算的什么賬？織的什么網？憑什么撬動2100億？

文 | 羅提

繼“海光信息”千億回報、“中無人機”50倍收益之后，成都國資最近又上演了一出精彩大戲。

一筆針對鋰電龍頭璞泰來的投資宣告收官，10億元逆周期入局，三年耐心陪跑，不僅斬獲近30%的投資回報，更推動璞泰來百億級項目落地達產，為成都打造千億級新能源新材料產業集群。

資本回報與產業招引，雙豐收。

這只是該成都國資115個項目中的一個，10億投資，也只占其年度69.86億投資的1/7。

圓滿退出璞泰來，是這臺持續運轉的產業機器完成的一次常規吞吐——投入，落地，達產，退出，回籠，再投入。

這臺機器叫成都市重大產業化項目股權投資基金，簡稱成都產投重產基金。

總規模320億，母子基金群超640億，撬動項目總投資近2100億，覆蓋15條產業鏈、20個區（市）縣。

這些數字背后，是一座城市的產業底座。

算的不是財務賬，是城市賬

再回到璞泰來。

2023年逆周期入局，2025年企業業績翻倍增長，這筆投資無疑是成功的。但在財務回報之外，成都產投重產基金當初選擇它的邏輯更為關鍵：補鏈。

彼時成都坐擁中創新航、蜂巢能源，卻在負極材料等上游環節存在空白。璞泰來作為龍頭，落地即填補了這塊拼圖。

年產10萬噸高性能鋰離子電池負極材料一體化項目、年產9.6億平方米基膜涂覆一體化項目等生產基地項目，項目總投資近100億元，從圖紙變產線。

同樣的邏輯，延伸到了捷達科技。

成都汽車產業長期面臨“產值留本地、利潤流外地”的結構性困境，缺一個新能源乘用車企業總部。2025年，成都產投重產基金領投20億，打造捷達全球總部。即便新能源賽道擁擠、財務預測難做，但城市需要這個中樞。隨著銷售體系遷入、首款新車下線，成都補齊了整車研發與結算的短板。

京東方B16亦是如此。630億投資，填補高世代AMOLED產線空白，讓“世界柔谷”落地。中創新航，220億投資，在質疑聲中確立動力電池鏈主地位。

四筆投資，邏輯如一：

璞泰來補上游材料，捷達補下游總部，京東方補高端產線，中創新航補產業鏈主。

起點不是“賺多少”，而是“缺什么”。這本賬，算的是城市產業能級。

理解了這一點，便懂了成都產投重產基金為何不執著于IRR（內部收益率）。但問題隨之而來：單個項目只是“點”，填補幾個空白，就能撐起“底座”了嗎？

不是投20個點，是鋪一張網

如果只看上面四個項目，會得出一個印象：成都產投重產基金擅長投“大塊頭”。這個印象沒錯，但只對了一半。

一個真正的產業底座，不是幾個孤立的“點”，而是一張互相關聯、層層遞進的“網”。

成都產投重產基金累計招引項目115個。其中“鏈主”和“鎮園之寶”項目20個，“鏈屬”和關鍵配套項目95個。20比95，1比4.75。這個比例本身就是答案——每落下一個鏈主，就需要拉來一群上下游配套。

鏈主是“點”，配套是“線”，連在一起才是“鏈”，鋪開來才是“網”。

這張網怎么織的？拿新能源汽車板塊做樣本。這是成都產投重產基金體量最大、產業鏈最完整的投資方向，累計股權投資約86億元，帶動項目總投資約759億元。

建鏈的邏輯，并非刻板地順著“從上游到下游”的線性順序，而是采取了“先立中游鏈主——再溯上游材料——后補中游部件——終破下游終端”的戰術演進。在產業地圖上精準落子，一塊一塊將版圖拼湊完整。

第一步，錨定中游鏈主。

這是破局的關鍵。2021年，成都產投重產基金招引中創新航落地，打造50GWh動力電池基地，奠定產業基石；2022年，蜂巢能源跟進落地，進一步夯實中游產能。電池是新能源的心臟，心臟跳動起來，產業鏈才有了以此為圓心的引力場。

第二步，延伸上游鏈條。

鏈主既定，配套隨行。2023年，璞泰來項目投產，補齊負極、隔膜材料短板；2024年，世鑫新材落地淮州新城，并于次年獲投，強化碳陶材料優勢。兩大關鍵材料項目，順勢補齊了產業的底層地基。

第三步，補強中游部件。

在夯實電池與材料基礎的同時，基金進一步補齊“三電”系統短板。2022年，士蘭微落地金堂，填補功率模塊封裝空白，完善電控環節；2025年，盤轂動力入局，補齊新能源重卡電驅系統。從電池到電控、電驅，中游核心部件全線貫通。

