“償二代”二期規(guī)則穿透式監(jiān)管，以“擠水分、補(bǔ)短板、防風(fēng)險(xiǎn)”重塑行業(yè)資本邏輯

《中國科技投資》龍秋月

十四屆全國人大四次會(huì)議3月6日下午3時(shí)舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)。央行行長潘功勝在記者會(huì)上表示，目前我國金融機(jī)構(gòu)整體健康。截至去年末，保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率為181%，均顯著高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力總體較強(qiáng)。

時(shí)間倒回2021年第四季度末，保險(xiǎn)業(yè)平均綜合償付能力充足率高達(dá)232.1%。從232.1%到181%，四年間保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率下降了超過50個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上，這個(gè)變化軌跡，并非簡單的數(shù)字波動(dòng)，而是行業(yè)變革與監(jiān)管升級(jí)的集中體現(xiàn)。這條下降曲線，與中國保險(xiǎn)業(yè)“償二代”二期規(guī)則全面實(shí)施的進(jìn)程高度重合，反映了在金融防風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型的大背景下，保險(xiǎn)業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。

數(shù)據(jù)軌跡：一條清晰的下行曲線

回溯至2020年末，保險(xiǎn)業(yè)平均綜合償付能力充足率尚處于246.3%的高位。進(jìn)入2021年，下行趨勢已初現(xiàn)端倪。根據(jù)原銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2021年第一季度末，保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為246.7%；第二季度末降至243.7%；第三季度末進(jìn)一步降至240%；到第四季度末則降至232.1%，呈現(xiàn)出明顯的“三連降”態(tài)勢。

2022年，保險(xiǎn)業(yè)開始全面實(shí)施《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》，即“償二代”二期規(guī)則。此后，保險(xiǎn)業(yè)償付能力充足率出現(xiàn)明顯回調(diào)。2022年一至四季度末，保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率分別為224.2%、220.8%、212%、196%。監(jiān)管部門為受影響較大的公司設(shè)置了過渡期政策，允許分步執(zhí)行到位，最晚于2025年起全面執(zhí)行。

2023年，行業(yè)平均綜合償付能力充足率進(jìn)一步下滑，第四季度末降至197.1%。2024年，在行業(yè)積極調(diào)整和過渡期政策緩沖下，行業(yè)平均綜合償付能力充足率在200%關(guān)口附近波動(dòng)，第四季度末小幅回升至199.4%。2025年末，根據(jù)潘功勝行長在2026年3月披露的數(shù)據(jù)，這一指標(biāo)已穩(wěn)定在181%的水平。

整體來看，保險(xiǎn)業(yè)的償付能力充足率下滑趨勢是明確的。但在行業(yè)內(nèi)部，不同類型公司的下滑幅度和節(jié)奏呈現(xiàn)出差異化。

財(cái)險(xiǎn)公司的調(diào)整相對(duì)平緩。2021年第四季度末，財(cái)險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率為283.7%，到2025年第四季度末將至243.5%，四年間下降約40.2個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)期限相對(duì)較短，資本占用特點(diǎn)與人身險(xiǎn)有本質(zhì)區(qū)別，受“償二代”二期規(guī)則中關(guān)于長期保單盈余資本認(rèn)定等條款的影響較小，因此綜合償付能力充足率雖有所下降，但幅度相對(duì)溫和。而壽險(xiǎn)公司受到的沖擊較大。2021年第四季度末，壽險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為222.5%，到2025年第四季度末已降至169.3%，下降53.2個(gè)百分點(diǎn)。人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，特別是長期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其盈利模式高度依賴長期保單的未來盈余釋放。而“償二代”二期規(guī)則恰恰對(duì)這一部分的資本認(rèn)定進(jìn)行了大幅收緊，導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司的核心資本被顯著壓縮，綜合償付能力充足率下降較為明顯。再保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率水平最高，但下降幅度也不容小覷。2021年第四季度末，再保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率高達(dá)311.2%，到2025年第四季度末降至244.6%，下降66.6個(gè)百分點(diǎn)。再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有高杠桿特性，對(duì)資本充足性要求極高，“償二代”二期規(guī)則實(shí)施后，其同樣面臨資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)收緊的壓力。

償付能力充足率下行動(dòng)因

“償二代”二期規(guī)則的實(shí)施，標(biāo)志著我國保險(xiǎn)監(jiān)管從“規(guī)模導(dǎo)向”向“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，從相對(duì)“寬松”的資本認(rèn)定轉(zhuǎn)向更加“審慎”的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。

經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，“償二代”二期規(guī)則的變化是全方位的，但其中三條主線對(duì)償付能力充足率的影響最為直接和深刻。主線一：資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)收緊，核心資本面臨擠壓。“償二代”二期規(guī)則最核心的變化之一是對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)際資本，特別是核心資本的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了大幅收緊。其中，對(duì)壽險(xiǎn)公司沖擊最大的是長期保單未來盈余計(jì)入核心資本比例的限制。核心資本是償付能力充足率計(jì)算中的高質(zhì)量資本，其規(guī)模直接決定了核心償付能力充足率水平。核心資本的大幅減少，必然導(dǎo)致綜合償付能力充足率的下降，這正是壽險(xiǎn)公司充足率下滑幅度大于財(cái)險(xiǎn)公司的根本原因。主線二：資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則更趨審慎，資產(chǎn)端“水分”被擠出。除了負(fù)債端的資本認(rèn)定收緊，資產(chǎn)端的計(jì)量規(guī)則也變得更加審慎，進(jìn)一步擠壓了認(rèn)可資產(chǎn)的“水分”。主線三：風(fēng)險(xiǎn)覆蓋更全面，最低資本要求提高。在資本（分子）被擠壓的同時(shí)，監(jiān)管要求的最低資本（分母）卻在增加，這進(jìn)一步加劇了充足率的下行壓力。

面對(duì)新規(guī)則帶來的影響，監(jiān)管部門設(shè)置了靈活的過渡期安排。對(duì)于受新規(guī)影響較大的保險(xiǎn)公司，允許在部分監(jiān)管規(guī)則上分步執(zhí)行到位，最晚于2025年起全面執(zhí)行。2024年12月，國家金融監(jiān)督管理總局正式發(fā)文，將過渡期從2024年底延長至2025年底。

在此期間，保險(xiǎn)公司紛紛通過多種方式應(yīng)對(duì)資本壓力。如積極發(fā)行資本補(bǔ)充債券和永續(xù)債；優(yōu)化資產(chǎn)配置，壓降高資本消耗資產(chǎn)；調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少高資本消耗業(yè)務(wù)，發(fā)展長期保障型產(chǎn)品等。

從232.1%到181%，雖然較歷史高點(diǎn)有所回落，但仍顯著高于100%的監(jiān)管紅線。這表明，即使經(jīng)歷了嚴(yán)格的監(jiān)管升級(jí)，中國保險(xiǎn)業(yè)依然保持著充足的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。在新常態(tài)下，保險(xiǎn)業(yè)充足的償付能力不再是簡單的資本堆砌，而是風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資本配置效率和業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量的綜合體現(xiàn)。