永勵精密沖刺北交所：實控人家族控股95%，上會前業績“變臉”

IPO審核常態化背景下，汽車零部件賽道企業蜂擁而至。3月30日，浙江永勵精密制造股份有限公司（以下簡稱“永勵精密”）將正式迎來北交所的上會審核。

銀莕財經注意到，深耕汽車用精密鋼管及管型零部件領域多年，永勵精密憑借底盤系統管件產品占據一定市場份額，報告期內盈利規模穩步擴張，并不差錢。但在沖刺上市的關鍵節點，公司卻意外迎來業績“變臉”，疊加客戶與供應商集中、家族絕對控股、研發投入不足等多重隱憂，這場IPO闖關之戰，注定充滿變數。

01. 上會前業績“變臉”

數據顯示，2022-2024年，公司分別實現營收4.16億元、5.08億元和5.68億元，實現歸母凈利潤6038.56萬元、9294.83萬元和9480.60萬元，營收、凈利潤呈現雙增態勢。

然而，到了2025年，永勵精密營收同比下滑4.87%至5.40億元，歸母凈利潤反而逆勢提升14.98%至1.09億元。

在第二輪問詢函中，北交所要求公司說明2025年上半年公司營收下滑、凈利潤增長的原因。永勵精密解釋稱，“由于原材料價格下行及市場競爭因素的影響，公司產品價格下調的幅度高于產品銷量的增幅，導致公司營業收入同比出現下滑。”以及，“原材料價格下行以及外協費用下降導致的主營業務成本下降，進而導致毛利率及營業利潤的提升。”

永勵精密生產所用原材料主要為鋼材卷板，2021年初，隨著全球經濟逐步復蘇，鋼材國際市場需求提升，疊加限電、限產導致的供給端收縮等因素，鋼材市場價格達到期間峰值；2022年以來，隨著鋼材行業供給端產能恢復，以及房地產市場需求萎縮，鋼材市場價格整體呈現逐漸回落趨勢。

（鋼卷板價格趨勢，圖源：永勵精密公告，下同）

招股書顯示，永勵精密主要產品包括底盤系統管件、轉向系統管件、發動機系統管件和其他產品。其中，底盤系統管件為公司貢獻了超8成的營收，而在2025年上半年，受原材料價格下行影響，該產品價格下滑4.71%至10.45元/千克，成為營收下滑的“禍首”。

盈利方面，2022-2024年、2025H1，公司的綜合毛利率分別為25.71%、31.37%、29.32%和33.82%，高于可比公司均值的23.85%、27.00%、25.51%和25.31%。尤其是在原材料價格下行的2025年上半年，公司毛利率提升了近5個百分點。

不過，據公司敏感性分析，若原材料價格上漲20%，2022-2024年、2025H1，永勵精密的毛利率將分別下降11.07%、9.58%、9.11%和8.32%，凈利潤將下降71.68%、49.82%、51.83%和36.93%。

換句話說，公司的盈利實際很大程度“看天吃飯”。

實際上，2023年、2024年，公司的業績增速分別為22.15%和11.72%，已呈放緩趨勢，直到2025年出現營收下滑。

而據公司預計，2026年一季度，永勵精密的業績將進一步下滑，預計實現營收1.18億元-1.23億元，同比下滑7.56%-11.56%；歸母凈利潤也出現下滑，僅錄得2217.71萬元-2440.60萬元，同比下滑8.80%-17.13%。

值得注意的是，身處汽車零部件行業，公司在產業鏈中的議價權偏低。2022-2024年、2025H1，永勵精密經營活動產生的現金流量凈額分別為1015.74萬元、5787.18萬元、5631.84萬元和8271.93萬元，與凈利潤的差額分別為-5022.81萬元、-3507.65萬元、-3848.76萬元和2784.96萬元。公司解釋，造成差異主要因原材料價格波動及新客戶比亞迪的引入而導致的存貨及經營性應收、應付項目的變動。

當然，公司產品的銷售規模與汽車的產銷量緊密相關。根據中國汽車工業協會統計，2018年至2020年我國汽車產銷量持續下降，2020年我國汽車產銷量分別下降至2523萬輛和2531萬輛，2021年至2024年受新能源汽車產銷量增加的影響，我國汽車產銷量實現正增長。但“未來如果貿易摩擦加劇、環保標準要求提高，而新能源汽車的發展未達預期，使得汽車行業環境發生惡化，汽車產銷量大幅度下降，將對公司的經營業績造成不利影響。”

02. 依賴大客戶

永勵精密前五大客戶包括天納克（TENNECO）、比亞迪、萬都（MANDO）、厚成、安斯泰莫等國內外知名零部件供應商、整車廠。2022-2024年、2025H1，公司對前五大客戶銷售金額分別為2.62億元、3.53億元、4.40億元和2.00億元，占銷售收入的比例分別為63.07%、69.56%、77.47%和78.73%，客戶集中度高。

