文/《清華金融評論》周茗一

2025年友邦保險新業(yè)務(wù)價值（NBV）突破55億美元，創(chuàng)下歷史新高。然而，亮眼的財報數(shù)據(jù)背后呈現(xiàn)出明顯的“冷熱不均”：香港市場在通關(guān)紅利與港險熱潮下強勁反彈，成為主要增長引擎；相比之下，中國內(nèi)地市場雖然在下半年有所復(fù)蘇，但面臨增長乏力與區(qū)域分化的挑戰(zhàn)。與此同時，隨著平安系高管的陸續(xù)入駐及舊任管理層的持續(xù)出走，友邦保險正經(jīng)歷一場深刻的文化與戰(zhàn)略磨合。

財報亮點與隱憂：香港引擎轟鳴，內(nèi)地增長承壓

2026年3月19日，友邦保險控股有限公司發(fā)布2025年度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)新業(yè)務(wù)價值首次突破55億美元，達(dá)55.16億美元，按固定匯率基準(zhǔn)同比增長15%；稅后營運溢利增長7%至71.36億美元。公司同時宣布新一輪17億美元股份回購計劃，全年股息總額提升10%。

深入分析顯示，增長動力呈現(xiàn)顯著的區(qū)域集中特征。香港市場表現(xiàn)強勁，新業(yè)務(wù)價值同比增長28%至22.56億美元，其中內(nèi)地訪客業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出，新業(yè)務(wù)價值飆升35%，表明業(yè)績高度依賴跨境需求釋放這一外部周期性因素。

相比之下，中國內(nèi)地市場轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn)，全年新業(yè)務(wù)價值僅微增2%。盡管下半年在低基數(shù)效應(yīng)及策略調(diào)整推動下增速回升，但區(qū)域發(fā)展結(jié)構(gòu)性分化明顯。山東、重慶、安徽、浙江等近期拓展區(qū)域增長迅猛，全年新業(yè)務(wù)價值增幅達(dá)45%，占比顯著提升；而成熟市場則受限于宏觀經(jīng)濟(jì)波動及行業(yè)競爭加劇，增長顯露瓶頸。雖然整體數(shù)據(jù)維持正增長，但部分分支機(jī)構(gòu)在激烈市場競爭中面臨的實際壓力不容忽視。公司雖設(shè)定了未來五年新拓展區(qū)域新業(yè)務(wù)價值復(fù)合年均增長40%的進(jìn)取目標(biāo)，但在當(dāng)前復(fù)雜的市場環(huán)境下，該目標(biāo)的達(dá)成仍具較大不確定性。整體而言，友邦保險在保持股東回報的同時，仍需解決區(qū)域發(fā)展不平衡及內(nèi)生增長動力不足的問題。

圖為友邦保險2025年財報截圖

管理層換血

與業(yè)績波動相伴隨的，是友邦保險管理層近年來罕見的震蕩。這一變動在2025年前后尤為引人注目。

這一變局始于2020年，2020年1月，主導(dǎo)友邦中國營銷渠道改革的蔡強離職。2020年6月，原中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官李源祥正式接掌友邦保險集團(tuán)首席執(zhí)行官兼總裁一職，標(biāo)志著集團(tuán)戰(zhàn)略開始深度對接大陸市場經(jīng)驗。

此后，友邦內(nèi)地業(yè)務(wù)的管理梯隊經(jīng)歷了內(nèi)部傳承與外部引入的雙重更迭——在集團(tuán)內(nèi)部培養(yǎng)體系中成長起來的張曉宇于2023年12月出任友邦人壽董事長，并在2024年11月升任集團(tuán)區(qū)域首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)中國內(nèi)地、韓國及越南市場；隨著張曉宇升任集團(tuán)層面，友邦人壽的總經(jīng)理職位出現(xiàn)空缺，2024年11月，原平安人壽總經(jīng)理、在平安體系內(nèi)深耕近三十年的余宏加入友邦人壽，并于2025年6月正式獲批擔(dān)任董事、總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官，成為首位入駐友邦人壽核心管理層的平安系高管。

與此同時，集團(tuán)層面的世代交替也在推進(jìn)，2025年1月，兩位資深區(qū)域首席執(zhí)行官陳榮聲與黎以諾退休卸任。至此，友邦保險形成了當(dāng)前的管理格局：集團(tuán)首席執(zhí)行官李源祥與友邦人壽首席執(zhí)行官余宏均具有深厚的平安背景，而負(fù)責(zé)區(qū)域統(tǒng)籌的張曉宇則是友邦本土培養(yǎng)干部的代表，這一架構(gòu)既延續(xù)了友邦"價值導(dǎo)向"的基因，又通過引入熟悉大陸壽險市場復(fù)雜競爭環(huán)境的資深管理者，試圖在規(guī)模擴(kuò)張與價值堅守之間尋找新的平衡點。

人事變動對公司經(jīng)營影響幾何

平安系高管入駐正重塑友邦保險的經(jīng)營格局。

在渠道策略上，新管理層加速了銀保渠道擴(kuò)張。2025年財報顯示，友邦伙伴分銷渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長22%，這得益于張曉宇、魯峰等高管在多元渠道的深厚經(jīng)驗。通過與郵儲銀行等深度合作，友邦正從單一代理人模式向代理人與銀保雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)型。盡管規(guī)模快速擴(kuò)大，其新業(yè)務(wù)價值利潤率仍維持在58.5%的高位，有效緩解了市場對犧牲利潤換規(guī)模的擔(dān)憂。

組織效率方面，平安系帶來了更具執(zhí)行力的管理風(fēng)格。相比以往的穩(wěn)健節(jié)奏，新團(tuán)隊在地域擴(kuò)張和數(shù)字化轉(zhuǎn)型上展現(xiàn)出強烈緊迫感。2025年，友邦人壽新進(jìn)營銷員增長14%，新市場新業(yè)務(wù)價值大增45%，凸顯了新管理層在市場拓展上的強勢手腕。

然而，變革也伴隨文化磨合陣痛。友邦傳統(tǒng)的高凈值服務(wù)與高素質(zhì)代理人文化，與平安強調(diào)規(guī)模效應(yīng)及高壓管理的風(fēng)格存在差異。這種碰撞可能導(dǎo)致基層團(tuán)隊短期不適，甚至引發(fā)部分績優(yōu)人員流失。這也是在業(yè)績新高背景下，市場仍對友邦內(nèi)地未來能否持續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展持保留態(tài)度的主要原因。

2025年友邦憑借創(chuàng)紀(jì)錄的新業(yè)務(wù)價值證明了穿越周期能力，香港市場爆發(fā)更提供了充足現(xiàn)金流。但未來挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻：香港增長受制于內(nèi)地訪客政策與匯率波動；內(nèi)地市場在平安系高管主導(dǎo)下，需兼顧高價值率與解決區(qū)域發(fā)展失衡。隨著資管牌照落地及科技投入加大，友邦正構(gòu)建新護(hù)城河。投資者除關(guān)注業(yè)績指標(biāo)外，更應(yīng)聚焦戰(zhàn)略落地成效，觀察公司如何在規(guī)模擴(kuò)張與價值堅守、激進(jìn)進(jìn)取與穩(wěn)健經(jīng)營之間找到新平衡，以確保持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

編輯 | 周茗一

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

Review of Past Articles -

01

02