被高銀價“燙傷”，光伏銀漿龍頭交出史上“最差成績單”

華夏能源網獲悉，3月19日晚間，“光伏銀漿龍頭”帝科股份（SZ：300842）發布2025年年報，公司全年實現營業收入約180.46億元，同比增長17.56%；實現歸母凈利潤-2.76億元，同比轉虧，下降幅度高達176.8%。

帝科股份成立于2010年7月，2020年6月18日在深交所創業板上市，是中國首家光伏導電銀漿上市公司。

帝科股份近10年業績（來源：Wind）

從最近10年數據看，2025年是帝科股份業績最差的一年。此前，公司只在2022年出現過-1732萬元的輕微虧損。

在光伏電池片中，銀漿被用來制作導電柵線，是電池片非硅成本中占比第一的原材料。得益于此，帝科股份過了幾年舒心的日子。但在去年，由于國際銀價大幅上漲，直接給公司業績造成巨大殺傷。

業績被銀價“燙傷”

對于虧損的原因，帝科股份表示主要源于非經常性損益，對凈利潤的影響金額約4.4億元。為應對銀粉價格波動風險，公司通過白銀期貨合約進行對沖操作；為降低銀粉采購成本和應對銀粉價格波動風險，公司進行了白銀租賃業務。這也導致公司對白銀期貨和白銀租賃按照資產負債表日銀點計提的公允價值變動損失金額較大。

財報顯示，帝科股份雖然歸母凈利潤出現大虧，但扣非凈利潤仍有1.63億元。雖然這一數值仍比2024年少了62.78%，但還屬正值。

華夏能源網注意到，帝科股份主營業務構成中，光伏導電銀漿占比達到82.38%。公司業績深度依賴銀漿業務，對白銀價格極為敏感，因此進行了期貨操作和白銀租賃。

去年以來，白銀價格瘋狂上漲，滬銀期貨去年年初約5900元/千克，到今年1月30日已漲到32382元/千克，漲幅高達450%。尤其在去年下半年，漲勢最為兇猛。

滬銀期貨價格走勢

在此背景下，帝科股份公布的2025年分季度財務指標顯示，公司在第一、二季度尚能實現盈利，而第三、四季度便陷入虧損。尤其是在第四季度，單季虧損超過3億元。

此外，高銀價下帝科股份的盈利能力也出現下滑。財報顯示，2025年，公司光伏銀漿的毛利率為8.57%，相比2024年（10.62%）低了兩個百分點。

不過，值得注意的是，帝科股份新布局的存儲芯片業務表現較好，毛利率高達47.46%。

2024年，帝科股份收購存儲芯片企業深圳市因夢控股技術有限公司51%股權，涉足存儲芯片行業。2025年，帝科股份通過收購江蘇晶凱實現存儲業務“芯片應用性開發設計—晶圓測試—芯片封裝及測試”一體化產業布局。

2025年下半年至今，全球存儲芯片進入新一輪漲價周期。雖然存儲芯片業務目前在帝科股份總營收中占比只有2.79%，但未來有一定想象空間。

訴訟頻發糾紛纏身

從2023年下半年后，光伏行業步入下行周期，行業內各種訴訟糾紛多了起來，帝科股份也沒能幸免。天眼查顯示，與帝科股份相關的司法案件有62起，其中27起發生在2024年之后。

最新的一起，是浙江日月光能科技有限公司（簡稱“日月光能”）因買賣合同糾紛，起訴了帝科股份。該案已于3月18日在紹興市柯橋區人民法院開庭審理。

日月光能是珠寶上市公司明牌珠寶（SZ：002574）的控股子公司。2023年2月，明牌珠寶斥巨資進軍光伏領域，計劃分兩期新建合計16GW TOPCon電池片項目和4GW異質結電池片項目，總投資高達100億元。而日月光能正是明牌珠寶進軍光伏的業務主體。

今年1月，明牌珠寶公告稱，2025年度日月光能的光伏電池片產品銷售訂單減少，同時在白銀價格持續走高、硅料報價持續回升影響下，成本壓力持續增大，光伏電池片相關固定資產、在建工程等資產出現減值跡象。因此，2025年度擬對光伏電池片業務相關資產計提資產減值準備約1.7億元。

帝科股份是TOPCon電池銀漿生產商，正是日月光能的供貨商。目前，尚不知雙方的糾紛具體為何。在光伏行業寒冬中，誰的日子都不好過，訴訟摩擦會越來越多，對公司的經營帶來很大擾動。

帝科股份2025年度主營業務構成

在被起訴的同時，帝科股份也在告別人，在行業內影響力最大的一起為帝科股份與光達電子的訴訟糾紛。

華夏能源網注意到，去年11月，帝科股份子公司浙江索特就光伏導電銀漿專利侵權，向浙江省高級人民法院起訴了光達電子，索賠2億元并要求停止生產侵權產品。

令人意外的是，僅僅半個月后，光達電子便對浙江索特提起反訴，要求法院認定浙江索特構成惡意訴訟，除500萬元賠償外，還要求對方在官網及《法制日報》等媒體頭版致歉。目前，該案件仍在一審審理過程中。

一方面，內卷加劇，各種訴訟戰打得“熱火朝天”；另一方面，白銀價格仍在劇烈波動中。另外，更要命的是，光伏行業正在掀起一股“去銀化”浪潮，例如，中來股份日前發布了以鋁代銀的新工藝，而愛旭股份已經實現了電鍍銅的規�；慨a，這對所有帝科股份這樣的市占率較高的銀漿龍頭企業，影響沖擊尤其大。

多重壓力之下，帝科股份的業績震蕩期或將會持續較長時間。如何盡快突破僵局、重回增長，考驗著高管團隊的經營能力。