其中，2023年、2024年以及2025年上半年，比亞迪均為公司第二大客戶，2025年上半年銷售占比達27.21%。

大客戶依賴的風險也在今年初露端倪。招股書披露，因比亞迪的2026年1至2月產量同比出現一定程度下滑，公司預計2026年一季度業績下滑。

隨著營收規模的擴大及客戶集中度的提升，永勵精密的應收賬款也水漲船高。2022-2024年、2025H1，公司應收賬款賬面價值分別為1.48億元、1.96億元、2.48億元和2.01億元，占各期營收的比例分別為35.70%、38.53%、43.76%和79.09%。尤其是隨著比亞迪的引入，2022年至2024年各期末公司經營性應收項目分別較期初增加5830.56萬元、6935.95萬元及5392.12萬元。

數據顯示，永勵精密來自比亞迪的應收賬款，從2022年的1511.23萬元，暴漲到2025年上半年的近1.19億元，三年漲了近8倍，占應收賬款余額的比例更是提升至56.10%。并且，2022年至2024年，由于比亞迪的信用期較長，回款相比營業收入確認期間上存在滯后性，以及公司較多使用應收票據支付原材料采購款導致銷售商品、提供勞務收到的現金低于營業收入。

應收賬款不斷攀升，應收賬款周轉率則不斷下滑，報告期內分別為3.15、2.80、2.43和1.08，低于同行業平均水平的3.48、3.08、2.82和1.25。同時，存貨分別為1.37億元、1.44億元、1.29億元和1.46億元，對應的存貨周轉率分別為2.44、2.43、2.85和1.18，也遠低于同行業均值的4.26、4.43、5.03和2.27。

不止客戶集中度高，永勵精密的供應商集中度更高。報告期內，公司向前五大供應商采購金額分別為2.32億元、2.18億元、2.27億元和1.18億元，占原材料采購總額的比重分別為86.62%、82.31%、84.69%和85.63%，且均為鋼材供應商。

此外，公司在機加工、切斷、表面處理等工序還存在外協加工，2022-2024年、2025H1，外協加工費分別為429.33萬元、824.55萬元、2088.66萬元和596.17萬元。

03. 家族控股95%

穿透公司股權架構來看，家族絕對控股是永勵精密最顯著的特征。

在本次發行前，王興海、王曉園、王媛媛、王芳芳、孫時駿及施戈通過直接和間接方式合計控制公司95%的股份，為公司控股股東及實控人。

其中，王曉園、王媛媛、王芳芳為王興海之女，孫時駿為王媛媛配偶、施戈為王曉園配偶。本次發行后，實控人控制的股權比例將有所下降，但仍將保持絕對控股地位。

（股權結構圖）

與此同時，實控人家族也把控公司關鍵崗位。其中，王興海現任公司董事，王曉園任董事長，孫時駿任董事兼總經理，施戈任董事兼副總經理，王媛媛任營業部部長，王芳芳任營業部副部長。

家族絕對控股的永勵精密實際并不差錢。2022-2024年、2025H1，公司貨幣資金分別為6008.67萬元、8721.96萬元、8572.64萬元和1.45億元，儲備充足；僅2023年有540.91萬元短期借款；2023年、2024年及2025年上半年，一年內到期的非流動負債也僅30.08萬元、31.37萬元和15.84萬元。

同期，公司資產負債率分別為16.20%、16.46%、14.20%和9.85%，遠低于同行均值的41.07%、37.71%、39.76%和39.56%；公司長期償債能力良好，流動比率分別為4.36、4.51、4.98和7.25，速動比率分別為2.45、2.79、3.34和4.95，均高于同行業平均水平。

資金狀況良好的永勵精密，此次沖刺IPO，卻擬募資3.8億元，全部投向擴產項目。據招股書披露，募投項目達產后，公司將新增底盤系統配套用管1500萬套、汽車轉向管柱系統360萬套。

不過，從目前公司的產能利用率來看，其擴產需求并不算強烈。2022-2024年、2025H1，焊管工序產能利用率分別為83.09%、83.33%、96.13%和91.86%，熱處理工序產能利用率僅77.30%、97.76%、91.76%和61.57%，產能利用率波動較大。公司也在招股書中提示：“公司的新增產能或將面臨無法及時消化的風險。”

此外，永勵精密強調一直秉承“創新是公司發展的永恒推動力”的核心價值觀，通過持續的研發投入不斷增強公司的技術水平，提升公司產品的市場競爭力。

不過，公司在行業內的研發投入并不占優。2022-2024年、2025H1，公司研發費用分別為1628.68萬元、1933.31萬元、1966.30萬元和1128.01萬元，研發費用率分別為3.92%、3.80%、3.46%和4.43%，明顯低于同行均值的6.04%、6.25%、4.86%和5.85%。

截至2025年6月末，公司共有員工626人。按專業結構劃分，研發人員僅76名，占員工總數的比例為12.14%；按學歷劃分，專科及以下567人，占比高達90.58%。

截至招股書簽署日，永勵精密獲得國家授權的專利67項，其中發明專利僅14項。