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“這是價值事務所的第2100篇原創文章”

3月26日傍晚，平安發布了2025年年報，關注和議論的人很多。

市值萬億，股東數超百萬，高股息大藍籌，金融圈標桿，平安這家企業，行事踏實沉穩，但又自帶點“網紅”屬性，所以年報出來之后，大小股東趕緊拿放大鏡閱卷，吃瓜群眾也來圍觀。

平安一直在所長的關注列表中，屬于長期跟蹤的優質標的，今天所長來跟大家盤盤平安的這份年終答卷。

01

春暖花開

業績全面向好

看平安的年報，所長最關注幾個核心指標。

首先當然要看營運利潤和凈利潤。對平安這種大藍籌來說，利潤才是終極定心丸。

2025年，平安的歸母營運利潤達1344.15億元，同比增長10.3%；歸母扣非凈利潤1437.73億元，同比增長22.5%。通通實現兩位數增長，優秀！

大家看看下面的平安凈利潤年度變化，2023年是谷底，2024年開始反轉，2025年進一步確立反轉趨勢。拉長時間維度看，如無意外，2026年平安的扣非利潤是要奔歷史新高去了。

去年，平安的壽險及健康險新業務價值368.97億元，同比增長29.3%，這是連續三年實現雙位數增長了，新業務價值率28.5%，同比上升5.8個百分點。新業務價值只要保持高增，保險業務便穩坐釣魚臺。

所長還注意到，平安保險的渠道端也相當強勁。代理人渠道新業務價值同比增長10.4%，人均新業務價值同比增長17.2%。代理人數量減少，但人均戰斗力大大提升了。

銀保渠道新業務價值同比大幅增長138.0%。銀保渠道瘋狂壯大，已經成為代理人渠道之外的得力補充。

年報中還有兩組數據值得大家留意。

投資端，保險資金投資組合規模6.49萬億元，較年初增長13.2%；綜合投資收益率6.3%，同比上升0.5個百分點，近5年最高。

還有分紅，全年股息每股現金人民幣2.70元，同比增長5.9%；現金分紅總額488.91億元，連續14年保持上漲。

對長期持有者來說，僅平安分紅就能跑贏很多基金收益。躺在平安上做復利主義者，其實也挺香的。

可以說，在幾乎所有核心指標上，平安都給出不錯的答卷，符合市場預期。好比一個學生，期末總分名列前茅，語數英物化生科科不掉鏈子，均勻發展，全面向好，主打一個“穩定發揮，持續優秀”。

02

打造極致“三省”服務

護城河越來越深

年報中有一組數據，很多人可能忽略，但所長極端重視，甚至覺得，那簡直就是平安發展的“命根子”。這組數據跟“人”有關，確切點說，就是客戶數和粘性。

對企業來說，客戶就是1，什么資本人力戰略都是1后面的0。平安選擇的是“綜合金融+醫療養老”雙輪驅動戰略，也需要不斷壯大的客戶群來支撐，而這個戰略成功了，客戶增長和粘性提高也自然水到渠成。

平安在服務客戶方面，絕對稱得上一個“狠人”：基數很大、粘性很強，滲透很深。

2025年，平安的個人客戶數達2.51億，較年初增長3.5%。這個客戶數體量，相當于廣東江蘇上海三地的人口總和。這個基數，夠大。

線上月均活躍客戶數約9000萬，持有集團內3類及以上產品的客戶留存率99%。可以這么說，客戶一旦持有平安3個產品，基本上就不會流失了。2025年，平安壽險保單繼續率保持較高水平，13個月保單繼續率97.4%，同比上升1.0個百分點；25個月保單繼續率94.9%，同比上升5.2個百分點。這個粘性，夠強。

平安使用醫養服務的客戶加保率提升4個百分點，目前累計超24萬名客戶獲得居家養老服務資格。此外，過去三年，產險向其他業務遷移客戶達 450 萬人。平安的金融和醫養板塊，客戶有效遷移，其客群的滲透能力在業內首屈一指。

可以說，平安歷盡千辛萬苦，打造的“綜合金融”+“醫療養老”兩個輪子，產生了驚人的協同發展效應。這兩條賽道，都是二十萬億級別的超級大市場，典型的濕雪長坡，協同性強，且受益于中國社會的老齡化趨勢。

