摩根基金李博：換手率逾370%重倉雷同 最大回撤超同類再出新基

《金證研》南方資本中心-財報解讀 觀瀾/作者南枝/風控

2026年3月13日，證監會正式發布新修訂的《公開募集證券投資基金信息披露內容與格式準則第2號—定期報告的內容與格式》。該準則自2026年5月1日起實施，系保護基金份額持有人合法權益、提升行業透明度的又一舉措，其中信披內容更加突出“以投資者為本”。

在此背景下，摩根基金管理(中國)有限公司（以下簡稱“摩根基金”）將于2026年3月23日發行摩根均衡成長混合型證券投資基金（以下簡稱“摩根均衡成長混合A”），李博自2026年2月26日起出任該基金的基金經理。需要指出的是，基金經理李博在管4只權益類基金，其中3只基金重倉股或高度重合，且在管的基金近一年最大回撤高于同類基金。

此外，李博離任的產品任職回報率告負。不止如此，李博在管的兩只基金機構持倉走低，其中摩根核心精選股票A換手率多個報告期超370%，且該基金近三年及近五年的收益率跑輸大盤，近四年又一期累計虧損超4億元，卻合計收取逾兩千萬元的管理費。除此之外，摩根基金旗下混合型基金連續三年規模下滑，2025年末雖有所上升但仍不及2021末的水平。而股基方面，摩根基金三只被動指數型基金貢獻過半股基的規模，存續基金中成立于近兩年的普通股票型基金僅一只。

一、混基規模曾三連降后難回2021年水平，3只被動指數型基金貢獻過半股基的規模

回溯歷史，2004年5月，摩根資產管理和上海信托共同組建上投摩根基金，成為中外合資公募基金公司。2023年，摩根資產管理完成了對上投摩根基金的全資控股，公司法定名稱變更為摩根基金管理(中國)有限公司，公司品牌名稱正式變更為“摩根資產管理”。

在此背景下，摩根基金近十年間的基金資產規模增勢或緩慢，且排名下跌。此外，在主動權益基金方面，摩根基金旗下混合基金規模大幅“縮水”。

1.1 摩根基金旗下基金規模近十年排名下跌，混基規模“縮水”至不及2021年的水平

公募基金的規模變化是其市場認可度、產品業績與投資策略的重要體現之一。

回溯歷史，2016年末，摩根基金旗下基金的資產規模為1,372.82億元，排名17。往后的九年間，摩根基金旗下基金資產規模的行業排名大幅下滑。

據東方財富Chioce數據，截至2025年末，摩根基金旗下基金的資產規模為2,245.43億元，排名38。其中，股票型基金32只（剔除非主代碼，下同），資產規模407.21億元；混合型基金39只，資產規模355.09億元；債券型基金20只，資產規模376.22億元；貨幣市場型基金3只，資產規模892.79億元。

值得注意的是，摩根基金旗下混合型基金，2021-2025年末的資產規模分別為586.63億元、374.81億元、293.05億元、264.75億元以及355.09億元，2022-2025年末分別同比增長-36.11%、-21.81%、-9.66%、34.12%。

不難看出，2021-2024年，摩根基金混合型基金的資產規模曾連續三年下滑，而2025年雖反彈但不及2021年的水平。

1.2 三只被動指數型基金貢獻過半股基的規模，存續基金中成立于近兩年的普通股票型基金僅一只

而摩根基金旗下股票型基金方面，2021-2025年末的資產規模分別為149.92億元、97.5億元、82.45億元、294.65億元以及407.21億元。短短兩年時間，股票型基金的資產規模增長超300億元。

但是具體來看，截至2025年末，資產規模排名前三的基金分別為摩根標普港股通低波紅利ETF、摩根中證A500ETF以及摩根標普港股通低波紅利指數A，對應基金規模分別為166.44億元、45.86億元、27.5億元，合計239.8億元。

不難發現，摩根旗下規模排名前三的股均為被動指數型基金，且合計占股基資產規模的比例超50%。

此外，摩根基金2025年成立的8只股票型基金（截至查詢日2026年3月18日 尚存續的基金，下同）中，8只均為指數型基金；2024年成立的5只股票型基金產品中，4只為指數型基金，僅1只為普通股票型基金。可見，摩根基金尚存續的基金中，成立于2024-2025年兩年期間的13只股基中以被動指數型基金為主，僅1只為主動管理型。

值得注意的是，截至查詢日2026年3月18日，摩根基金旗下主動管理型股基中，共有9只基金規模不足3億元。

具體來看，據東方財富Choice數據，截至查詢日2026年3月18日，摩根基金旗下有4只主動管理型股基的資產規模不足1億元，分別是摩根時代睿選股票A、摩根紅利優選股票A、摩根研究驅動股票A以及摩根新興服務股票A，對應資產規模分別為0.94億元、0.61億元、0.34億元、0.32億元。

需要指出的是，2025年4季度報告期顯示，摩根新興服務股票A和摩根研究驅動股票A提示對基金資產凈值預警說明，兩只基金有連續超過六十個工作日出現基金資產凈值低于五千萬元的情形，相應解決方案已報送中國證監會。

