廣泰真空IPO二次上會禍福難料 142項目長期不驗收 燒結爐是老大難

原標題：廣泰真空IPO“二次上會”禍福難料 142項目長期不驗收 燒結爐是“老大難”

《電鰻財經》電鰻號/文

2026年3月26日，沈陽廣泰真空科技股份有限公司(簡稱“廣泰真空”)北交所IPO將“二次上會”，而在此87天前該公司第一次上會，北交所上市委會議給出的審核結果是“暫緩審議”，其產品發貨超過1年不驗收、發貨至驗收超過15個月的情形，備受監管關注和市場質疑，而該公司經過接近一個季度的時間，才醞釀出《關于落實上市委員會審議會議意見的函的回復 》(簡稱“上市委意見函回復”)，更多的細節公之于眾，但通篇“客觀理由”多多。

廣泰真空主營業務是真空裝備，具有設備自主設計、制造、交付一體化能力，主要產品包括真空燒結爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機等真空設備，產品應用于功能材料領域，主要客戶集中在稀土永磁行業。

《電鰻財經》關注到，廣泰真空在確認收入上采用的是時點法，到客戶最終驗收產品才確認收入，由此導致142個項目發貨后長期不驗收，其中最長交付周期(從發貨到驗收)達到97個月，報告期各期交付周期最長的、至今未驗收時間最長的產品是“燒結爐”，這恰恰是廣泰真空最能打的產品。

此外，業績增長隱憂重重。廣泰真空長期驗收項目的收入占比已經攀升至38%，接近四成;應收賬款和超信用期應收賬款的規模、占比逐期大幅攀升，應收賬款占營業收入比例達到19.79%，接近兩成;超信用期應收賬款占扣非凈利潤的比例達到78.07%。

142個項目長期不驗收 最長97個月 燒結爐是“老大難”

按照會計準則，時間超過1年被定義為“長期”。廣泰真空的產品發貨超過1年未驗收的情況非常普遍，甚至是超長期，到底有多長呢?

據《電鰻財經》統計，廣泰真空的產品從發貨到驗收，交付時間最長的是97個月，也就是8年零1個月;已經發貨至今還沒有驗收的，最長82個月，也就是6年零10個月。可見，廣泰真空在生產經營中，要確認收入有多難。

產品交付需要超長驗收流程。

在“上市委意見函回復”中，廣泰真空首先披露了產品從發貨至驗收中間的各個環節，包括“發貨-簽收-啟動安裝-安裝-調試-客戶工藝驗證和試運行-驗收”，按照其每個環節通常所需時間，整個產品交付時長區間為“3個月零一周至18個月”，其中有一個環節叫“啟動安裝”，需要時間是0-3個月，十分突兀。

不存在產品初驗，這在工業設備的銷售和采購中極其少見。

廣泰真空稱，其產品不存在初驗，“由客戶在最終調試合格并經過客戶正式驗收后，由客戶出具驗收報告或驗收證明，公司在獲取驗收文件時確認收入，驗收方式為一次性驗收，不區分初驗、終驗”。

接下來讓我們感受一下，廣泰真空的產品長期和超長期發貨不驗收，到底有多嚴重。

據《電鰻財經》統計，廣泰真空“發貨后超過1年未驗收項目”共計142個(也是發貨批次)，合計422臺產品。主要分為“報告期確認收入項目”和“截至2025年9月30日發出商品、報告期后驗收或目前仍未驗收的項目”。已經確認收入的項目，最長交付時間達到97個月;截至目前仍未驗收的項目，距離發貨已經過去了82個月。

其中，“2022年度確認收入項目”9個，涉及6家客戶、29臺產品;用時最長的是客戶CG的1臺燒結爐，發貨時間2020年11月、驗收時間2022年9月，交付時長23個月。

“2023年度確認收入項目”19個，涉及11家客戶、40臺產品;用時最長的是客戶C1的1臺鍍膜機，發貨時間2020年7月、驗收時間2023年2月，交付時長33個月。

“2024年度確認收入項目”35個，涉及19家客戶、140臺產品;用時最長的是客戶O的1臺燒結爐，發貨時間2019年11月、驗收時間2024年11月，交付時長61個月。

“2025年1-9月確認收入項目”30個，涉及18家客戶、50臺產品;向客戶AY發貨4臺燒結爐，發貨時間分別是2017年9月、10月、11月、12月，驗收時間均為2025年9月，最長的交付時長達到97個月，也就是8年零1個月。

“截至2025年9月30日發出商品”49批次，涉及16家客戶、163臺產品。其中，已經驗收的有8批次、合計21臺產品(即在2025年9月30日后驗收);仍未驗收的有41批次、142臺產品。“超長未驗收”的是客戶BH的1臺燒結爐，發貨時間2019年6月，最后一次服務時間是2026年1月(發配件、軟件調試、調試溝通等事項)，截至2026年3月，已經發貨82個月仍沒有驗收，也難以確認收入。

上述5個時間段的產品交付情況看，超長交付或仍未驗收的產品是“燒結爐”，成為廣泰真空確認收入的“老大難”。

長期驗收項目額占比38% 超信用期應收賬款賬占扣非凈利潤78%

報告期內，廣泰真空的營業收入分別為28,053.05萬元、31,151.93萬元、37,882.74萬元及34,194.20萬元，扣除非經常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4,110.78萬元、6,475.84萬元、6,799.13萬元及7,572.98萬元。

可以看出，廣泰真空業績保持持續增長，但這背后隱憂重重。

報告期各期，廣泰真空確認收入的項目中，發貨后超過1年方才驗收的金額分別為2,600.13萬元、4,066.66萬元、13,601.75萬元及13,278.99萬元，2024年、2025年1-9月的金額相對較高。

據《電鰻財經》計算，該公司長期驗收項目銷售金額占當期營業收入的比例分別為9.27%、13.05%、35.90%、38.83%，長期驗收項目占比逐期快速攀升，最近一期接近四成。

此外，廣泰真空的應收賬款和超信用期應收賬款規模、占比均大幅攀升，壞賬風險突出，對利潤的侵蝕不容小覷。

報告期各期末，廣泰真空的應收賬款賬面價值分別為3,854.92萬元、3,259.51萬元、6,081.02萬元及6,768.54萬元，超信用期應收賬款賬面余額分別為1,478.98萬元、2,569.24萬元、4,355.68萬元及5,912.27萬元。

據此計算，該公司應收賬款占當期營業收入的比例分別為13.74%、10.46%、16.05%、19.79%，超信用期應收賬款占當期營業收入的比例分別為5.27%、8.25%、11.50%、17.29%。

更為值得關注的是，各報告期，廣泰真空超信用期應收賬款占當期扣非凈利潤的比例分別為35.98%、39.67%、64.06%、78.07%，觸目驚心。

《電鰻財經》將持續關注廣泰真空IPO進展。