一切有為法，如夢幻泡影，如露亦如電，應作如是觀。浙江鴻禧能源股份有限公司（簡稱“鴻禧能源”）第三次闖關IPO再次鎩羽而歸，一年多的努力和投入又化作了一江春水付諸東流。

鴻禧能源在創業板申請IPO于2023年6月28日獲深交所受理，7月17日完成問詢，1年之后的7月9日，這次IPO宣布終止撤回。這標志著鴻禧能源第三次申請IPO再次敗北。

提及鴻禧能源的IPO之旅，仿佛就是被佛祖封了印，總是打不開上市升天的大門。2016年12月，鴻禧能源首次在主板申請IPO，近一年后的2017年11月14日被斃掉，原因是關聯交易交易額過大，內控制度不健全，信披不規范等。

首次IPO失利后，鴻禧能源痛定思痛，汲取了教訓，進行了多方面改進。時隔3年后的2019年12月，公司第二次申請IPO，這次改在了創業板。但在一年后，又撤回了IPO，理由是預計2020年凈利潤轉負，業績上不達標。

于是，隔了3年之后，鴻禧能源以中信建投為承銷商再次在創業板發起IPO沖刺，計劃募資15億元用于TOPCon及HJT項目（第一期）建設以及補充流動資金。

“申”不逢時的是，鴻禧能源這次碰到了IPO融資政策縮緊的不利市場形勢，在潤陽股份、中潤光能、祥邦科技、一道新能等近20家光伏企業按下Stop鍵后，其也只得無奈選擇了終止。

這次IPO失利對于亟待資金注入“活血化瘀通絡”的鴻禧能源是一次不小的挫敗。這是因為不想在擴產潮中被甩下車的鴻禧能源也在追求“規模化”發展。

鴻禧能源成立于2008年5月23日，實控人為李健、張維鳴和李金喜，李健系后兩者之子。客觀的說，公司也算是“元老級”的電池片企業了，至今已有18年發展史。

不過，這家網傳董事長信仰佛教，曾花大價錢找一大波和尚來做法事的電池片廠，發展卻一直不溫不火，用兩個字來形容較為“佛系”，宣傳上相對低調，囿于公司規模中等而難于躋身一線行列。

據招股書顯示，2023年度，鴻禧能源具備3GW單晶PERC大尺寸（210mm）太陽能電池片產能。位于浙江嘉興的4GW TOPCon產線已實現量產及銷售，浙江嘉興的PERC產線實施技改后將新增2GW TOPCon產能。彼時，安慶宜秀區5GW TOPCon+2GW HJT剛簽約立項。

這么算下來，鴻禧能源到2023年底擁有3GW PERC電池產能，約6GW的TOPCon電池產能，尚不如跨界而來的棒杰股份、仕凈科技產能大，棒杰起步可就是在揚州建成了10GW項目，仕凈宣城寧國一期設計產能則高達16GW。

為此，在規模化、一體化洪流裹挾下，鴻禧能源加入到了擴產的大軍當中。2023年5月19日總投資70億元的N型電池片項目（5GW TOPCon+2GW HJT）在安慶宜秀區開工，2024年5月16日總投資22億元的7GW TOPCon電池片項目落戶平湖。

上了近百億的擴產項目，鴻禧能源對資金的渴求可想而知，而第三次IPO失利則令其失去了通過股權融資擴產、補充流動資金的機會。雪上加霜，禍不單行的是，與終止IPO相伴而來的是更加慘烈且曠日持久的周期寒冬。

自2024年3月15日起，聆達股份旗下金寨嘉悅率先停產，之后中科高郵、潤陽股份，包括隆基綠能、天合光能等龍頭在內先后卷入東南亞工廠停工、裁員風波。

且周期寒冬仍在持續，時至今日，光伏圈內能實現滿產滿銷的硅料、硅片、電池片和光伏組件企業如鳳毛麟角，屈指可數，大半多晶硅廠商2025年開工率處于50%左右，近期硅料價格則跌破4萬元/噸，2026年一季度電池片、光伏組件企業的開工率也不盡人意。

這種泥沙俱下的行情里，產品結構相對單一，又對大客戶依存度較高的鴻禧能源恐是難以獨善其身。

招股書顯示，2021年到2023年，天合光能一直是鴻禧能源第一大客戶，對應年度的銷售收入占比分別為35.46%、44.67%和30.46%。其他大客戶則有億晶光電、愛康科技、正泰集團和東鋆光伏（2022年），富星集團、東方日升、晉能科技和晶優光伏（2023年H1）。

其中，主打HJT愛康科技的已于2024年退市，億晶光電常州5GW PERC、滁州全椒7.5GW TOPCon電池自2025年1月以來一直停產，晶優光伏一度卷入臨時停產風波，其多家大客戶已陷入困境。

更重要的是，據鴻禧能源在招股書中測算，天合光能2022年、2023年電池片產能缺口分別為15GW、20GW。而到2023年底，天合光能電池片產能已達到75GW，產能缺口進一步填補。

天合光能自主電池片產能的提高也意味著其對外的采購需求將降低。另外，天合光能開拓新的電池片供應商，也預示對鴻禧能源的采購需求或減少。2024年，天合光能4家子公司與明牌珠寶旗下日月光能簽下了13億片的電池片采購長協，時價高達58億元。

可見，沖擊IPO無果，缺少高毛利的海外基地支撐，斥資92億元擴產的鴻禧能源在周期中面臨不小的經營壓力。管中窺豹，可略一斑的是，鴻禧能源18年來首次被列入了“被執行人”。

天眼查顯示，海鹽縣人民法院將鴻禧能源列入“被執行人”，執行標的13,059,006.00元，案號(2026)浙0424執818號，立案日期為2026年2月28日。

一筆約1306萬元執行案件的出現，暗示鴻禧能源的資金流可能也極度緊繃。然更令人悲觀的是，這輪周期調整仍未出現任何結束的跡象。相對于在A股上岸了的公司，未上市的鴻禧能源日子可能更加難熬。

面臨生與死，冰與火的考驗，相信即使鴻禧再“佛系”，未來也難從容淡定。（草根光伏）