華潤飲料這回不好交代了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

“怡寶”的母公司華潤飲料，交出了一份不太好看的財報。

3月11日華潤飲料發布公告，預計2025年公司擁有人應占利潤較2024年同期減少約40%。按照2024年16.37億元的凈利潤測算，華潤飲料2025年全年凈利潤或將跌至9.8億元左右，利潤缺口超過6億元。

盈利預警發布后，次日華潤飲料股價收跌于10.03港元/股，與上市初期16.12港元相比，公司股價已跌去不少。

不過，華潤飲料公告稱2025年派息總額將不低于歸母凈利潤的90%，比例較2024年有明顯提升。當然，高額派息也可以視為穩定市場情緒的動作。

華潤飲料的核心支柱便是包裝水業務，該業務的持續承壓，是公司整體利潤下滑的主要因素。

根據2025年半年報數據，華潤飲料包裝飲用水業務實現收入52.51億元，占總營收比重高達84.6%。不過，同期該業務收入同比跌幅達到了23.1%，這種下跌趨勢在2024年已有顯現，當年包裝水收入就已同比下滑約2.6%。

近年來，包裝水賽道的競爭已經白熱化，各大品牌紛紛卷入價格戰。

特別是在2024年，一直主打礦泉水（紅瓶）的農夫山泉推出綠瓶純凈水產品，大舉進軍純凈水賽道，并將單價下拉至1元左右。同時，娃哈哈、康師傅、景田等品牌也加入了這場混戰。

為了應對市場壓力，華潤飲料在2025年應該是加大了投入。公司在公告中也表示，為了中長期發展規劃，持續加大了營銷投入力度、調整產品結構并推進渠道變革。當然了，這些動作在短期內增加了運營成本。

數據顯示，2025年上半年，華潤飲料對經銷商的貿易應付款項達到8.84億元，同比增長41.41%，反映出公司在渠道端面臨巨大的周轉壓力。

此外，公司毛利率水平長期落后于行業頭部企業，2025年上半年其毛利率為46.7%，而農夫山泉同期的毛利率則高達60.3%。

這種差距部分源于華潤飲料過去較為依賴代工模式，為了改善毛利結構，公司近年來加速布局自有產能，但在產能釋放初期，巨額的資本開支反過來又對利潤表構成了階段性壓制。

在“基本盤”承壓之際，華潤飲料也在尋找新的“第二曲線”。

事實上，華潤飲料早就意識到單一產品結構的風險，目前華潤飲料旗下也打造了“至本清潤”、“蜜水系列”等13個飲料品牌。

從數據來看，飲料業務確實展現出了一定的潛力，2025年上半年實現收入9.55億元，同比增長21.3%，營收占比同比提升至15.4%，但這其實還不夠，目前還難以對沖包裝水業務的下滑。

華潤飲料在盈利預警中也指出了，飲料業務增速不及預期。顯然，飲料行業也是一片紅海，并且處處都是巨頭公司，華潤飲料在飲料市場中缺乏“怡寶”這樣的拳頭品牌，從頭打造品牌的難度則可想而知。

應該可以預測，在接下來相當一段時間內，華潤飲料的飲料業務都將處于品牌和市場的“培育期”，尚且不能與農夫山泉、娃哈哈等成熟品牌分庭抗禮。

從財務數據來看，華潤飲料在2025年上半年已開始控制人力成本，當期員工成本為9.8億元，較上年同期下降8.74%，這顯示出管理層在進行成本控制和“降本增效”。

對于當下新調整后的高管團隊而言，如何在保證市場份額的前提下優化成本結構、提升盈利能力，以及如何加快非水業務的成長速度，將是未來幾年面臨的核心考驗。

說實話，華潤飲料的這場仗不太好打，尤其是在農夫山泉全面出擊（綠瓶純凈水、茶飲、即飲咖啡、電解質水）的背景下，其實各大飲料巨頭都需要面對一場市場惡戰了，沒發現過去那么高調的元氣森林近年來也變得如此低調了么？

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