“姐，你放一萬個心，我們會把風險控制在第一位，賺錢第二位。我們的股票都是聯合多家機構調研得出的?！薄@句在2026年央視“3·15”晚會曝光的非法薦股話術，聽起來多么“專業”“靠譜”。然而，當央視記者追問“客戶虧錢怎么辦”，對方竟只甩出兩個字：“涼拌。”

2026年央視“3·15”晚會曝光的“薦股分成”騙局，撕開了一個行業黑幕：所謂“薦股做票，盈利五五分成”，實則是不法分子利用客戶本金玩概率游戲——推薦的股票總有上漲的，掙錢了就分利潤；跌了就玩消失，“虧損全額補齊”純屬忽悠。

這場曝光并非偶然，而是A股市場長期存在的非法薦股、無證投顧亂象的集中爆發。據《每日經濟新聞》報道，監管部門對這類亂象的打擊從未停歇，從2020年證監會部署專項整治行動，到2026年開年密集開出監管罰單，背后是無數投資者因虛假宣傳、違規薦股蒙受的巨額損失。

薦股騙局：從“帶你賺錢”到“賺你的錢”

非法薦股已形成“身份包裝—流量收割—利益分贓”的完整黑色產業鏈。不法分子通過社交媒體、炒股群、短視頻平臺，打造“股神”“私募操盤手”人設，頻繁發布虛假盈利截圖，用“必漲”“零風險”“短期翻倍”等違規話術吸引投資者關注，甚至冒充正規投顧機構的工作人員，出具虛假的資質證明，獲取投資者信任。

如今年年初被證監會浙江證監局查處的金永榮，長期使用“金浤”賬號在雪球平臺發布薦股文章，聯動淘股吧、微信公眾號等平臺構建矩陣，后在薦股后反向賣出獲利4000余萬元。最后證監局對其開出了超8300萬元的“天價”罰單，并采取3年證券市場禁入措施。

（圖片來源：中國證券監督管理委員會官網）

更令人警惕的是，部分騙局背后還隱藏著無資質機構的身影。他們利用短視頻平臺，先用免費薦股吸引關注，再引入微信群等封閉空間收費服務。如證監局發布的防非案例中顯示，投資者袁某在抖音APP刷到一條炒股視頻，稱僅需0.01元即可領取一套“線上炒股課程”，隨后進入“私募冠軍梁老師”學員群，群內多名“學員”頻繁發布操作獲利截圖，吹捧梁老師投資能力。

值得注意的是，非法薦股亂象已形成完整的黑色產業鏈，除了無資質的“黑機構”，部分持牌投顧機構也存在違規行為，比如夸大收益、誤導客戶、無證員工提供投顧建議等，這也讓投資者難以分辨真假，進一步加劇了市場風險。

據公開數據不完全統計，2025年，共有49家證券投資咨詢機構被監管處罰76次；其中，青島大摩證券投資有限公司及北京中方信富投資管理咨詢有限公司因為嚴重違規被直接吊銷牌照。進入2026年，嚴監管持續，已有北京天相財富、慧研智投、九方智投控股、深圳市珞珈投資、上海凱石證券等8家機構受罰，5家機構被暫停新增客戶，行業生態迎來劇烈震蕩。

罰單升級：從“責令改正”到“暫停新增客戶”

如果說“3·15”晚會曝光的是“李鬼”們的非法勾當，那么監管層對持牌機構的密集處罰，則揭示了證券投顧行業更深層的合規危機。作為“國內證券投教第一股”的九方智投控股（9636.HK），其近期的監管處罰軌跡，恰是行業亂象的縮影。

作為港股上市公司，其業務覆蓋證券投顧、投資者教育等領域，自稱“國內首批獲得證監會批準的證券投資咨詢持牌機構”，并宣稱構建了完善的合規體系。但近期的監管處罰，卻讓這家頭部機構的合規底色備受質疑。

2026年2月9日，九方智投控股公告，其子公司上海九方云智能科技有限公司收到上海證監局出具的《行政監管措施決定書》，被責令改正，并暫停新增客戶3個月。這是2025年2月因“無資質員工提供投資建議、營銷宣傳誤導”被責令改正后，監管措施的顯著升級。

根據公告及監管披露，九方智投的違規行為主要包括：一是部分營銷宣傳內容存在誤導性；二是直播營銷內容存在虛假不實信息；三是合規管理和風險控制機制不健全，未能有效防范違規行為發生；四是部分未在中國證券業協會登記為證券投資顧問的員工，擅自向投資者提供投資建議，屬于無證展業。上述行為違反了《證券投資顧問業務暫行規定》的相關條款。

