近日，定制家居頭部企業(yè)頂固集創(chuàng)發(fā)布公告，擬以2.68億元現(xiàn)金收購西安思丹德信息技術(shù)有限公司51.5488%股權(quán)，完成后思丹德將成為其控股子公司。

這場跨度極大的跨界收購，因1026%的超高評估增值率、標的業(yè)績承諾與現(xiàn)實的巨大差距，以及頂固集創(chuàng)自身主業(yè)承壓的現(xiàn)狀，一經(jīng)披露便引發(fā)市場廣泛關(guān)注，公告發(fā)布次日公司股價一度觸及跌停，折射出投資者的謹慎態(tài)度。

本次收購的核心爭議集中在超高估值上。以2025年9月30日為評估基準日，采用收益法評估，思丹德股東全部權(quán)益市場價值達5.21億元，相較于其4628.37萬元的賬面凈資產(chǎn)，增值額達4.75億元，增值率高達1025.67%。頂固集創(chuàng)解釋，思丹德作為輕資產(chǎn)高技術(shù)企業(yè)，其核心價值在于技術(shù)、人才與客戶資源，資產(chǎn)基礎(chǔ)法無法全面體現(xiàn)，因此選擇收益法作為評估結(jié)論。

作為收購標的，思丹德成立于2009年，聚焦電子信息領(lǐng)域，專業(yè)從事精確制導(dǎo)系統(tǒng)、通信系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，雖具備一定技術(shù)壁壘，但財務(wù)狀況暗藏隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，思丹德2024年凈利潤僅373.09萬元，2025年前三季度凈利潤971.39萬元，而其原股東承諾，2026至2028年凈利潤需分別不低于3700萬元、4300萬元、5000萬元，三年累計不低于1.3億元，與歷史業(yè)績存在近3倍差距。此外，截至2025年9月底，思丹德應(yīng)收賬款余額達1.24億元，占資產(chǎn)總額64.44%，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負，盈利質(zhì)量堪憂。

頂固集創(chuàng)的跨界之舉，本質(zhì)是主業(yè)持續(xù)承壓下的突圍嘗試。

作為國內(nèi)綜合型整體家居解決方案商，近年來公司業(yè)績持續(xù)走低，2024年營收10.27億元同比下降20.06%，歸母凈利潤虧損1.75億元，同比暴跌982.54%。2025年前三季度雖實現(xiàn)歸母凈利潤1172萬元扭虧，但扣非凈利潤仍為負數(shù)，主營業(yè)務(wù)仍在虧損邊緣。2025年度業(yè)績預(yù)告顯示公司有望扭虧，但盈利主要依賴債務(wù)重組、政府補助等非經(jīng)常性損益，主業(yè)盈利能力未根本改善。

此次收購也是2026年A股跨界并購潮的一個縮影。今年以來，多家傳統(tǒng)行業(yè)上市公司紛紛通過跨界布局新興產(chǎn)業(yè)，尋找新的增長極，頂固集創(chuàng)從定制家居跨界電子信息，正是這一趨勢的體現(xiàn)。但高溢價、跨賽道的收購背后，隱藏著多重風險：業(yè)績承諾兌現(xiàn)難度大、跨行業(yè)整合挑戰(zhàn)多、巨額商譽減值風險以及資金壓力加劇等，這些都是投資者擔憂的核心。

對于頂固集創(chuàng)而言，這場10倍溢價的跨界豪賭，既是破局之舉，也是高風險博弈。若能實現(xiàn)思丹德業(yè)績承諾，且完成高效跨界整合，或許能成功打造第二增長曲線，擺脫主業(yè)困境；反之，巨額商譽減值、資金鏈承壓等問題，可能進一步加劇公司經(jīng)營危機。目前，本次交易尚需提交公司股東會審議通過，其最終成效，仍有待時間檢驗。在傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型加速的當下，頂固集創(chuàng)的跨界嘗試，也為同類企業(yè)提供了一個值得深思的樣本。