2026網貸“倒春寒”，到底冷了誰？

　　撰文｜咸閑

　　編輯｜咸閑

　　審核｜燁 Lydia

　　聲明｜圖片來源網絡。日晞研究所原創文章，如需轉載請留言申請開白。

　　2026年的春天，對于中國曾經風光無限的網貸行業來說，確實是“倒春寒”。

　　一張“金融科技裁員表”開始瘋傳，度小滿、奇富科技、數禾科技、馬上消費……這些曾經在資本市場上炙手可熱的名字，如今都籠罩在裁員收縮的陰云下。數禾科技的估值腰斬，中小平臺批量消失，頭部平臺增收不增利。

　　圖片來源：網貸公司，遺老遺少大清洗 | 巨潮

　　表面上看，這是一場由監管“9號新規”引發的行業地震。但如果只把目光停留在這個層面，仿佛就錯過了這個故事最值得玩味的部分。

　　這場所謂的“網貸寒冬”，其實是中國經濟轉型大棋局中的一步關鍵棋。

　　靠著三個關鍵詞，就能重新審視這場變局：清淤、收權、換錨。

　　金融風險的“拆彈”

　　想象一下，有一棟老房子，年久失修，水管內壁結滿了厚厚的銹垢和水垢。水龍頭出來的水流越來越小，但房主不敢大修，因為怕一敲管子就漏。于是他就只能不停地加壓，讓水流勉強維持。

　　如今，中國的金融體系，在過去幾年，就面臨著類似的困境。

　　截至2025年末，全國有小額貸款公司5000多家，貸款余額接近1萬億元。

　　但這只是浮在水面上的冰山。

　　真正的大頭，是那些通過助貸模式連接著數十家中小銀行的網貸平臺，頭部平臺的在貸余額動輒千億，而這些錢80%以上來自城商行、農商行。

　　這就形成了一個奇怪的“食物鏈”。

　　網貸平臺有用戶、有流量、有數據，但沒有錢。中小銀行有錢，但沒有能力自己找到合適的借款人。于是雙方一拍即合：平臺負責獲客、審批、催收，銀行負責出錢、躺賺利息。

　　表面上看，這是一個完美的分工，但問題出在風險承擔上。

　　圖片來源：【中泰證券】 按揭、信用卡、消費貸與經營貸深度：深度銀行四大零售資產的風險分析框架

　　銀行拿2%的資金成本，平臺放36%的高利貸。

　　中間的34個點去哪了？

　　一分給利潤，一分喂‘黑洞’。

　　這個黑洞，叫“壞賬”。

　　網貸的客群是什么人？是傳統銀行不愿意服務的“次級客戶”，沒有穩定收入、沒有信用記錄、或者已經有負債的年輕人。這群人的壞賬率有多高？某頭部平臺的招股書曾經披露，其逾期90天以上的貸款占比在2%-3%之間。但業內人都知道，這只是表面數字。如果算上那些借新還舊、以貸養貸的“循環戶”，真實風險要翻倍還不止。

　　那么，這套模式為什么能運轉這么多年？

　　答案非常直接，就是因為有人源源不斷地“輸血”。輸血的人，是那些沒有自主風控能力的中小銀行；輸的血，是儲戶的存款。平臺用高息覆蓋壞賬，壞賬炸了怎么辦？

　　一旦風險失控，最終可能影響金融體系的穩定性，這正是監管出手的原因。

　　這就是9號新規要拆掉的“炸彈”。

　　新規的兩條核心條款，直接切斷了這個鏈條：

　　第一，綜合融資成本剛性封頂。超過年化24%的貸款必須停掉，到2027年底前要壓降到1年期LPR的4倍以內——按現在的LPR算，就是12%左右。

　　這對行業意味著什么？意味著過去那些靠30%以上利率才能覆蓋的“高風險客戶”，必須全部放棄。因為12%的利率，連資金成本加運營成本都覆蓋不了，更別說壞賬了。每一筆放給他們的貸款，都注定是虧損。

　　第二，銀行必須自主風控。過去中小銀行把風控外包給平臺，相當于閉著眼睛把錢撒出去。現在監管要求它們必須睜開眼睛自己看。沒有風控能力怎么辦？要么花天價搭建系統，要么直接停掉業務。結果可想而知——資金端急劇萎縮。

　　這兩條加在一起，相當于做了一次“壓力測試”。

　　在剝離高息的保護傘之后，我們來看看這些“金融科技資產”的真實壞賬率有多高？中小銀行離開平臺的拐杖之后，風控底線在哪里？

　　答案是殘酷的。2025年三季度，奇富科技、宜人智科等頭部平臺已經出現“增收不增利”。這不是經營不善，而是它們被迫主動核銷那些利率超標、質量堪憂的壞賬。腰部平臺更慘，直接停止新增放款，不想再每放一筆都是虧。

　　那些倒閉的網貸公司，資產負債表上消失的壞賬，就是這場“壓力測試”的成本。這筆成本，過去可能層層轉嫁，最終流向銀行體系。現在，監管讓它在非銀體系內暴露、消化，而不是繼續淤積下去，釀成更大的系統性風險。

