3月27日，曹操出行發(fā)布了2025年Q4及全年財報。這是其登陸港交所后的首份年報。
全年總收入201.9億元，同比增長37.7%；總交易額234.3億元，同比增長38.2%；月活用戶從2870萬增至4130萬。
在利潤端，2025年年內(nèi)虧損為6.1億元，較上年同期的12.5億元凈虧損收窄50.8%。但這其實是被上市帶來的一次性賬面收益“粉飾”了。剔除一次性收益以及股權(quán)激勵等非主業(yè)因素，其2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損為5.1億元，較上年同期的7.2億元凈虧損收窄29.8%。
曹操出行有兩大核心收入。一是網(wǎng)約車服務(wù)，一年進(jìn)賬185.6億元，占了總收入的92%。二是“賣車”，背靠吉利，把專門定制的網(wǎng)約車賣給運力合作伙伴和個人司機。“賣車”業(yè)務(wù)2025年賣了超1.5萬輛車，收入14.2億元，同比增長63.6%。
曹操出行最大的成本是給司機的分成和補貼，2025年這筆錢達(dá)149.9億元。另一筆開銷，支付給聚合平臺的傭金高達(dá)15.6億元，同比增長49.6%，增速超過出行服務(wù)收入（36.8%）。
為了更直觀地理解這筆“過路費”，我們算一筆賬：平臺每收100元服務(wù)費，就有8.4元被高德們抽走。如果從單量來看，結(jié)合曹操出行過往約26元的平均客單價推算，2025年曹操出行大約完成了9億多單。15.6億元的傭金攤到每一單上，相當(dāng)于每單，都要給聚合平臺交約1.7元的“流量費”。
這背后是曹操出行的流量困境：招股書披露，其85%訂單來自第三方平臺。在營銷費用中，聚合平臺傭金占了86.8%。這筆開銷從2022年的3.2億元，到2023年的6.7億元、2024年的10.5億元，再到2025年的15.6億元，三年間翻了近五倍。
公司表示正加強自有流量建設(shè)，但這條路走得并不順利。加上2025年下半年網(wǎng)約車行業(yè)集體下調(diào)抽成比例（曹操出行最高抽成降至22.5%），主業(yè)賺錢越來越難。
這份財報有相當(dāng)多的篇幅在談Robotaxi（無人駕駛出租車），包括2025年2月在蘇州、杭州開始試運營，12月推出全無人方案。截至財報發(fā)布，已部署超100輛。2026年底，其計劃與吉利聯(lián)合推出為Robotaxi設(shè)計的第三代L4車型，2027年量產(chǎn)。
曹操出行的邏輯是：自己有平臺調(diào)度能力、有定制車研發(fā)經(jīng)驗、有吉利的車輛和換電資源，可以把“車+自動駕駛+運營”這套模式打包輸出，國內(nèi)跑通后再復(fù)制到海外。
總體來看，曹操出行的規(guī)模在擴張，虧損在收窄，Q4經(jīng)調(diào)整盈利是積極信號。但聚合平臺依賴癥未解、在主業(yè)尚未真正盈利的情況下，持續(xù)為Robotaxi供血，考驗的是吉利的耐心和曹操出行的資金管理能力。
（策劃：金玙璠，制圖：李昱慧）