林清軒首份年報的意義，不只是證明了自己能賺錢，更重要的是展示了一條國貨高端化的可行路徑。

作者| 陳金艷

編輯| 王美琪

3月24日，被譽為“國貨高端護膚第一股”的林清軒（02657.HK）發布港股上市后的首份年度業績公告，這份成績單的表現遠超市場預期。財報顯示，2025年林清軒實現營收24.50億元，同比暴漲102.5%；凈利潤達3.60億元，同比增長92.9%；毛利規模突破20億元大關，達到20.09億元，同比增幅高達101.4%，核心經營指標全線實現翻倍式增長。

圖源/林清軒2025年財報

拉長時間來看，2022年至2025年林清軒營收持續保持高增長，凈利也從2022年的虧損狀態轉為穩定增長，且其毛利率均保持在80%左右的高位。在美妝行業整體增長趨緩、競爭白熱化的當下，林清軒究竟靠什么實現亮眼增長？

品類布局上，精華油品類是林清軒集團的第一大營收來源，2025年這一類目營收達到10.24億元，在總營收中的占比為41.8%。其中山茶花抗皺修護精華油作為2014年首次推出的第五代核心大單品，截至2025年12月31日，自推出以來累計銷售逾5500萬瓶，連續12年穩居全國面部精華油品類零售額榜首，成為拉動林清軒整體毛利增長的核心動力。

圖源/林清軒2025年財報

與此同時，面霜、乳液及爽膚水兩大品類持續放量，成為其第二增長曲線。財報顯示，2025年面霜品類營收為3.60億元，占比14.7%；乳液及爽膚水品類營收為3.95億元，占比16.1%，各品類實現協同增長。

多款新品的市場表現也頗為亮眼，品牌2025年7月上市的山茶花抗皺肽微珠精華水，憑借4300顆油凝珠、專利微流控技術與6種小分子肽成分，上市半年就斬獲2.04億元營收，成功躋身化妝水品類代表性產品；1月完成升級的山茶花黑金時光肽抗皺煥亮精華霜，聚焦細胞級皺紋修護，全年營收達1.29億元；2月推出的新一代精華級防曬產品，融合高倍防曬與抗皺修護雙重功效，進一步完善了品牌在防曬場景的布局。

圖/林清軒山茶花黑金時光肽抗皺煥亮精華霜

財報顯示，截至2025年末旗下SKU達到246個，覆蓋精華油、面霜、爽膚水、精華液、面膜、防曬等全品類。其形成了以山茶花精華油為核心大單品，面霜、精華水、防曬、面膜為四大支柱品類，并圍繞細分人群和場景推出N個創新品類的“1+4+N”矩陣式布局，實現了從大單品到軍團作戰的轉變。

產品矩陣的順利落地，離不開研發的底層支撐。2025年林清軒研發投入達4676.9萬元，同比增長53.8%；研發人員數量達到139人，其中碩士以上學歷占比超過55%。更值得關注的是，林清軒在這一年完成了三款新原料的備案，分別是克魯弗酵母菌、浙江紅山茶花、葉發酵產物溶胞產物濾液，還與上海交通大學聯合成立細胞級抗皺聯合研究實驗室，同時參與了12項團體標準的制定。一系列動作都表明，林清軒的競爭壁壘正在從配方層面，逐步深入到原料專利和基礎研究層面。

再看渠道布局。林清軒一直以線下直營體驗店著稱，這是它高端定位的根基。截至2025年末，其全國門店達580家， 相較2024年新增74家。 其中直營門店390家，約占67.24%。

圖源/林清軒2025年財報

門店分布上，林清軒 超95%的門店位于商業繁華的高端購物商場。其 在新一線城市、三線城市的門店數量分別為189家、146家。業績表現上，2025年林清軒在新一線城市、三線城市的收入分別為2.07億元、1.48億元，占比分別升至35.9%、25.6%。林清軒正加速向低線城市市場滲透，挖掘低線城市的增長潛力。財報顯示，2025年林清軒在三、四線及以下城市的門店數量增至236家，線下渠道營收中低線城市的占比提升至37.4%。