　　數據權力的“收歸”

　　如果說“清淤”是宏觀層面的考量，那么“收權”則是微觀權力結構的重塑。

　　今天的頭部互聯網平臺，在某種程度上，就像“中世紀的封建主”。它們通過購物App、外賣App、短視頻App，滲透進普通人生活的每一個縫隙。

　　用戶的每一次點擊、每一次搜索、每一次位置移動，都成為它們領地上的“數字資源”。

　　這些資源轉化為了對用戶的信用評價，然后用這個評價來決定是否給這個人放貸、以多高的利率放貸。

　　問題在于，這個過程對用戶是完全不透明的。人們并不知道自己的數據被怎樣加工，不知道算法為什么打這個分，更不知道平臺如何用這個分來定價。

　　只知道，打開一個App，彈出一個借款額度，還不上錢的時候，催收電話打爆通訊錄。

　　更微妙的是，在這個過程中，銀行扮演了什么角色？

　　銀行有錢，但沒有數據。想放貸，但找不到合適的借款人。于是只能把錢交給平臺，讓平臺用它的數據去篩選、定價、放款。銀行賺一點微薄的利息，平臺賺走大部分的利差。

　　這形成了平臺掌握了信用的“生產權”，銀行只保留了信用的“出資權”的奇怪結構。

　　圖片來源：【中泰證券】 按揭、信用卡、消費貸與經營貸深度：深度銀行四大零售資產的風險分析框架

　　要求銀行必須自主風控，就是要打破這個結構。

　　它要求銀行必須自己掌握授信審批、風險控制的核心環節。平臺可以提供服務，但不能掌握決策。這意味著，銀行不能再閉著眼睛相信平臺的“黑箱”結果，而必須親自去了解借款人、評估風險。

　　為什么這很重要？

　　因為信用是現代經濟的基石。誰掌握信用的定義權，誰就掌握了對普通人的“定價權”。如果一個平臺可以單方面決定你的借款利率、單方面調整你的信用額度、單方面決定催收的強度，而這一切都基于一個你不知道、也無法申訴的算法，那它就擁有了某種“準公權力”。

　　所以，這種權力，不能交給商業機構。

　　以前，擁護的數據是平臺的‘石油’；以后，用戶的信用是國家的‘基建’。

　　增長模式的“換錨”

　　那到底靠什么增長？

　　過去十幾年，中國互聯網經濟創造了一個又一個奇跡。電商、外賣、打車、短視頻，每個賽道都在狂飆。但很少有人問：這些增長的燃料從哪里來？

　　其中的關鍵就在于信貸。

　　想一想電商平臺的“超前消費”；點外賣時，被推送過的“本月可用額度”；刷短視頻時，彈出一個“最高可借20萬”的窗口。

　　信貸已經像水和空氣一樣，滲透進普通人的數字生活。它極大地刺激了消費，用未來的收入，支撐當下的消費。

　　今天買不起？沒關系，借給你，讓你今天就能買。未來的工資，就是今天的GMV。

　　圖片來源：【國泰海通】 銀行消費貸專題報告：國有大行投放力度較大，不良壓力或企穩

　　可見，中國家庭債務占GDP的比重，從2008年的不足20%，一路攀升到2023年的60%以上。短期消費貸款的增長速度，遠超中長期房貸。在部分年輕群體中，“以貸養貸”的用戶占比超過30%。

　　這種模式，像一臺巨大的抽水機，拼命從“未來”抽取水源，澆灌“當下”的繁榮。它短期制造了光鮮的數據，但也透支了社會的總需求，制造了無數財務脆弱的個體。那些被暴力催收困擾的年輕人、那些陷入債務螺旋無法自拔的家庭，都是這臺機器運轉時落下的碎屑。

　　9號新規，本質上是在叫停這臺抽水機。

　　當利率上限被壓縮到12%左右，平臺將無法再服務那些風險最高的客群。那些過去靠借錢消費的人，現在借不到錢了，或者借得少了。這在短期內，必然帶來陣痛——消費數據可能下滑，電商平臺的增長可能放緩，那些依賴“信用支付”的商業模式可能難以為繼。

　　但這恰恰是轉型的代價。

　　它倒逼企業，尤其是互聯網平臺，不再依賴用戶的借貸能力來賣貨，而是回歸商業的本質。

　　用更好的產品、更優的服務、更極致的體驗，吸引那些擁有真實購買力的用戶。

　　它也在倒逼社會，重新審視“消費”與“負債”的關系。普惠金融的本意，是給有需要的人提供合理的融資支持，而不是誘導沒有償還能力的人超前消費，更不是通過高息收割弱勢群體。

　　靠借錢堆起來的繁榮，終究是要還的。2026年，就是那個‘還賬’的元年。

　　這不是一場偶然的風暴，而是一場早有預謀的、精準的手術。

　　那些留下的人，知道靠收割弱者的時代結束了，靠套利監管的時代結束了，靠透支未來的時代結束了。

　　接下來，是真正創造價值的時代。