撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

3月26日，美團(tuán)發(fā)布了其2025年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。這份財(cái)報(bào)呈現(xiàn)了一個(gè)極具戲劇性的商業(yè)圖景：全年收入3649億元，同比增長(zhǎng)8%，但凈虧損卻高達(dá)234億元，而上一年同期還為盈利358億元。曾經(jīng)在本地生活領(lǐng)域“三面通吃”的巨頭，為何會(huì)陷入如此巨虧的境地？

01

虧損之源：核心業(yè)務(wù)的失守與新業(yè)務(wù)的“輸血”

美團(tuán)2025年的虧損并非單一因素造成，而是核心業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)“雙線失守”的結(jié)果。

核心本地商業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧是導(dǎo)致虧損的最直接原因。作為美團(tuán)基本盤(pán)的核心本地商業(yè)（包含外賣(mài)、到店、酒旅等），2025年錄得經(jīng)營(yíng)虧損69億元，而2024年同期還是524億元的經(jīng)營(yíng)溢利。其中，僅第四季度該分部就虧損了100億元。

財(cái)報(bào)對(duì)此給出的解釋是：毛利率下降，以及用戶(hù)激勵(lì)、推廣及廣告相關(guān)開(kāi)支增加。在2025年即時(shí)零售行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的背景下，為了應(yīng)對(duì)京東、阿里（餓了么/淘寶閃購(gòu)）以及抖音等新老對(duì)手的沖擊，美團(tuán)被迫投入巨額資金進(jìn)行補(bǔ)貼和營(yíng)銷(xiāo)。

新業(yè)務(wù)持續(xù)“燒錢(qián)”是虧損的另一大源頭。2025年，以食雜零售和海外業(yè)務(wù)為主的新業(yè)務(wù)分部經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大至101億元，而上年為73億元。財(cái)報(bào)明確指出，虧損增加主要由于對(duì)海外業(yè)務(wù)（Keeta）的投入增加。

02

“外賣(mài)大戰(zhàn)”的代價(jià)：以虧損換份額

2025年，美團(tuán)遭遇了前所未有的多線作戰(zhàn)壓力。京東高調(diào)入局外賣(mài)業(yè)務(wù)，阿里整合餓了么與淘寶閃購(gòu)，抖音則憑借流量?jī)?yōu)勢(shì)切入到店業(yè)務(wù)。在這種“群狼環(huán)伺”的競(jìng)爭(zhēng)格局下，美團(tuán)選擇了戰(zhàn)略性投入。

美團(tuán)在財(cái)報(bào)中提到，其加強(qiáng)了營(yíng)銷(xiāo)推廣力度，以提升品牌影響力和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)。這場(chǎng)“外賣(mài)大戰(zhàn)”的代價(jià)是慘烈的：不僅美團(tuán)虧損，京東2025年凈利潤(rùn)也遭遇“腰斬”，其包含外賣(mài)的新業(yè)務(wù)虧損急劇擴(kuò)大至466億元。

盡管如此，美團(tuán)并未在這場(chǎng)燒錢(qián)大戰(zhàn)中丟失陣地。財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)仍穩(wěn)定保持60%以上的外賣(mài)市場(chǎng)份額，并在中高客單價(jià)正餐市場(chǎng)保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。年交易用戶(hù)數(shù)及用戶(hù)消費(fèi)頻次均創(chuàng)新高。

03

未來(lái)的“賭注”：出海與AI

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)流血競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，美團(tuán)正在為未來(lái)進(jìn)行高額投入。

國(guó)際化業(yè)務(wù)Keeta（旗下國(guó)際外賣(mài)品牌）成為重點(diǎn)投資方向。2025年，Keeta加速全球布局，繼香港之后，已完成中東海灣地區(qū)主要國(guó)家覆蓋，并進(jìn)入巴西市場(chǎng)。香港業(yè)務(wù)在第四季度實(shí)現(xiàn)UE（單位經(jīng)濟(jì)效益）轉(zhuǎn)正，但其他新市場(chǎng)仍處于投入期。王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)上坦言，今年在出海上的虧損仍將顯著，因?yàn)槿ツ晗掳肽赀M(jìn)入大量新市場(chǎng)。

AI與科技投入是美團(tuán)的另一項(xiàng)長(zhǎng)期投資。2025年，美團(tuán)研發(fā)投入達(dá)到260億元，同比增長(zhǎng)23%。美團(tuán)推出了面向用戶(hù)的AI助手“小團(tuán)”和“小美”，基于自研的LongCat系列大語(yǔ)言模型，試圖打造“全能型本地生活A(yù)I助手”。王興表示，“在AI革命中，唯一合理的策略是進(jìn)攻，而不是防守?！?/p>

2025年美團(tuán)的巨額虧損，本質(zhì)上是其在行業(yè)劇變期的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成本。一方面，它不得不通過(guò)犧牲短期利潤(rùn)來(lái)抵御激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，保住基本盤(pán)；另一方面，它正在積極布局海外和AI這兩個(gè)未來(lái)增長(zhǎng)引擎。

正如王興在財(cái)報(bào)中所言，美團(tuán)“堅(jiān)決‘反內(nèi)卷’”，專(zhuān)注于通過(guò)科技創(chuàng)新、供給升級(jí)與生態(tài)共建來(lái)尋求長(zhǎng)期發(fā)展。從短期看，這份虧損的財(cái)報(bào)是美團(tuán)為過(guò)去“躺賺”模式還債，也是在為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)“攢裝備”。2026年，將是驗(yàn)證這套“反內(nèi)卷、重科技、開(kāi)新局”打法能否奏效的關(guān)鍵一年。

關(guān)注“摩斯商業(yè)”，設(shè)為?星標(biāo)，進(jìn)入有趣的商業(yè)世界