想象一下，北京望京，一個尋常的工作日中午。一位美團用戶打開App，對著新上線的AI助手“小團”發出了一條語音指令：幫我在中關村和望京中間找一家川菜館，口味偏辣，方便停車，我和朋友只有兩小時用餐時間。

這條看似簡單的請求，在美團CEO王興看來，卻是AI時代的核心戰場——“超級入口”爭奪戰的縮影。他在財報會上用這個例子向分析師們證明：美團的AI不是花架子，而是建立在十年積累的商戶POI數據、實時運力信息和真實用戶評價之上的“物理世界大腦”。

但就在這場充滿技術樂觀主義的宣講背后，一組冰冷的數據正在講述另一個故事：2025年，美團凈虧損234億元，核心本地商業由盈轉虧69億元，銷售及營銷開支由2024年的640億元暴增60.9%至1029億元。每賺100元收入，就有28元被投入到補貼和用戶爭奪的火焰中。

這不禁讓人想問：在AI戰場上，美團究竟是主動進攻的獵人，還是被迫應戰的獵物？

進攻的代價

“在AI革命中，唯一合理的策略是進攻，而不是防守。”王興在3月26日的財報電話會上擲下這句話。他還補充道：除了那些云計算公司之外，美團“在中國企業里對AI領域投入位居前列”。

但數字不會說謊。2025年，美團研發投入260億元，同比增長23%。這個數字放在任何行業都堪稱豪賭，但當對手是阿里時，它顯得黯然失色——后者僅AI基礎設施的三年投入計劃就高達3800億元。

更關鍵的不是絕對值，而是資金流向的優先級。據不完全統計，在美團內部的資源分配序列中，AI只排在第五位——落后于外賣防御、到店防御、零售基礎設施和Keeta出海。與此同時，CEO本人親自盯小象超市的線下服務細節，頻繁下單提改進意見，這種關注度與LongCat大模型的遭遇形成了鮮明對比。

這是一幅充滿矛盾的畫面：在財報會上高喊“進攻AI”，而公司的真金白銀正在流向倉庫、騎手和補貼——2025年，美團全年銷售成本達2538億元，同比增長22%。AI戰場的“進攻”宣言，聽起來更像一種討好資本市場的敘事策略。

AI的幻覺

如果把中國互聯網公司放在“虛實維度”上觀察，騰訊依托微信的壟斷地位，在AI投入上呈現出“無聲”的狀態，字節跳動則通過抖音的強勢地位，在AI的建設上聲量巨大。而美團與阿里一樣，屬于必須同時講好“科技故事”和“商業故事”的中間物種。

對美團而言，若無AI敘事，資本市場恐怕會迅速將其從“成長股”重新分類為“價值股”，市盈率有可能滑落至公用事業股的10-15倍區間。這對于習慣了高增長的中國互聯網股票來說，無異于把估值“打入冷宮”。

這解釋了為什么LongCat大模型呈現出典型的“高投入、低公開度”特征：團隊構成以內部推薦算法團隊轉崗為主，缺乏業界公認的領軍人物；技術社區的聲量明顯低于DeepSeek、零一萬物等獨立模型團隊；落地的“小團”助手目前功能仍限于商家推薦與評價摘要，更像是“數據分揀工”而非“AI革命者”。

有觀察者對互聯網評表示，LongCat目前的戰略功能更傾向于敘事層面，談“技術革命”還為時尚早。其更多的作用還在于，堅定資本市場維持其成長股估值的信心，形成對競爭對手構成心理威懾，對內部組織用“AI轉型”話語對沖市場收縮的士氣打擊。

但這里隱藏著一個更深層的風險：如果敘事與現實的差距持續擴大，“AI進攻的故事”會不會像那些膨脹過度的氣泡，最終在市場的審視下破裂？

財報發布后，多家投行給出了審慎樂觀的判斷。中金公司3月27日發布研報指出，由于近期競爭邊際趨緩，中金將美團2026年盈利預測從虧損97億元調至虧損85億元，維持“跑贏行業”評級及目標價125港元，對應2027年24.6倍經調整市盈率與44%上行空間。

王興在財報電話會上透露了一個關鍵信號：預計2026年第一季度餐飲外賣的單均虧損環比優化幅度會好于去年第四季度，減虧趨勢將持續。此外，美團在四季度核心本地商業經營虧損100億元，較三季度虧損141億元環比大幅收窄29%。

海通國際證券預計，美團外賣業務單位經濟虧損將從去年三季度的2.6元/單減少至四季度的2元/單，主要由于冬季補貼減少。這些跡象表明，持續近一年的“外賣大戰”可能正在接近尾聲。

但挑戰依然存在。阿里巴巴電商事業群CEO蔣凡在阿里財報電話會上明確表示，未來兩年會繼續堅定投入即時零售，實現市場地位領先，預計2029財年即時零售業務板塊將實現整體盈利。這意味著，美團的防守戰遠未結束。

物理世界的引力

王興在財報會上舉的那個“望京到中關村找餐廳”的例子，恰好揭示了美團AI戰略的獨特邏輯：這不是一場純粹的數字游戲，而是一場物理世界與數字世界的縫合之戰。

美團的優勢在于，它擁有全球最大的即時配送網絡、千萬騎手、數百萬商戶的數字化系統，以及最豐富的本地生活數據。但這也意味著，美團的AI不能只停留在“聰明的聊天機器人”層面——它必須解決餐廳有沒有座位、停車場空不空、騎手能不能準時送達這些物理世界的問題。

這正是王興所說的“AI需要大規模投入”的真正含義：不是算力堆砌，而是將AI嵌入到現實世界的每一個環節。截至2025年底，美團無人機已在國內外開通70條航線，累計完成訂單超78萬筆；超過340萬商戶使用美團的AI商家經營助手。這些數字雖然不大，卻指向一個更根本的命題：在AI時代，美團的護城河不是算法參數，而是它把AI變成了騎手、商家和用戶手中實實在在的工具。

然而，這恰恰也是美團的困境所在。當阿里用AI重構淘寶閃購、當字節跳動用豆包試圖截流用戶需求、當手機系統級AI可以直接說“幫我訂餐”——美團如果不能在AI時代成為那個“一句話辦事”的入口，它就有可能從流量入口淪為單純的“線下運力供應商”。

這不是危言聳聽。據國際投行瑞銀2026年3月發布的研報，按日均單量估算，美團在即時零售市場的份額為51%，淘寶閃購為42%，京東為7%。雖然瑞銀報告同時指出按GTV口徑美團仍以遠低于競爭對手的虧損穩定保持60%以上的市場份額，但競爭的烈度已經改變了美團的盈利曲線——2025年核心本地商業經營利潤率從2024年的20.9%驟降至-2.6%。

至于AI戰略，行業專家認為美團持續加大AI投入，“核心是在行業競爭轉向精細化階段構建差異化優勢”，但“AI投入目前主要體現在成本端，未來技術與業務深度融合后，有望成為推動公司從‘規模擴張’向‘價值增長’轉型的關鍵力量”。

當夜色降臨北京，望京的寫字樓里，美團的程序員們仍在為LongCat模型的下一次迭代奮戰。而在城市的另一端，一名外賣騎手正騎著電動車穿過車流，他手機上的美團App亮著微光。

這兩個畫面，哪一個更能代表美團的未來？答案或許比財報會議上的任何宣言都更值得深思。過往20年在互聯網世界由敗轉勝的拼殺，或許足夠支撐王興的樂觀，后來居上以弱勝強的經歷也確有延續的可能。但在這個被AI飛速重構的時代，又有誰能保證好運常在呢？

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