算力的每一次飛躍，背后都有電力托底。

最近，開(kāi)源AI智能體OpenClaw爆火，因圖標(biāo)是一只龍蝦，所以安裝OpenClaw的人戲稱(chēng)自己是在“養(yǎng)龍蝦”。

而這只“龍蝦”真正的養(yǎng)料是海量算力。隨著算力調(diào)用量爆發(fā)式增長(zhǎng)，電力需求激增幾乎成為定局。

資金端已經(jīng)提前部署。國(guó)家電網(wǎng)將在2026-2030年間投入4萬(wàn)億元用于電力建設(shè)，包括特高壓直流工程、智能配電網(wǎng)等。

南方電網(wǎng)披露，預(yù)計(jì)2026年固定資產(chǎn)投資達(dá)到1800億元，連續(xù)五年創(chuàng)新高，年均增速達(dá)9.5%。

在算電協(xié)同發(fā)展的浪潮下，2026年3月9日，中國(guó)西電市值突破千億大關(guān)，成為我國(guó)電力裝備行業(yè)的領(lǐng)跑者之一。

那么，面對(duì)國(guó)電南瑞等強(qiáng)勁對(duì)手，中國(guó)西電憑何成為“電力霸主”的有力競(jìng)爭(zhēng)者？

基因?qū)Q

追根溯源，中國(guó)西電與國(guó)電南瑞一樣“出身不凡”。

國(guó)電南瑞是國(guó)家電網(wǎng)的控股企業(yè)，中國(guó)西電的控股股東是我國(guó)輸變電領(lǐng)域的央企巨頭中國(guó)電氣裝備集團(tuán)。

但不管是業(yè)績(jī)規(guī)模還是訂單規(guī)模，中國(guó)西電都與國(guó)電南瑞有一定差距。

2025年前三季度，中國(guó)西電營(yíng)收為170億元，凈利潤(rùn)為9.39億元，約為同期國(guó)電南瑞的44%、19%。

2025年，中國(guó)西電披露的訂單總額高達(dá)98.4億元，全部來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)采購(gòu)與南方電網(wǎng)特高壓直流輸電項(xiàng)目。而僅2025年上半年，國(guó)電南瑞新簽合同就有354.32億元。

造成兩者差距的原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同。

國(guó)電南瑞產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋發(fā)、輸、變、配、用五大電力核心環(huán)節(jié)，中國(guó)西電則專(zhuān)精輸配電領(lǐng)域，是我國(guó)輸配電設(shè)備企業(yè)中產(chǎn)品電壓等級(jí)最高、產(chǎn)品品種最多、成套能力最強(qiáng)的企業(yè)。

撐起中國(guó)西電的兩大支柱產(chǎn)品是變壓器和開(kāi)關(guān)，一起貢獻(xiàn)了約80%的營(yíng)收。除此之外還有電容器、避雷器、換流閥等特高壓項(xiàng)目必備裝備。

中國(guó)西電參股公司西高院還能提供業(yè)內(nèi)少有的特高壓成套設(shè)備檢測(cè)服務(wù)，為公司中標(biāo)更添一層助力。

這也就解釋了為何中國(guó)西電一年內(nèi)能從國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)處斬獲近100億的訂單，提供設(shè)備全家桶確實(shí)省心。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，2023-2024年，在國(guó)網(wǎng)特高壓設(shè)備招標(biāo)與輸變電設(shè)備招標(biāo)中，中國(guó)西電招標(biāo)金額占比蟬聯(lián)行業(yè)第一。

2026年2月27日，西高院發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.68億元，同比增長(zhǎng)8.72%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)8.77%。

雖然西高院業(yè)績(jī)?cè)鏊俨桓?，但盈利能力著?shí)不弱。按業(yè)績(jī)快報(bào)粗略估算，約1元營(yíng)收就有望帶來(lái)0.29元的收益。

相比之下中國(guó)西電的盈利能力就不算太高，隨著公司被整合進(jìn)中國(guó)電氣裝備集團(tuán)，其管理、生產(chǎn)效率方面有了較大提升，毛利率、凈利率也持續(xù)修復(fù)。

2022-2025年前三季度，公司毛利率由16.43%一路升至22.14%，凈利率也從3.96%攀升至6.95%。

中國(guó)西電已掌握輸變電全鏈條產(chǎn)品生產(chǎn)能力，是網(wǎng)內(nèi)市場(chǎng)的拿單小能手。公司若想要繼續(xù)追趕國(guó)電南瑞、特變電工等巨頭的腳步，還得向外求。

