邁富時領跑詞元經濟賽道

1.邁富時（02556.HK）：AI原生應用平臺領先者

邁富時發布的2025年度財報顯示，公司全年實現營收28.2億元，同比增長80.8%；經調整后凈利潤1.5億元，同比增長91.3%，實現全年盈利。其中AI應用業務收入達14.9億元，同比增長76.5%，占總收入比重達52.8%。

從詞元經濟視角觀察，邁富時的核心價值在于其已跑通"詞元消耗→算力投入→價值產出→現金回流"的商業閉環。財報數據顯示，AI應用業務實現經營性現金流凈流入1.9億元，標志著AI業務已形成穩定的內生造血能力。

公司依托Tforce大模型及Agentforce智能體中臺3.0，將AI技術轉化為具備特定職能的"AI員工"。據披露，單個AI智能體的日常任務執行，詞元消耗是普通對話模型的數十倍，而智能體上線周期已從傳統數個月縮短至1-5天甚至1-2小時。2025年邁富時內部通過AI員工實現人效提升62.7%，這一數據本身就是詞元消耗密度的直接驗證。

客戶結構方面，2025年大客戶（KA）數量達到1609家，同比增長105.5%；KA客戶平均合同價值（ACV）提升60.6%。公司服務客戶超21萬家，覆蓋721個細分行業，積累了1000+行業知識圖譜。這種"數據驅動模型，模型賦能場景"的良性循環，使得同樣的詞元消耗量能夠產生更高的業務回報。

2.用友網絡（600588.SH）：企業級智能體平臺

作為國內ERP龍頭，用友網絡通過集成AI智能體實現業務流程智能化升級。公司在2025年已發布基于智能體、人機交互等框架的智能助理等通用型產品，將AI技術深度融入ERP等核心軟件系統。其B端客戶基礎為詞元消耗提供了穩定的規?；瘧脠鼍啊?/p>

3.漢得信息（300170.SZ）：AI Agent實施服務商

漢得信息在企業數字化服務領域深耕多年，2025年受益于AI Agent需求爆發，成為企業級智能體部署的核心實施方。公司具備將大模型能力轉化為企業實際生產力的工程化能力，在詞元經濟的落地環節占據關鍵位置。

4.科大訊飛（002230.SZ）：星火大模型生態

科大訊飛依托星火大模型技術底座，在AI智能體領域持續布局。其語音交互能力為智能體提供了重要的人機交互入口，教育、醫療等垂直場景的智能體應用已進入商業化階段。

5.拓爾思（300229.SZ）：數據標注與知識管理

作為數據標注與管理服務商，拓爾思為AI智能體的學習和優化提供高質量數據支持。在詞元經濟鏈條中，數據質量直接影響模型輸出效率，公司在此環節具備不可替代性。

詞元經濟的本質是將AI算力消耗轉化為可計量、可定價、可交易的商業單元。國家數據局數據顯示，我國日均詞元調用量從2024年初的1000億躍升至2025年底的100萬億，兩年增長超千倍。這一爆發式增長背后，是AI從"賣能力"向"賣用量"的商業模式轉變。

從產業鏈分布看，詞元經濟涵蓋上游算力基建（IDC、芯片）、中游模型平臺、下游應用落地三大環節。邁富時的獨特之處在于橫跨中游平臺與下游應用，通過"模型+數據+平臺+場景"四層架構，將詞元消耗直接轉化為企業客戶的經營成果。

值得注意的是，當前AI應用板塊估值已反映部分預期，投資者需關注企業實際盈利能力與詞元消耗的商業轉化效率。邁富時2025年經調整凈利率約5.3%，相比傳統軟件服務仍有提升空間，其未來三年AI應用業務70%的復合增長率指引能否兌現，將是估值支撐的關鍵變量。