以前平安給客戶提供的，只是單一的保險服務，但現在是“保險+醫療健康”、“保險+居家養老”、“保險+高品質康養社區”，這個差異化競爭優勢，人無我有，人有我優，一下子就凸顯出來了。

而平安顯然是懂人民需求的，它不僅要打包把金融和醫養服務，而且，追求在每個服務場景中，用最專業的服務，幫客戶實現“三省”（省心、省時、又省錢）。從年報中披露的一些細節，所長得以窺探到平安“三省”的恐怖執行力，幾乎是無微不至、無孔不入。

1、平安依靠AI技術打造“111極速賠”壽險理賠新名片，2025年閃賠占比59%。平安產險實現70%人傷案件理賠自動化，最快51秒結案。這是極致的省時。

2、國內百強醫院和三甲醫院，平安的合作覆蓋率達到100%，AI+真人醫生覆蓋集團100%個人客戶。這是極致的省心。

3、在以伊沖突前線，平安在10天之內，協助14家企業將74名被困中國公民從危險區安全撤離。當時的中東回國機票，那叫一個天價。平安此舉不僅幫客戶省錢，更是“救命”。

平安這家企業，有時挺像個心思細膩的耿直男，有一說一，不玩虛的，它給客戶提出“三省”承諾，就不折不扣落實到個體的每個訴求。

服務的深度每前進一寸，增長的根基便牢靠一尺。“三省”已經成為平安的服務招牌。在當下寸土必爭的存量市場中，平安的客戶端不僅穩如泰山，而且持續攻城略地，戰斗力穩得一匹，所長覺得，具有平安特色的“三省服務”堪稱獨家大殺器。

03

新周期上的平安

坐擁天時地利人和

有人問：“所長，平安的增長是否可持續？2026年能否繼續高光表現？”

所長認為，平安已經用這份2025年年報，進一步確證了周期反轉，保險業務絲滑遠航，“綜合金融”和“醫療養老”雙輪進入融合加速期，平安的大后方相當牢固，而眼下正在演繹的三大變量，對平安而言堪稱天時地利人和。

天時，即低利率環境。在存款利率下行的大背景下，居民存款搬家會形成時代潮流，保險業和平安，將因此深度受益。2025年，平安的保險產品在銀行渠道熱銷，人身險業務銀保渠道增長強勁，而這僅僅是開始。

地利，即AI浪潮撲面而來。平安的客戶、數據、應用場景，遙遙領先的規模效應，應用AI技術降本增效，空間不可限量。平安用 AI 驅動金融 “九九歸一”，打造統一科技平臺與 “快捷服務” 入口，貫通平安各類 APP 與服務場景。在這個平臺上，平安的信用卡發行成本，相較于在互聯網公域上的信用卡發行成本節約了50%以上，別家看了都要直流口水。2025年，平安AI坐席服務量約17.02億次，覆蓋平安80%的客服總量。平安的AI in ALL戰略，效果立竿見影，集團內部超23萬員工使用內部智能體平臺，AI這根魔法棒，在平安還大有用武之地。

人和，即人口的老齡化趨勢。2035年左右，60歲及以上老年人口將突破4億，占比將超過30%。平安前瞻布局的“醫療養老”板塊，目前已經成為第二增長曲線，這個板塊做大做強，只是時間問題。

在3月27日的業績發布會上，有平安高管講到：“股價表現可以從幾個角度來衡量，一是看行業，壽險行業進入了黃金發展期，綜合金融、養老醫療等板塊也處于重要發展階段，奠定了行業未來3—10年可持續增長的通道；二是看公司，平安是一個經營穩健、運營持續提升和優化、高價值增長的公司；三是看估值，金子總歸是要發光的，近兩年市場和投資者對公司認可很多，但公司估值目前還處于低位，相信有更多的投資者認可，金子會越來越亮。”

上述觀點可以說跟所長不謀而合。好風憑借力，送我上青云，平安站在時代的風口之上，但這股風不是疾風狂風，而是持續的清風暖風。平安喜歡的發展節奏，是謀定而后動，久久為功，不求速成，一旦出擊，就要成大氣象。別人是1年做10件事，平安是用10年做好一件事。

春暖花會開。平安的這份2025年年報，正是春的訊號。

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