簡言之，摩根基金旗下基金的規模歷經2016年末的1,372.82億元，到2025年末的2,245.43億元，資產規模排名由17跌到38。且截至2025年末，摩根基金旗下混基規模“縮水”至不及2021年的水平，同期股票型基金中，過半資產規模由三只被動指數型基金撐起。

二、李博在管基金最大回撤超同類，且七成基金重倉高度重疊

基金的持倉權重是基金經理投資理念與投資能力的體現，持倉結構分散化、差異化是控制風險、提升收益的重要保障。而摩根基金李博現任四只基金，其中三只基金的前十大重倉股高度重合。此外，3只基金近一年最大回撤高于同類。

2.1 李博在管四只權益類基金，其中3只基金成分股高度重疊

觀其履歷，摩根基金的基金經理李博畢業于上海交通大學碩士，自2009年3月至2010年10月在中銀國際證券有限公司擔任研究員，負責研究方面的工作；自2010年11月起加入上投摩根，擔任基金經理助理兼行業專家一職，現任摩根基金國內權益投資部價值成長組組長兼資深基金經理。

截至2026年3月18日，李博在管4只基金，分別是摩根行業睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心成長股票A，均為權益類基金。

東方財富Choice數據顯示，截至2025年四季度末，摩根阿爾法混合A前十大重倉股分別為寧德時代、立訊精密、億緯鋰能、天華新能、東山精密、牧原股份、柳工、美的集團、中國平安以及招商銀行。

同期，摩根核心成長股票A的前十大重倉股分別立訊精密、億緯鋰能、寧德時代、天華新能、恩捷股份、東山精密、牧原股份、中國平安、柳工、中國人壽；摩根行業睿選股票A的前十大重倉股分別立訊精密、億緯鋰能、寧德時代、天華新能、恩捷股份、東山精密、牧原股份、柳工、阿里巴巴-W、中信證券。

不難看出，上述三只基金的前十大成分股中，7只成分股重疊。

問題尚未結束。

2.2 在管基金近一年最大回撤超同類，3只基金最差連續6月回報跌逾30%

值得一提的是，李博在管的基金中，多只基金近一年最大回撤高于同類。

據東方財富choice數據，截至2026年3月17日，摩根行業睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根核心成長股票A近一年最大回撤分別為-17.06%、-18.55%、-16.2%，均高于同類普通股票型的-16.13%。此外，摩根阿爾法混合A基金近一年最大回撤為-16.26%，亦高于同類偏股混合型基金的-15.67%。

值得注意的是，從近3年的最差連續6月回報率來看，更是有3只在管基金超過-30%。

據東方財富choice數據，截至2026年3月17日，摩根行業睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根阿爾法混合A的最差連續6月回報分別-32.76%、-36.46%、-30.16%。

也就是說，李博在管的4只基金近一年最大回撤超同類，其中3只基金最差連續6月回報的跌幅逾30%。

三、摩根核心精選股票A或長跑乏力，近四年一期合計虧損超4億元收取管理費逾兩千萬元

公募基金的管理費作為基金公司的核心收入來源，其收取原則正逐步探索與基金業績、投資者利益相綁定，力求實現“收益共享、風險共擔”。此前印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》提及，優化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制。并且，強化業績比較基準的約束作用。而摩根基金李博管理的部分產品，長期業績負收益，且累計管理人報酬超千萬元。

3.1 摩根核心精選股票A長跑業績跑輸大盤，近四年一期管理人報酬超兩千萬元卻合計虧損逾4億元

基金業績不僅是凈值曲線的簡單描繪，更是收益的“晴雨表”。

李博在管的基金中，摩根核心精選股票A成立于2018年11月29日，投資目標充分利用基金管理人投研團隊的集體智慧,精選具有長期增長潛力的上市公司，力爭獲取超越業績基準的收益。該基金目前由李博和趙隆隆共同管理。

東方財富choice數據顯示，截至2026年3月17日，摩根核心精選股票A近三年、近五年分別為收益率為9.53%和-21.43%，而同期摩根核心精選股票A業績基準分別為18.77%和1.39%，且近三年、近五年滬深300表現為17.14%和-9.09%。

不難看出，李博管理下的摩根核心精選股票A近三年、近五年業績表現不僅跑輸同期滬深300，亦未能達到該基金業績基準。

值得注意的是，與摩根核心精選股票A業績形成鮮明對比的是基金管理費。

東方財富choice數據顯示，2021年-2024年及2025年上半年，摩根核心精選股票A的管理人報酬分別為621.64萬元、754.11萬元、407.02萬元、231.39萬元以及88.4萬元，合計2,102.56萬元。

而2021年-2024年及2025年上半年，摩根核心精選股票A的凈利潤分別為-1.05億元、-2.07億元、-1.4億元、-0.13億元以及-0.04億元，合計虧損4.69億元。

業績與摩根核心精選股票A類似的還有摩根行業睿選股票A。

據東方財富Choice數據，2021-2024年及2025年上半年，摩根行業睿選股票A的管理人報酬分別是0.66億元、0.37億元、0.25億元、0.15億元以及0.08億元，合計1.5億元。同期，該基金的凈利潤分別為5.9億元、-9.07億元、-5.51億元、1.79億元以及2.16億元，合計虧損達4.73億元。

