預虧15億！“智駕芯片第一股”虧幅收窄

公司計劃由車載智能領域向具身智能領域拓展

投資時間網、標點財經研究員 王子西

在高階智駕與機器人業務雙輪驅動下，“自動駕駛芯片第一股” 黑芝麻智能（02533.HK）新近發布的業績預告顯示，預計2025年營收超過8億元（人民幣，下無標明均同），同比增長超過68.7%；凈虧損不超過14.8億元，經營虧損不超過15億元，同比收窄不少于14.4%。

收入大增得益于高階智駕量產提升、L2—L3級商用車和L4級無人物流批量出貨，以及機器人業務收入提升。凈虧損歸因于AI及算力投入提高、不低于3億元的以股份為基礎的薪酬開支、以及金融工具公允價值收益減少。經營虧損收窄，則得益于機器人業務的增長、高階輔助駕駛及解決方案毛利增加以及運營成本降低。

整體來看，公司經營虧損雖有所收窄，但虧損水平仍處高位。結合歷史數據可見，2021年至2025年，黑芝麻智能累計經營虧損或將達到67億元。

黑芝麻智能2021年以來營收及經營虧損情況（億元）

數據來源：財報及公告

盈利警告披露次日，公司還宣布，已完成合計2854.3萬股的認購股份配發及發行，認購價為18.88港元/股。本次定增凈融資約5.38億港元，其中九成資金將用于戰略性并購及投資，重點布局人工智能芯片、半導體上下游產業鏈、機器人及相關先進技術領域的優質公司或資產，以便加快公司在智能科技領域的布局。

在本次定增認購方中，認購方A是一家于中國注冊成立的有限合伙企業，主要從事股權投資業務，最終實控人是武岳峰科創；新認購方B是一家在開曼群島注冊成立的有限責任公司，主要從事商務服務，最終實控人為資本人士戴思元。

值得注意的是，本次最終融資規模較今年1月初披露的定增方案有所縮減。

認購事項前后黑芝麻智能股權結構變化

資料來源：公司公告

黑芝麻智能于2024年8月在港上市，是領先的車規級智能汽車計算SoC及基于SoC的智能汽車解決方案供應商。公司旗下有華山與武當芯片產品線。其中，基于華山A1000系列芯片的輔助駕駛方案已在吉利銀河E8、星耀8、東風奕派007新款車型、東風奕派008等多款車型上量產出貨。

據2025年中報，公司還正在開發基于C1200系列芯片的機器人“小腦”方案，實現機器人的運動控制等功能；以及開發基于A2000芯片的具身智能“大腦”方案，實現智能機器人的感知、計算等方面的功能。

事實上，黑芝麻智能的具身智能布局在過去一年已在加快。除了相關方案開發，其還推出業界首個機器人商業化專屬部署平臺——SesameX多維具身智能計算平臺，構建從硬件、軟件、工具鏈到模型生態的全棧“機器人全腦體系”。SesameX首批機器人合作伙伴包括：云深處、傅利葉智能、極智嘉、云跡、深庭紀、鏡識、智平方、靈御智能、星程智能等。

除自主研發外，公司亦正通過并購方式拓展業務版圖。據2025年底公告，黑芝麻智能擬通過股權轉讓及增資相結合的方式，收購珠海億智電子科技有限公司（下稱億智電子）60%股權。

億智電子是以AI機器視覺算法和SoC芯片設計為核心的系統方案供應商，專注于具有通用算力的設備內AI SoC研發，產品線覆蓋智能車載、智能硬件、智能安防三大領域。公司表示，本次收購完成后，將補齊車規級計算芯片的高中低階全系列產品布局，同時推動產品向機器人及AI+應用場景延伸，形成覆蓋全面的AI推理芯片產品與解決方案體系。

對于此次收購，業界看法不一。有人認為，車規級芯片廠商深耕AI芯片、拓展場景邊界已屬“規定動作”，是公司向全場景AI芯片平臺型企業轉型的關鍵一步。但也有人稱，虧損背景下大額收購公司現金流承壓，且智駕芯片市場競爭白熱化，黑芝麻智能市占率尚未躋身第一梯隊，低端芯片放量與盈利兌現周期存在不確定性。