圖源/林清軒2025年財報

雖然2025年林清軒線下渠道發展依舊穩健，營收達到5.76億元，同比增長近30%，但真正拉動其增長的是線上渠道。2025年其線上渠道收入占比超七成，高于線下渠道29.6%的占比，且線上金額在2024年就超過7億元，2025年更是大幅提升至17.24億元，是線下渠道收入的兩倍之多。

線上渠道還呈現出以直銷為主的特點，直銷占比從52.5%躍升至64.1%，營收達到15.70億元。其中抖音渠道的表現尤為突出，收入從2.18億元暴增至9.57億元，增長超過338%，首次超越天貓成為第一大線上渠道。

圖源/林清軒2025年財報

值得留意的是，線上渠道的爆發式增長，并沒有打亂林清軒的整體價格體系。2025年林清軒線上渠道毛利率為82.7%，線下渠道毛利率為80.4%，兩者之間的差距并不算大。這意味著林清軒在快速拓展線上渠道的同時，守住了全渠道的價格統一，也穩固了自身的高端定位。

圖源/林清軒2025年財報

能實現這一目標，與其獨特的運營策略密切相關。林清軒搭建了短直聯動的線上推廣體系，截至2025年底，品牌在抖音平臺的粉絲達到285萬，創始人孫來春的個人IP賬號也積累了超60萬粉絲。這種基于創始人IP、品牌矩陣和KOL/KOC分層打造的直播體系，極大地降低了品牌的流量成本，同時有效提升了轉化效率。

線上線下的協同發展，還體現在會員沉淀層面。截至2025年底，林清軒的活躍客戶數量超過610萬，年復購率達到34.2%。這一復購率在國貨美妝品牌中處于較高水平，也從側面說明消費者對林清軒的品牌忠誠度，并非單純依靠促銷活動維系，更多來自產品體驗和實際使用效果。

在2025年翻倍增長的基礎上，林清軒在財報中提出的未來戰略，透露了其更大的野心。當許多國貨品牌還在為流量和價格戰焦頭爛額時，林清軒已經將目光投向了“高端化”、“多品牌”和“全球化”。

首先是高端化的深化。2025年，林清軒在上海工廠的產能優勢下，持續強化“細胞級抗皺”的功效背書。這種高端化不再是單純的提價，而是通過科研投入（如NAD+、線粒體抗皺研究）和原料創新（自研原料備案）來實現價值支撐。財報中82%的毛利率，已經超越了絕大多數國際一線品牌在中國的水平，證明其高端定位已被市場接受。

其次是多品牌的戰略布局。這是林清軒突破單一品牌增長天花板的必然選擇。財報提出要“內生孵化+外延并購”雙輪驅動，形成“主品牌定高端、子品牌補細分”的矩陣。這意味著，林清軒未來不再僅僅是“林清軒”，而可能成為一個能夠覆蓋更廣泛消費群體的美妝集團。這種思路，類似于歐萊雅、雅詩蘭黛等國際巨頭的成長路徑，顯示出管理層對于長期價值創造的清晰認知。

圖源/林清軒

最后是品牌出海的全球化視野。財報明確提出“品牌出海而非產能出海”，強調“小步慢跑、精準布局”。這是極具遠見的策略。中國美妝品牌的出海，過去往往停留在低價傾銷，而林清軒試圖將“中國高山紅山茶花文化”和“細胞級抗皺”的東方科技推向全球。如果這一步能走通，林清軒將真正打破“國貨=平替”的刻板印象，躋身國際高端品牌之林。

當然，業績高增的背后，林清軒仍面臨著市場競爭加劇、渠道費用攀升、全球化布局挑戰等壓力。財報顯示，為提高品牌曝光度，加大品牌宣傳力度及渠道建設，林清軒的營銷費用從2024年的3.65億元增至2025年的9.08億元，同比增加148.7%。如何在維持高增長的同時優化營銷效率，是接下來品牌需要關注的問題。

總體來看，林清軒這份首份年報的意義，不只是證明了自己能賺錢，更重要的是展示了一條國貨高端化的可行路徑。用研發支撐產品，用產品支撐品牌，用品牌支撐溢價，這條路走得通，但需要耐心。對林清軒來說，翻倍增長只是一個開始，接下來能否在多品牌運營和全球化布局中復制這種成功，才是真正的考驗。