3.2 離任的產品任職回報率告負，且任職年化回報也為負值

基金經理的任職回報率作為衡量其投資能力的核心指標之一，而李博離任的基金均為負收益。

回顧基金經理李博歷任基金，其曾管理過摩根雙息平衡混合A、摩根科技前沿混合A兩只基金，均為靈活配置型基金。

其中，摩根雙息平衡混合A于2006年4月成立，李博自2016年10月起至2024年2月擔任摩根雙息平衡混合A基金經理。盡管摩根雙息平衡混合A投資目標為重點投資高股息、高債息品種，獲得穩定的股息與債息收入，同時把握資本利得機會以爭取完全收益，力求為投資者創造絕對回報。但基金經理李博管理該基金的任職回報率為-2.25%，任職年化回報為-0.31%，雙雙告負。

此外，摩根科技前沿混合A為基金經理李博已卸任的另外一只基金，李博自2015年8月至2016年11月擔任該基金經理，其任職回報率為-8.83%，任職年化回報-7.19%。

可見，李博共歷任6只基金，現任4只基金。現任的基金中，摩根核心精選股票A長跑業績跑輸大盤，而卸任的兩只基金任職匯報率均告負。

四、旗下兩只基金機構持倉走低，其中摩根核心精選股票A換手率超370%

機構投資者由于具有較強的專業投研能力以及風險管理能力，其交易行為往往被被視為市場對基金產品的投資價值反饋。而基金經理李博管理下的摩根核心精選股票A與摩根核心成長股票A，均出現了機構投資者持股比例走低的情況。而且，摩根核心精選股票A近四個報告期內換手率均超370%。

4.1 旗下兩只基金機構持倉走低，其中摩根核心精選股票A的規模較2021年末縮水75.2%

需先說明的是，摩根核心成長股票A成立于2014年2月10日，李博自2014-12-31擔任該基金的基金經理。截至2025末，該基金的最新規模（合并）為21.4億元，主要投資于具有較高增長潛力相關標的。

從持有人結構的角度上看，摩根核心成長股票A的機構持有比例呈下滑態勢。

據東方財富Choice數據，2021年-2024年及2025年2季度末，摩根核心成長股票A的機構持有比例分別為24.48%、15.15%、8.21%、2.01%、3.08%、；個人持有比例分別為75.52%、84.85%、91.79%、97.99%、96.92%。

值得注意的是，2017年6月末摩根核心成長股票A機構持有比例曾一度高達64.15%，而截至最新報告期即2025年2季度末已不足一成。

此外，李博管理下的摩根核心精選股票A也上演類似情形。

據東方財富Choice數據，2021年-2024年末及2025年2季度末，摩根核心精選股票A的機構持有比例分別為19.53%、2.16%、2.38%、8.53%、0.25%、；個人持有比例分別為80.47%、97.84%、97.62%、91.47%、99.75%。

即自2022年末，摩根核心精選股票A的機構持有比例出現下滑，且2025年末起該基金機構持倉已減至為0.25%。

與此同時，摩根核心精選股票A的資產規模亦有所減少。

據東方財富Choice數據，2021-2025年末，摩根核心精選股票A合并資產凈值分別7.69億元、3.44億元、2.14億元、1.66億元及1.9億元。

經測算，摩根核心精選股票A截至2025年末的基金規模，較2021年末縮水75.2%。

4.2 換手率超370%，摩根核心精選股票A持倉或跨行業切換

基金換手率作為衡量交易行為是否活躍的指標之一，反映基金經理的操作風格。

數據顯示，2023年四季度末-2025年2季度末，摩根核心精選股票A近四個報告期換手率分別為399.85%、406.97%、457.43%、377.93%。

具體來看，2023年年報顯示，摩根核心精選股票A前十大權重股中6只成分股為光伏設備行業標的；2024年年報中，5只電池行業相關上市公司進入前十大權重股；而2025年年報顯示，前十大權重股則涵蓋了元件、通訊設備、光伏、電池、能源金屬、工業金屬等行業成分股。

也就是說，摩根核心精選股票A近四個報告期換手率均超370%，而高換手率不僅會增加交易成本、侵蝕基金收益，或影響基金的持倉結構穩定性。

五、結語

簡言之，基金經理李博共在管4只基金，其中3基金重倉股現高度重合。且李博在管的基金近一年最大回撤高于同類，3只基金最差連續6月回報跌逾30%。不僅如此，李博管理的摩根核心精選股票A近三年、近五年收益跑輸大盤且不及業績比較基準，而該基金近四年又一期收取的管理費用超兩千萬元，該基金規模較2021年末縮水75.2%、換手率超370%的情形也值得關注。

而回溯歷史，李博共歷任6只基金，現任4只基金，而其離任的兩只基金任職回報率均告負。且摩根基金股基規模過半由被動指數型股票基金支撐。在此情形下，基金經理李博出任新基摩根均衡成長混合A的基金經理，該新基未來能否獲得市場青睞，或值得關注。