（圖片來源：中國證券監督管理委員會官網）

證監局明確要求，九方智投在暫停新增客戶期間，不得簽約新客戶、不得以“投資者教育”等名義變相開展投資咨詢業務，需每月提交書面整改報告。

對此，九方智投在公告中表示，已制定整改方案，將嚴肅處理違規人員、強化營銷宣傳管控、健全合規風控體系，但這一處罰仍對其品牌形象和業務發展造成了不小的沖擊——就在處罰消息披露前，九方智投控股股價曾在1月26日暴跌25.92%，隨后公司宣布擬斥資不超過1億美元回購股份，試圖穩定市場信心。

業績狂飆與合規隱憂的“兩極分化”

與合規困境形成鮮明對比的，是九方智投驚人的業績表現。根據九方智投港股年報及半年報披露，2024年九方智投控股實現營業收入23.06億元，同比上升17.33%；歸母凈利潤2.72億元，同比大增42.81%。

2025年上半年，公司業績持續發力，實現營業收入21.00億元，同比大增133.79%，歸母凈利潤8.65億元，同比上升596.81%，遠超2024年全年凈利潤。

此外，公司于2月9日發布正面盈利公告，2025年預計實現收益約34.3億元，同比增長約48.74%；總訂單金額預計達39.55億元；經調整凈利潤預計介于10億元至10.3億元之間。

從業務結構來看，證券投顧業務是九方智投的核心收入來源。作為持牌機構，其依托互聯網線上展業模式，推出各類投顧服務產品，覆蓋股票分析、投資建議、組合管理等領域，吸引了大量個人投資者。但值得注意的是，其業績的高速增長，與營銷驅動的發展模式密切相關——而這也正是其合規問題頻發的根源所在。

有業內人士透露，多數投顧機構習慣性將短期業績、規模擴張放在首位，把合規經營視為“成本和負擔”。九方智投也不例外，銷售端承擔巨大的業績壓力，卻缺乏足夠的合規約束，導致夸大宣傳、誤導客戶等違規行為屢禁不止，最終陷入“重營銷、輕合規”的惡性循環。公司財報顯示，2025年上半年，九方智投控股的銷售及營銷開支高達6.62億元，同比增長約19.7%，占當期營收的31.5%。

深入分析九方智投的財務結構，不難發現其商業模式存在隱憂。根據2025年中期業績報告，公司產品退款率達24.6%，較2024年底的21.8%有所上升。這意味著每三名客戶中可能就有一人選擇退款，客戶滿意度和產品實際效果存疑。

此外，客戶投訴也是反映投顧機構服務質量的重要指標。黑貓投訴平臺顯示，截至2026年3月17日，有關“九方智投”“九方云智能”的投訴約170條，主要集中在夸大宣傳、薦股不靠譜等。例如，有用戶購買了九方智投旗下26800元的投顧服務之后，整個服務期內，在其投顧老師指導下，致使投資虧損二十多萬元。

（圖片來源：黑貓投訴平臺官網）

嚴監管常態化，行業出清加速

對于證券投顧機構而言，合規人員占比、客戶投訴率、投顧資質合規率等數據，是衡量其合規經營水平的核心指標。上海市證券同業公會2026年2月發布通報，2025年對上海地區部分投資咨詢類機構開展的兩輪自律規范執行情況現場檢查，部分投顧機構內控與合規管理較為薄弱，合規人員占比較低，個別機構僅有1.9%；投顧人員與客戶數量配置嚴重失衡，個別機構最低投顧人員與客戶數占比為11.4%。

在嚴監管持續加碼的背景下，仍有多家投顧機構存在非法薦股、無證展業、虛假宣傳等亂象，既有無資質的“黑機構”，也有持牌機構的違規操作，行業出清仍在持續。

北京天相財富管理顧問有限公司，是行業內典型的“屢罰不改”機構。據不完全統計，該公司及其關聯企業自2017年以來，已累計被罰12次，幾乎年年都受到監管處罰，其中2023至2025年間，有5次被罰涉及員工無資質展業，2025年全年被罰4次，位列行業被罰次數前列。

從315曝光的非法薦股騙局，到九方智投等頭部機構的合規困局，再到行業內多家機構的違規被罰，證券投顧行業的亂象背后，是多重因素的疊加，既有行業自身的發展缺陷，也有投資者認知的不足。此次曝光不僅給投資者們敲響了“警鐘”，更是對證券投顧行業的一次“大掃除”。（《理財周刊-財事匯》出品）