海外擴(kuò)張

進(jìn)入2026年，海外電力建設(shè)加速。

北美三大電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商率先行動(dòng)，合計(jì)獲批750億美元輸電擴(kuò)容項(xiàng)目，計(jì)劃建設(shè)史上規(guī)模最大、輸電能力最強(qiáng)的電力線(xiàn)路之一。

緊隨其后的是科技巨頭們的集體承諾。3月4日，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟等大廠(chǎng)簽署承諾，將通過(guò)購(gòu)電、自建電廠(chǎng)等方式滿(mǎn)足新增AI數(shù)據(jù)中心用電需求。

海外電力需求的爆發(fā)，也為我國(guó)電力裝備企業(yè)打開(kāi)出海窗口。

最先放量的是變壓器，變壓器是輸配電的核心裝備，能夠在發(fā)電端升壓，配電端降壓，實(shí)現(xiàn)電力的遠(yuǎn)距離傳輸。作為全球第一大變壓器生產(chǎn)國(guó)，我國(guó)擁有最完備的變壓器生產(chǎn)體系，產(chǎn)能約占全球的60%。

2025年，我國(guó)變壓器出口額達(dá)90億美元（約646億元），同比增長(zhǎng)36%，創(chuàng)歷史新高，單臺(tái)變壓器出口均價(jià)為20.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33%，實(shí)現(xiàn)價(jià)量齊升。

這其中也少不了中國(guó)西電的貢獻(xiàn)。

中國(guó)西電打破海外壟斷，研制出我國(guó)首臺(tái)330kV變壓器；其自主研發(fā)的750MVA柔性直流變壓器創(chuàng)下全球容量最高記錄。

技術(shù)底牌備好后，出海戰(zhàn)略隨之升級(jí)。公司逐漸減少低盈利的工程總包項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而在變壓器等單機(jī)設(shè)備出口方面發(fā)力，2024年公司單機(jī)設(shè)備類(lèi)出口占比首次提升至50%以上。

2025年上半年，中國(guó)西電海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.71億元，占總營(yíng)收比例為19.21%，超越國(guó)電南瑞。

2025年，中國(guó)西電子公司西電國(guó)際中標(biāo)馬來(lái)西亞數(shù)據(jù)中心變電站設(shè)備，西電常變斬獲GE公司變壓器供貨大單，西開(kāi)有限首次出口高壓直流開(kāi)關(guān)。

按照變壓器迭代升級(jí)路線(xiàn)來(lái)看，中國(guó)西電已精準(zhǔn)切入最后一環(huán)。

AI數(shù)據(jù)中心的供電架構(gòu)或?qū)凑誙PS不間斷電源→HVDC高壓直流電源→巴拿馬電源→SST固態(tài)變壓器的路徑升級(jí)。

固態(tài)變壓器用SiC、GaN等固態(tài)半導(dǎo)體器件代替液態(tài)電解質(zhì)，中國(guó)西電的聯(lián)營(yíng)企業(yè)陜西半導(dǎo)體先導(dǎo)技術(shù)中心有限公司主攻的正是氧化鎵等第三代半導(dǎo)體。

于是，中國(guó)西電直接加碼固態(tài)變壓器并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，早在2023年9月就為東數(shù)西算數(shù)據(jù)中心供貨2.4MW固態(tài)變壓器。

市場(chǎng)端的反饋也很積極。中國(guó)西電披露，目前公司變壓器在手訂單充裕。為了按時(shí)交付訂單，公司大力備貨，2025年前三季度存貨達(dá)到56.72億元，同比增長(zhǎng)15.4%。

這就導(dǎo)致同期公司購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比大增38.4%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.55億元，同比下滑60.44%。

當(dāng)然，現(xiàn)金流的波動(dòng)只是暫時(shí)的，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為電力設(shè)備企業(yè)的兵家必爭(zhēng)之地，中國(guó)西電在國(guó)內(nèi)外訂單的支撐下積極備貨，爭(zhēng)取在全球電力市場(chǎng)占據(jù)更有利身位。

結(jié)語(yǔ)

算力的盡頭是電力。

在算電協(xié)同浪潮中，中國(guó)西電有一套自己的打法，憑借在輸變電領(lǐng)域的全產(chǎn)品布局、海外市場(chǎng)開(kāi)拓，展現(xiàn)了強(qiáng)勁的追趕勢(shì)頭，成為國(guó)內(nèi)“電力霸主”的有力競(jìng)爭(zhēng)者。