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天風(fēng)證券連續(xù)三年輸血，砸了55億元，仍未能阻止大股東走向破產(chǎn)。

3月13日，隨著湖北與福建證監(jiān)局的兩紙罰單落地，天風(fēng)證券（601162.SH）一場跨越三年的抽血計(jì)劃被徹底定性。

根據(jù)監(jiān)管披露數(shù)據(jù)，2020年至2022年間，天風(fēng)證券在大股東當(dāng)代集團(tuán)要求下，通過子公司資金劃轉(zhuǎn)、指定投資紓困項(xiàng)目、私募基金產(chǎn)品購買當(dāng)代系債券、自營部門逆回購等方式，以自有資金累計(jì)為當(dāng)代集團(tuán)提供55.02億元融資。

不過，這場輸血并未挽回危局，當(dāng)代集團(tuán)最終走向破產(chǎn)重組。而違規(guī)使用資金的代價(jià)，最終由50萬股東共同承擔(dān)。

重錘雖遲但到。天風(fēng)證券原董事長余磊、原副總裁許欣被采取終身市場禁入措施；同時(shí)，湖北證監(jiān)局決定對(duì)公司采取暫停開展代銷私募金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)2年的行政監(jiān)管措施。

在券商全員轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的生死關(guān)口，這不僅是歷史問題的追責(zé)，更是一次對(duì)核心盈利業(yè)務(wù)的一記重拳。當(dāng)監(jiān)管長牙帶刺刺破膿包，留給市場的除了這筆歷史級(jí)罰單，還有關(guān)于中介機(jī)構(gòu)信用重建的漫長反思。

在A股于4000點(diǎn)震蕩的當(dāng)下，慢牛靠的是時(shí)間，長牛靠的是規(guī)則。券商作為市場運(yùn)行的重要通道，一旦失去了信任，最終將由所有股民為之買單。

揭秘55億資金迷宮

根據(jù)湖北證監(jiān)局披露的行政處罰決定書，天風(fēng)證券本次被認(rèn)定的核心問題，在于其2020年至2022年間，通過一系列業(yè)務(wù)安排，為原第一大股東當(dāng)代集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供融資支持。

其中，在當(dāng)代集團(tuán)要求下，公司通過子公司資金劃轉(zhuǎn)、指定投資紓困項(xiàng)目、私募基金產(chǎn)品購買當(dāng)代系債券、自營部門逆回購等方式，以自有資金累計(jì)為當(dāng)代集團(tuán)提供55.02億元融資。

天風(fēng)證券的55億資金迷宮

這筆資金并非通過單一業(yè)務(wù)完成，而是分散在多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之中，形成了一條跨條線運(yùn)作的資金迷宮。

例如，除直接向當(dāng)代集團(tuán)提供融資外，公司還曾為武漢光谷融資租賃有限公司提供5億元資金支持，使資金流向進(jìn)一步延伸至關(guān)聯(lián)體系之外的相關(guān)主體。同時(shí)，監(jiān)管還披露，公司曾向特定人員指定的相關(guān)公司提供3億元融資。

截圖自湖北監(jiān)管局《行政處罰決定書》的公告

此外，除自有資金外，公司還以管理的客戶資產(chǎn)為當(dāng)代集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供多筆融資支持，使資金來源進(jìn)一步多元化。

相比多業(yè)務(wù)路徑的資金安排，以自有資金向關(guān)聯(lián)方提供融資更為直接。在長達(dá)三年的時(shí)間里，天風(fēng)證券通過非經(jīng)營性往來等方式，向關(guān)聯(lián)方提供資金支持，突破了資金使用的邊界約束，使公司資本金偏離了正常業(yè)務(wù)邏輯。

資金挪用固然可怕，但更具殺傷力的是長達(dá)三年的信息隔離。監(jiān)管認(rèn)定，在涉及這些巨額關(guān)聯(lián)交易及股權(quán)變動(dòng)事項(xiàng)時(shí)，天風(fēng)證券選擇了失聲、延遲甚至重大遺漏。這意味著，風(fēng)險(xiǎn)并未消失，只是在信息體系之外裸奔。

對(duì)于50萬股民而言，這構(gòu)成了最深重的背叛：當(dāng)你在根據(jù)年報(bào)分析公司的資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)控水平時(shí)，你所看到的每一個(gè)數(shù)據(jù)都是被過濾后的假象。

天風(fēng)證券把每一個(gè)數(shù)據(jù)都進(jìn)行了過濾

最值得警惕的是，這55.02億元融資并非局部崗位的偶發(fā)行為，而是涉及公司多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性問題。這種跨環(huán)節(jié)的協(xié)同失效，構(gòu)成了一條完整的內(nèi)控失效鏈條。當(dāng)多個(gè)核心環(huán)節(jié)同時(shí)失守時(shí)，問題就不再是個(gè)別操作偏差，而是合規(guī)機(jī)制的整體失效。

值得注意的是，這筆長達(dá)三年的資金輸血，并未改變當(dāng)代集團(tuán)的最終結(jié)局。目前，當(dāng)代集團(tuán)已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在2022年前后集中爆發(fā)。

而這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，與天風(fēng)證券持續(xù)提供融資支持的階段基本重合。這也意味著，這55億元資金更接近于風(fēng)險(xiǎn)緩沖，而非真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)化解。

當(dāng)天風(fēng)證券忙著為大股東輸血時(shí)，小股東的利益卻受到了沖擊。而在此次面具被刺破后，天風(fēng)證券還可能因信息披露違法違規(guī)面臨受損投資者的索賠。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，天風(fēng)證券股東總?cè)藬?shù)(戶)為51.36萬。

天風(fēng)證券的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在2022年前后集中爆發(fā)

