走出“低谷期”的蔚來，如約實現盈利。

3月10日，蔚來公司（NIO.US,09866.HK）披露2025年四季度及全年業績。得益于全新ES8的熱銷，蔚來公司四季度交付量同比增長71.7%，月均交付量突破4萬臺。當季其營收達到346.50億元，同比增長75.9%；凈利潤達到2.83億元，為公司自2014年成立以來首次實現單季盈利。

圖/蔚來公司財報截圖

2025年全年，蔚來公司累計交付新車32.60萬臺，同比增長46.9%。銷量增長帶動其經營業績顯著改善，全年營收同比增長33.1%至874.88億元，毛利率同比提升3.7個百分點至13.6%，年內凈虧損額同比下滑33.3%至149.43億元。扣除股權激勵費用及組織優化費用，2025年其經調整凈虧損（非公認會計準則）為124.14億元，比上年少虧80.59億元。

純電大三排SUV的市場影響力持續釋放，也讓蔚來公司在2026年開年淡季保持了較強的增長勢頭，1-2月合計交付量沖高至4.80萬臺。在此基礎上，蔚來公司給出了亮眼的一季度業績指引：預期交付量8萬-8.3萬臺，營收244.82億-251.76億元，較去年同期分別增長90.1%-97.2%及103.4%-109.2%。

這也就意味著，3月蔚來公司至少需要交付約3.2萬臺新車，全年其依舊保持40%-50%的銷量增長預期。有挑戰，但管理層對此充滿信心。

蔚來創始人、董事長、CEO李斌在同日舉辦的業績電話會上透露，今年蔚來公司將發布三款全新車型，旗艦SUV ES9、大五座SUV樂道L80將在二季度上市，基于全新ES8平臺的大五座SUV將在三季度上市。“加上樂道L90和正在熱銷的全新ES8，五款中大型和大型SUV為今年全年銷量增長打下非常好的基礎。”

不管是從市場反饋還是盈利能力來看，純電大SUV依舊代表著蔚來的未來。

等待樂道L80

在蔚來公司874.88億元的總營收中，汽車銷售收入達768.84億元，較2024年增長32.0%；對應的毛利率為14.6%，高于公司整體毛利率。按照收入/交付量的方式粗略計算，2025年，蔚來公司的單車收入約為23.58萬元；而2024年，這一數值為26.23萬元，說明第二品牌樂道的銷售貢獻度明顯提升。

在樂道品牌面世之前，蔚來公司旗下售價最低的車型為蔚來ET5及ET5T，整車購買價29.8萬元起。

2024年9月，樂道品牌首款車型樂道L60上市，提供整車購買與BaaS電池租用兩種方案，起售價分別為20.69萬與14.99萬元。但彼時，剛剛與公眾見面的樂道L60因“交付節奏慢、租電成本高、品牌認知度低”而飽受輿論質疑。后續品牌通過加速交付節奏、持續OTA優化智能座艙與輔助駕駛表現、增加換電站電池數量，逐步破解市場疑慮，扭轉了上市初期的被動局面。

2024年，樂道L60累計交付量達到2.08萬臺，與蔚來ES6、ET5T等車型一同成為蔚來公司旗下最主要的銷售增量。

隨后于2025年7月，樂道品牌迎來第二款量產車型樂道L90上市，整車購買起售價26.58萬元，采用BaaS電池租用方式購買，起售價17.98萬元。為補齊此前樂道L60在交付環節的短板，品牌方對上市及交付流程全面優化，在新車上市次日即開啟交付；加之經過近一年的補能網絡布局，樂道車型的換電便捷度大幅提升，多重因素共同推動樂道L90銷量快速攀升。

2025年，蔚來公司旗下蔚來、樂道、firefly螢火蟲三個子品牌年內分別交付新車17.88萬臺、10.78萬臺、3.94萬臺，已在不同細分市場形成合力。樂道L90上市5個月累計交付4.34萬臺，成為當年大型純電SUV賽道的銷冠。

李斌曾在2024年6月接受媒體采訪時表示，樂道的毛利率目標設定在15%以上。從盈虧平衡的角度來看，樂道如果能實現月銷2萬-3萬臺，就能做到盈虧平衡。

盡管目前樂道品牌銷量距離2萬臺水平仍存差距，但從已披露的基礎參數來看，即將面世的樂道L80在性價比、后排空間等方面精準切中家庭購車群體需求，同時在輔助駕駛方面實現升級。另據官方信息，帶有激光雷達版本的樂道L90也將在年內問世，其市場表現值得期待。

2026年力爭全年盈利

除了2025年7月上市的樂道L90外，2025年三季度，蔚來公司還推出了全新ES8。新車整車購買起售價40.68萬元，BaaS電池租用版起售價29.88萬元，較老款車型有所降低。隨著兩款車型的推出，“純電大三排SUV”概念在業內持續升溫，也成為了蔚來公司的“殺手锏”。

根據官方最新公布的數據，2026年2月，全新ES8零售銷量達到1.13萬臺，連續三個月位居大型SUV市場銷量第一。

在樂道品牌攻占主流家庭用車市場的同時，蔚來品牌借ES8熱銷勢頭密集推出新產品，進一步強化高端市場布局。

品牌方宣布將在4月發布旗艦SUV ES9和煥新版5566（2026款ET5、ET5T、ES6、EC6）。ES9將搭載第三代純電平臺、5nm車規級智駕芯片、整車全域操作系統SkyOS、深度集成線控轉向、后輪轉向與全主動懸架的天行智能底盤，是蔚來公司先進技術的“集大成者”。

包括蔚來ES9、樂道L80和三季度上市的大五座SUV在內，年內蔚來公司將有五款大SUV在售。李斌直言，大三排和大五座SUV市場迎來了純電的黃金時代，蔚來公司現在的產品節奏與市場發展趨勢是匹配的，管理層對今年整個增長非常有信心。

在業績電話會上，蔚來CFO曲玉也表示，今年大車將在整體銷量中占有較高比重。大車毛利相對較高，抗風險能力更強，公司有信心將全年毛利保持在合理水平。

曲玉說，盡管受季節性和政策影響，ES8存量訂單和春節后的訂單恢復情況仍然不錯，ES8交付量在一季度整體交付量中占比較高，預計2026年一季度蔚來公司整車毛利率可保持在2025年四季度水平（即18.1%）。

“基于今年公司有五款大SUV在售，以及大車在毛利率上的強勢表現（2025年四季度ES8毛利超過20%，接近25%），2026年蔚來公司將力爭實現Non-GAAP全年盈利。”

（封面圖/《鳳凰WEEKLY汽車》拍攝）