深圳市大為創(chuàng)新科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：大為股份，曾簡(jiǎn)稱：特爾佳）2000年成立，2008年2月在深交所上市，是一家主營(yíng)半導(dǎo)體存儲(chǔ) + 新能源鋰電雙主業(yè)的上市公司。

大為股份的核心業(yè)務(wù)由全資子公司大為創(chuàng)芯主導(dǎo)，主營(yíng)DRAM（DDR3/DDR4/DDR5/LPDDR4X）與NAND Flash（eMMC/UFS）存儲(chǔ)產(chǎn)品，覆蓋消費(fèi)、工業(yè)、車載、數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景。同時(shí)布局鋰電新能源項(xiàng)目，推進(jìn)鋰礦資源開發(fā)與電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)，并保留汽車零部件（緩速器等）業(yè)務(wù)。

2025年，大為股份的營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.7%，在10億出頭的規(guī)模算是站穩(wěn)了。至于說(shuō)會(huì)不會(huì)再出現(xiàn)2022年和2023年那種連續(xù)下跌，成為長(zhǎng)期的“俯臥撐”模式，我們看完后再說(shuō)。

“半導(dǎo)體存儲(chǔ)器”是大為股份的核心業(yè)務(wù)，占比已經(jīng)接近九成，2025年的增長(zhǎng)，主要就是由該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。“汽車緩速器”和“新能源材料”業(yè)務(wù)等合計(jì)占比一成，部分業(yè)務(wù)在萎縮，考慮到其原有規(guī)模和占比就不大，這些波動(dòng)的影響也比較小。

境外市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)七成多，反超下跌的境內(nèi)市場(chǎng)。這三年境內(nèi)外市場(chǎng)的占比大幅波動(dòng)，看起來(lái)好像國(guó)際化程度還不錯(cuò)，只是穩(wěn)定性差了一些。

凈利潤(rùn)就和營(yíng)收的表現(xiàn)不那么協(xié)調(diào)了，近兩年雖然站穩(wěn)了超10億規(guī)模的營(yíng)收，但卻是持續(xù)虧損的狀態(tài)，如果虧損收窄也是好事的話，2025年辦到了。

分季度來(lái)看，最近兩年的營(yíng)收都只有一個(gè)季度出現(xiàn)過(guò)同比下跌，而且都是三季度，整體表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。凈利潤(rùn)的表現(xiàn)就不算好了，最近12個(gè)季度中，只有兩個(gè)季度出現(xiàn)過(guò)微利，其他所有的季度都在虧損，2025年虧損的幾個(gè)季度的金額不大，離保本點(diǎn)并不遠(yuǎn)。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)的情況看，2025年四季度是盈利狀態(tài)，其他三個(gè)季度的虧損不到1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際上就是在保本點(diǎn)附近徘徊。2025年三季度的毛利率明顯提升，四季度創(chuàng)下近12個(gè)季度的新高，整個(gè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)確實(shí)在明顯好轉(zhuǎn)。

至于說(shuō)這是否與行業(yè)內(nèi)存儲(chǔ)芯片供應(yīng)緊張有關(guān)？答案應(yīng)該是肯定的，只是整個(gè)鏈條中不同位置的企業(yè)獲利不同，大為股份不可能是最有利的那一批企業(yè)。

最近三年的虧損，核心原因就是毛利率太低，哪怕是2025年，毛利率也是從三季度才開始反彈的，全年也得小額虧損。

除了虧損的年份之外，以前賺錢的時(shí)候，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率也就是及格或不及格的水平，大為股份這八年，可以說(shuō)是蹉跎歲月了。

核心的“半導(dǎo)體存儲(chǔ)器”業(yè)務(wù)的毛利率太低，2024年主要還靠其他業(yè)務(wù)的拉升，才讓平均毛利率相對(duì)好看一點(diǎn)。2025年當(dāng)然也主要靠此反彈，才提升了平均毛利率。2026年會(huì)不會(huì)好很多呢？大概率會(huì)的，穩(wěn)住四季度那樣的水平，問(wèn)題應(yīng)該不會(huì)太大。

2025年，兩大市場(chǎng)的毛利率都在反彈，境內(nèi)市場(chǎng)的毛利率仍然要高一倍以上。市場(chǎng)間的毛利率差異較大，應(yīng)該是大為股份近兩年市場(chǎng)規(guī)模和占比大幅波動(dòng)的主要原因。

大為股份在控制期間費(fèi)用方面，還是下了功夫的，2023年在營(yíng)收下跌的情況下，還把期間費(fèi)用占營(yíng)收比給壓縮了1.5個(gè)百分點(diǎn)，最近兩年?duì)I收增長(zhǎng)，該比率仍有小幅下降。至于說(shuō)其研發(fā)費(fèi)用等是否能搞出什么革命性的成果，這個(gè)就不要想了，畢竟就只有那點(diǎn)預(yù)算。

由于前兩年的毛利率低得太夸張，期間費(fèi)用占營(yíng)收比下降的影響起不到關(guān)鍵作用，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間都是虧損狀態(tài)。2025年的主營(yíng)業(yè)務(wù)總算恢復(fù)盈利狀態(tài)，但0.2個(gè)百分點(diǎn)的水平，實(shí)際上就算是保本狀態(tài)。

在其他收益方面，近三年也成了凈損失狀態(tài)，這方面的影響還是比較大的。前兩年主要是“資產(chǎn)減值損失”偏大，2025年變成了“信用減值損失”略大。不賺錢的時(shí)候，這類減值損失也會(huì)跟著來(lái)，這就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，好的時(shí)候讓你更好，反之亦然。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”表現(xiàn)并不穩(wěn)定，有一半的年份都在凈流出，特別是2025年的凈流出金額還比較高。固定資產(chǎn)類投入規(guī)模在前兩年相對(duì)大一些，其他年份都只有極少量的投入。

其實(shí)就是在存貨上占用太多，才導(dǎo)致2025年的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”表現(xiàn)不好，這會(huì)不會(huì)是囤貨的原因呢？

2022年末的存貨大幅下降至1億元左右，在此規(guī)模穩(wěn)定了三年，2025年末暴增至2.4億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比接近六成。這一般是產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致的，但本次可能不是，而應(yīng)該是主動(dòng)增加庫(kù)存，等著漲價(jià)之類的。

這樣說(shuō)當(dāng)然是有依據(jù)的，雖然在增長(zhǎng)率方面，庫(kù)存商品只是次高的；但增長(zhǎng)額，或者說(shuō)有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)的就只有庫(kù)存商品。至于說(shuō)這些商品能否對(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)起到太大的作用？應(yīng)該說(shuō)對(duì)營(yíng)收的作用有限，但可能對(duì)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)起到相當(dāng)大的作用。

大為股份的資產(chǎn)負(fù)債率很低，長(zhǎng)期償債能力相當(dāng)好；就算2025年末囤貨，其短期償債能力也仍然是相當(dāng)強(qiáng)的。

大為股份近些年的經(jīng)營(yíng)很不順，就算最近兩年的營(yíng)收增長(zhǎng)不錯(cuò)，但盈利能力也不行。本次存儲(chǔ)行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)，會(huì)不會(huì)給他們帶來(lái)機(jī)會(huì)呢？機(jī)會(huì)是有的，就看他們能否把握住這個(gè)數(shù)年才來(lái)一輪的行業(yè)利好。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

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