浙江德凡律師事務(wù)所郝小青律師團(tuán)隊(duì)表示，根據(jù)證券法及相關(guān)規(guī)定，上市公司的不當(dāng)行為給投資者造成損失的，受損投資者可以依法索賠。凡是在上市后到2025年11月28日之間買入，并且在2025年11月28日收盤時(shí)仍持有天風(fēng)證券股票的投資者，可以報(bào)名參與索賠，獲賠前不需要支付任何費(fèi)用。

核心業(yè)務(wù)禁賽兩年

罰單落地，余震才剛剛開始。如果說55億的違規(guī)是歷史舊賬，那么3月13日披露的行政處罰決定及行政監(jiān)管措施，則是直接給天風(fēng)證券的未來套上了沉重的約束。

在本次處理措施中，最受關(guān)注的是暫停開展代銷私募金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)2年。在當(dāng)前的券商行業(yè)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型早已成為核心方向，而代銷私募產(chǎn)品，正是券商綁定高凈值客戶、提升收入質(zhì)量的重要業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)本質(zhì)上依賴持續(xù)服務(wù)能力與客戶信任。

財(cái)富管理是天風(fēng)證券連接客戶與資產(chǎn)配置的核心樞紐

從公司官網(wǎng)披露的業(yè)務(wù)架構(gòu)來看，財(cái)富管理被視為天風(fēng)證券連接客戶與資產(chǎn)配置的核心樞紐，涵蓋股票、基金及各類金融理財(cái)產(chǎn)品。

而此次被暫停的代銷私募金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，恰恰位于這一體系的關(guān)鍵位置。換句話說，被按暫停鍵的，并非某一項(xiàng)邊緣業(yè)務(wù)，而是其財(cái)富管理模式中最具價(jià)值的產(chǎn)品供給能力。

兩年的暫停期意味著，在財(cái)富管理競爭加劇的背景下，天風(fēng)證券被迫按下業(yè)務(wù)暫停鍵。當(dāng)同行持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣、強(qiáng)化客戶服務(wù)能力時(shí)，公司將面臨約兩年的產(chǎn)品供給中斷，這將對(duì)客戶粘性產(chǎn)生明顯沖擊。

這對(duì)于在業(yè)績瓶頸期的天風(fēng)證券而言，無疑是雪上加霜。近年來，天風(fēng)證券的業(yè)績表現(xiàn)平平，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)卻高于行業(yè)平均水平。

天風(fēng)證券的業(yè)績表現(xiàn)

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年、2023年和2024年，公司營業(yè)收入分別為17.21億元、34.27億元和27.00億元，算下來同比增長分別是-60.94%、99.10%和-21.21%。歸母凈利潤分別為-15.09億元、3.07億元和-2970.91萬元，同比增長分別是-357.35%、120.44%和-109.67%。

從風(fēng)險(xiǎn)方面看，天眼查信息顯示，公司自身有366條風(fēng)險(xiǎn)信息，周邊風(fēng)險(xiǎn)4151條，歷史風(fēng)險(xiǎn)614條，預(yù)警提醒1410條。

天風(fēng)證券的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警超1000+

收入與利潤的波動(dòng)，反映出公司經(jīng)營穩(wěn)定性不足，而在此基礎(chǔ)上疊加監(jiān)管約束，其恢復(fù)周期將進(jìn)一步拉長。

與此同時(shí)，人員層面的處理同樣釋放出嚴(yán)厲信號(hào)。處罰決定顯示，原董事長余磊、原副總裁許欣均被采取終身市場禁入措施。在證券行業(yè)，這屬于較為嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。這不僅意味著相關(guān)人員將無法繼續(xù)從事證券業(yè)務(wù)，也體現(xiàn)出監(jiān)管壓實(shí)關(guān)鍵少數(shù)責(zé)任的取向。

從監(jiān)管披露來看，相關(guān)問題并未停留在單一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，而是已經(jīng)反映為公司治理與內(nèi)部控制機(jī)制的缺陷。監(jiān)管通報(bào)中提及的“員工違規(guī)推介非公司代銷產(chǎn)品”等情況，進(jìn)一步顯示內(nèi)控問題已對(duì)業(yè)務(wù)行為產(chǎn)生影響。

2026年開年以來，天風(fēng)證券迎來了劇烈震動(dòng)

業(yè)務(wù)可以在兩年后恢復(fù)，但信任的修復(fù)往往需要更長時(shí)間。對(duì)于投資者而言，這一事件的影響，不僅體現(xiàn)在短期業(yè)績，更體現(xiàn)在對(duì)公司長期發(fā)展能力的重新評(píng)估。

當(dāng)看門人失去邊界，風(fēng)險(xiǎn)就不再被隔離，而是被放大。當(dāng)下，證券投資顧問行業(yè)正經(jīng)歷一場前所未有的深度出清。

2026年開年以來，9張監(jiān)管罰單接連落地，5家機(jī)構(gòu)被暫停新增客戶，行業(yè)生態(tài)迎來劇烈震蕩。而在2023年以來，多家券商因關(guān)聯(lián)交易未披露、投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)不規(guī)范、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)違規(guī)等問題接連受到處罰，監(jiān)管重點(diǎn)也從單一業(yè)務(wù)違規(guī)，逐步延伸至內(nèi)部控制與公司治理層面。

下一個(gè)天風(fēng)證券，會(huì)是誰

罰單落地，違規(guī)路徑已被還原，但信任的修復(fù)往往滯后于制度整改。在一個(gè)強(qiáng)調(diào)慢牛的市場里，真正需要被反復(fù)審視的，不只是個(gè)別公司，而是那些尚未被充分披露的風(fēng)險(xiǎn)。

下一個(gè)天風(fēng)證券，會(huì)是誰？

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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