A股牛市沒有結(jié)束，但并不意味著賺錢容易。我們?nèi)詮闹暗娜齻€(gè)框架分析本輪行情。

首先是基本面行情。整體而言，現(xiàn)在基本面與924之前區(qū)別不大，咱們的經(jīng)濟(jì)主要靠外需支撐，且這一優(yōu)勢(shì)還在持續(xù)擴(kuò)大。

第二點(diǎn)來看看流動(dòng)性，也就是流入到咱們股市的資金多寡。本輪行情可用“大水牛”形容，推動(dòng)市場(chǎng)上漲的最主要原因，就是有天量資金涌入。

第一路資金是國家隊(duì)，國家隊(duì)在底部買入了大量的籌碼，去年關(guān)稅戰(zhàn)爆發(fā)的時(shí)候也持續(xù)入場(chǎng)；第二路是以險(xiǎn)資為代表的資金，在新規(guī)要求下強(qiáng)行制配置了40%的A股；第三路，就是散戶資金了，特別是以兩融為代表的杠桿資金，當(dāng)然還有一些高凈值客戶的資金，是通過私募或量化私募入場(chǎng)的資金。這些資金共同推動(dòng)了這輪行情。

第三點(diǎn)是估值。分析市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的估值處于高位，主要寬基指數(shù)估值，均在近5年90%以上的分位——這一點(diǎn)我已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)了，意味著中期來看，賺錢難度就是很大。

雖然最近的市場(chǎng)已經(jīng)受外圍沖擊出現(xiàn)了下跌，但我仍傾向認(rèn)為行情未結(jié)束。回顧歷次A股牛市：07-08年因海外金融危機(jī)終結(jié)，14-15年因極端去杠桿終結(jié)，19-21年因疫情終結(jié)。可見牛市終結(jié)通常需超級(jí)大利空引爆情緒，目前并無此類因素。

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)雖影響油價(jià)和美聯(lián)儲(chǔ)降息，但不構(gòu)成“天大利空”。我國產(chǎn)業(yè)鏈完備性、戰(zhàn)略石油等物資儲(chǔ)備均強(qiáng)于他國，制造業(yè)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步發(fā)揮。整體看，A股邏輯雖不如之前順暢，但不足以引發(fā)牛熊劇烈轉(zhuǎn)折。

再看流動(dòng)性關(guān)鍵——國家隊(duì)動(dòng)態(tài)。國家隊(duì)在4000點(diǎn)以上倒出兩三千億籌碼，接盤多為散戶資金。當(dāng)前市場(chǎng)有破位下跌跡象，國家隊(duì)是否會(huì)撐底？

我們需要回歸國家隊(duì)根本的目標(biāo)的宗旨上來。盡管有人陰謀論認(rèn)為國家隊(duì)首要任務(wù)是賺錢，但我傾向認(rèn)為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是第一要?jiǎng)?wù)，這也是為何它敢在市場(chǎng)恐慌時(shí)入場(chǎng)，這是它職責(zé)所在。

所以如果市場(chǎng)出現(xiàn)超級(jí)破位下跌、恐慌盤涌現(xiàn)，即便在3800、3900點(diǎn)，國家隊(duì)該進(jìn)場(chǎng)仍會(huì)進(jìn)場(chǎng)，不會(huì)因?yàn)檎f我剛跑出去，現(xiàn)在跌了200點(diǎn)就放棄。不過，國家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)肯定也會(huì)考慮節(jié)奏，不會(huì)一次性打滿子彈，因?yàn)樗睬宄F(xiàn)在估值已經(jīng)處在高位了。如果海外出現(xiàn)金融危機(jī)，導(dǎo)致A股回調(diào)甚至面臨牛市終結(jié)，國家隊(duì)可能在節(jié)奏上會(huì)更加謹(jǐn)慎一些，去維護(hù)那些更加關(guān)鍵的點(diǎn)位——若市場(chǎng)崩潰式下跌，你可能守不住所有點(diǎn)位，所以不如退守，去最有支撐的方向上來托舉市場(chǎng)。

再來看兩融和量化資金方面：量化資金就是“墻頭草”，市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊時(shí)會(huì)率先撤離；兩融資金偏散戶屬性，不少散戶已在部分股票上被套牢了。所以這兩路資金不可靠，最大變量仍是觀望國家隊(duì)舉動(dòng)。

再跟大家講一講技術(shù)面支撐，目前的極限支撐是在3600-3700點(diǎn)，此區(qū)間因前期長時(shí)間震蕩，支撐相對(duì)較強(qiáng)。國家隊(duì)何時(shí)會(huì)出手？去年12月中旬曾出手，當(dāng)時(shí)大盤約3800點(diǎn)，出手后市場(chǎng)維持上漲態(tài)勢(shì)。

需說明的是，上述分析更多從資金博弈、流向角度展開。盡管我認(rèn)為牛市未結(jié)束，但不鼓勵(lì)盲目炒作。當(dāng)前行情下，還是應(yīng)該選擇低位、有利好催化、基本面好的股票——但這類股票已經(jīng)很少了。市場(chǎng)經(jīng)長期大量上漲后，板塊性機(jī)會(huì)少，更多是局部個(gè)股機(jī)會(huì)。

最后再次強(qiáng)調(diào)：當(dāng)前點(diǎn)位賺錢仍難，不僅因伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊，更因市場(chǎng)本身估值較高。大盤突破3800點(diǎn)后，我始終強(qiáng)調(diào)“普通人不進(jìn)場(chǎng)、不加杠桿”，此觀點(diǎn)從未改變。選股時(shí)也會(huì)發(fā)現(xiàn)，好股票、適合投資的股票越來越少，這本身就說明不應(yīng)在A股投入過多倉位。控制倉位是關(guān)鍵，若實(shí)在要投，前期分享的中長期方向更優(yōu)：

核反應(yīng)堆的鈾：看好未來三年油價(jià)確定性創(chuàng)新高；

油服：石油高位下，石油企業(yè)會(huì)加大資本開支，各國也會(huì)增加戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，開采力度必然加強(qiáng)，油服基本面支撐強(qiáng)；

藥房行業(yè)：本身處于低位，本輪下跌幅度不大，上周五大盤恐慌時(shí)部分個(gè)股甚至紅盤上漲。

總之，控制倉位，布局低位股，保持耐心。

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