2026年3月23日，華潤啤酒（HK：00291）發布了2025年度“成績單”。

在啤酒行業總量承壓、競爭加劇，白酒行業深度調整、分化加劇的復雜市場環境中，華潤啤酒展現出領軍企業穿越周期的韌性。綜合營業額達379.85億元，在“十四五”期間增長了65.37億元；毛利率攀升至43.1%，創下近五年新高；經營活動現金流入凈額達71.27億元，同樣是近五年的最好水平。

數字背后，是華潤啤酒一場靜水深流的戰略轉型。當行業還在為銷量增減而焦慮時，華潤啤酒這家啤酒巨頭早已未雨綢繆用高端化構建護城河，用長期主義穿越白酒周期，用穩健的財務回饋股東。在“十五五”開啟的節點上，這份財報不僅是對過去的總結，更是對未來發展邏輯的一次清晰闡述。

啤酒主業：高端化質變，盈利能力創新高

2025年，華潤啤酒的啤酒業務實現銷量約1103萬千升，同比增長1.4%。在總量微增的背景下，一個更值得關注的結構性變化正在發生：次高及以上啤酒銷量實現了中至高單位數增長，占整體銷量比重已接近25%；普高檔及以上啤酒銷量同比增長接近10%。

這意味著，華潤啤酒的高端化戰略已從早期的產品布局，進入了收獲期。啤酒業務的毛利率同比上升1.4個百分點至42.5%，正是這一變化的直接體現。原材料成本的節約固然是利好，但更深層的原因在于產品結構的持續優化。

核心大單品的強勁表現是高端化戰略落地的最佳注腳。在高基數的前提下，“喜力?”品牌銷量依然實現了近兩成增長。這顯示出其在中國市場的強大韌性，背后也是華潤啤酒對國際品牌本土化運營的精準拿捏。

中國品牌的矩陣同樣在煥新。“老雪”銷量實現六成增長，“紅爵”銷量比去年同期實現翻倍增長。這些數據表明，華潤啤酒已成功構建起多層次、全覆蓋的高端產品矩陣，滿足了消費者日益升級的品質需求。

產品創新層面，華潤啤酒也在回應消費新趨勢。自研比利時風格白啤與黑啤、推出茶啤酒和果啤酒等新品類，甚至跨界推出“張仲景藥啤”、“牡蠣肽啤酒”等健康概念產品。這種對消費新趨勢的敏銳捕捉，不僅豐富了低度風味選擇，更為品牌注入了年輕化的活力。

營銷年輕化：重塑品牌與消費者的連接

品牌營銷緊扣時代脈搏。在存量競爭時代，品牌與消費者的情感連接至關重要。2025年，華潤啤酒在品牌營銷上打出了一套“組合拳”。

對于本土品牌，“勇闖天涯”深度綁定馬拉松與越野跑賽事，將體育精神與品牌內涵深度融合；“勇闖天涯superX”則聚焦電競與爬山打卡，精準觸達Z世代群體；“老雪”通過借力《封神第二部》等熱門影視及“蘇超”聯賽，鞏固了其經典且潮流的品牌形象。特別是“墾十四”作為首款通過綠色認證的國潮啤酒，不僅踐行了“以國麥，造時代”的價值主張，更在國產大麥振興的道路上樹立了標桿。

在國際品牌推廣上，華潤啤酒持續深耕“新年有星喜”、“F1”、“歐冠”等頂級IP，并借助《神奇四俠》等電影推廣“喜力?0.0”無醇產品，成功吸引了大量年輕消費群體。這種多維度的觸達方式，讓華潤啤酒的品牌形象更加立體、鮮活。

渠道方面，線上業務的領跑成為新亮點。通過與阿里巴巴、美團閃購、京東等平臺的戰略合作，以及開發15款電商專供定制產品，華潤啤酒成功構建了全渠道營銷網絡，為新消費場景下的增長提供了強力支撐。

白酒業務：在調整期做時間的朋友

白酒業務是華潤啤酒近年來多元化探索的關鍵一步，但2025年恰逢行業深度調整期。消費需求場景收縮，行業分化加劇，更多市場份額向頭部企業集中。

在此宏觀背景下，華潤啤酒的白酒業務實現營業額14.96億元。基于對當前市場環境及實際經營情況的審慎評估，公司對白酒業務商譽計提減值28.77億元。

但撥開短期波動的迷霧，可以看到核心業務的實質表現。若不計入商譽減值，2025年華潤啤酒白酒業務的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為2.64億元。這個數字意味著，在行業寒冬中，白酒業務的基本盤依然保持盈利。

過去一年，華潤啤酒在白酒業務上進行了多維度的精細化運營：制定區域市場差異化策略，集中“摘要”和“金沙”系列大單品發展，堅守價格定位并實施數字化貨品追蹤管理，全渠道布局并加強消費者培育。特別是“啤白雙賦能”戰略的深入踐行，有望在渠道協同、消費者培育等方面釋放出新的增長潛力。

面對行業的周期性波動，華潤啤酒展現出了戰略定力。公司明確表示，將堅持以長期主義做實做強白酒業務。未來，將通過推動價格重塑、加快電商和即時零售渠道滲透、推行數字化精細化管理等舉措，穿越行業周期。從中長期看，拓展低酒精度白酒、推進綠色生產及全球化路徑，將是華潤啤酒白酒板塊破局的關鍵。

在行業下行期，華潤啤酒選擇做時間的朋友，用耐心和精細化管理穿越周期。

夯實財務底座：筑牢多元增長動力

支撐這一切戰略落地的，是華潤啤酒穩健的財務狀況和充沛的現金流。

2025年，經營活動現金流入凈額同比提升2.9%至71.27億元，創下近五年新高。這充分體現了業務的價值創造能力。基于此，華潤啤酒給出了豐厚的股東回報：2025年度派息總額達每股人民幣1.021元，同比大幅提升34.3%。若不計入白酒業務商譽減值的影響，派息比率從2024年的52%提高至2025年的53%。

值得注意的是，即使扣除了投資搬遷協議確認的收益、產能優化相關費用以及白酒商譽減值等特別事項，華潤啤酒的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利和股東應占溢利仍分別提升了9.9個百分點和19.6個百分點，達到98.79億元和57.24億元。這一核心盈利數據，真實反映了主營業務的內生增長動力。

展望“十五五”，華潤啤酒的戰略藍圖清晰：持續踐行高端化戰略，鞏固啤酒主業根基；推動以白酒為主的新興業務發展；深化次高檔啤酒這一增長引擎；把握大灣區發展的核心區位優勢。具體的抓手則落在精釀創新、國產大麥振興、國際化拓展等方面，旨在構建多元化的增長動力。

在充滿不確定性的市場環境中，華潤啤酒用一份高質量的年報證明：只有堅持做難而正確的事，才能在潮水退去時，依然屹立潮頭。