。

中午時(shí)分的高鐵回北京。路上又刷了一遍政府工作報(bào)告，確實(shí)字面上就是平。但是仔細(xì)琢磨了一下，這個(gè)“平”還是透露了一些信息的。

首先，高層對(duì)2025年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況，市場走勢和產(chǎn)業(yè)情況還是滿意的，也覺得去年的政策力度是合適的，也堅(jiān)定了對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型思路的信心。這句話背后的資產(chǎn)含義是，資本市場的結(jié)構(gòu)分化會(huì)持續(xù)。很多老登行業(yè)就是真老登，不會(huì)再給他們穿馬甲了。

第二，關(guān)于GDP增速。從字面上看看去年定的GDP增速目標(biāo)是5%，今年是4.5%到5%，是下調(diào)的。但去年因?yàn)橥浡实停悦xGDP只有4%。2026年的通脹率大概率會(huì)超過去年，所以名義GDP可能不會(huì)比去年低，很可能高一點(diǎn)——如果外部沖擊可控的情況下，今年的經(jīng)濟(jì)是亮度更高點(diǎn)的2025翻版。

現(xiàn)在伊朗局勢還是撲朔迷離。市場波動(dòng)還處在高位——韓國指數(shù)暴跌12%又暴漲回來，油價(jià)上漲得也有點(diǎn)不利索，吭哧吭哧的。理論上，這種波動(dòng)率下的定價(jià)不太可能是穩(wěn)態(tài)。估計(jì)還會(huì)有來回博弈。

香帥記于3月5日【香帥觀察室】香帥觀察室 香帥老師主理經(jīng)濟(jì)研究社群