第四步，突破下游終端。

上游“糧草”充足，中游“心臟”有力，下游整車突破便水到渠成。2025年，捷達科技全球總部啟航，圓了成都的整車夢；上海派電落地邛崍，布局智能電動摩托車。整車項目的落地，標志著產業鏈閉環正式形成。

第五步，聚攏關鍵配套。

在下游整車端，依托捷達項目，成都產投重產基金聯合一汽組建5億元產業基金，迅速完成對北斗智聯的投資，將汽車智能網聯的關鍵零部件企業納入網中。

在中游電池核心環節，成都產投重產基金聯合鏈主中創新航，共同組建了凱博（成都）新能源股權投資基金，投資了中科電氣（負極材料）等關鍵項目。

一手拉著整車巨頭建基金，一手拉著電池鏈主做CVC（產業資本），重產基金通過資本紐帶將核心環節與上下游配套深度融合，保障了鏈主企業的供應鏈安全與協同，構筑起成都新能源產業強大的“內循環”底盤。

六年時間，從“落一子”到“全盤活”。先有電池鏈主，再有材料配套，繼而補齊電驅電控，最后突破整車終端。這張網越織越密，越收越緊。

不是鋪一條鏈，是覆蓋一座城

一條鏈再完整，覆蓋的也只是一個產業方向。面對15條產業鏈、20個區（市）縣的宏大版圖，單靠母基金親自下場投鏈主，難以全域覆蓋。

這就需要母子基金體系的協同。

重產母基金做“主引擎”——投鏈主、定方向、下重注，形成320億的直接管理規模；子基金做“助推器”——圍繞鏈主招配套、進園區、鋪生態，構建起總規模超640億元的基金群。

這不是先有錢再找項目，而是先有產業需求再設基金。

2025年新增的4只產業鏈子基金，邏輯極為清晰：捷達落地，需要零部件供應鏈，就聯合一汽設立5億元產業基金；要發展醫藥產業，就聯合華潤設立10億元基金，引入復星安特金等項目；機器人、低空經濟亦是如此。子基金如同觸角，累計投資143個強鏈補鏈項目，覆蓋88家專精特新企業。20個鏈主加上143個配套，構成了網的密度。

這張網鋪到了20個區（市）縣，不是撒胡椒面，而是各司其職。

第一類是“鏈主落地區”。

承接大項目，拿大投資。經開區的捷達、中創新航，高新區的京東方B16，雙流的星際榮耀，崇州的國星宇航。這些鏈主企業和“鎮園之寶”確立了一個區域在產業鏈中的核心地位。

第二類是“配套輻射區”。

鏈主落地，配套隨行。新能源汽車的鏈主在經開區，璞泰來的負極與隔膜材料、上海派電的兩輪車落在了邛崍；士蘭微的功率模塊、世鑫新材的碳陶材料落在了金堂；蜂巢能源落在了東部新區。

第三類是“特色賽道區”。

沒有大體量直投項目的區縣，通過子基金和招商引資，同樣找到了位置。

青白江依托中歐班列，通過子基金招引了西井科技的無人駕駛全球總部；新都區通過混改航發成發、投資改組成都電氣，做強航空發動機與高端裝備；成華區設立機器人基金，招引7個項目落地；金牛區的聯合飛機，實現了傾轉旋翼技術的突破。

即便是看起來“投得不多”的區縣，也有成都產投重產基金的身影。溫江的聯適技術、錦江的雪浪數制、彭州的天奈科技……每個區縣都在這張網上找到了自己的坐標。

鏈主是骨架，子基金投資的配套是肌肉，招商引資帶來的項目是血管。

三個層次疊加，才構成一個有機的整體。從點，到鏈，到網，到面。

這就是為什么叫“產業底座”而不是“產業基金”。基金只是一個金融工具，而底座是一個支撐城市產業運轉的系統。

320億撬動2100億——底座之下的地基

要支撐這樣一個系統持續運轉，需要什么？320億的資金從何而來？為什么成都產投重產基金能把“點”織成“網”、把320億變成2100億？

成都產投重產基金用320億種子資金，通過母子基金體系放大管理規模，再通過每一筆投資撬動企業方、社會資方、省市級資本的跟進，這是“能力杠桿”。

這套杠桿由四根支柱構成。

第一根：資金組織能力，這是彈藥庫。

320億并非財政直接劃撥，而是來自市區兩級財政、20個區（市）縣出資、國有資本和社會資本的組合。每一筆區（市）縣出資，都伴隨著“投了多少、招了多少”的賬本核算；每一筆國有資本引入，都需要用產業邏輯而非單純財務回報去說服。

從320億到640億的放大，靠的是母子基金體系。每設立一只子基金，就引入一個強力伙伴：一汽帶來汽車產業鏈，華潤帶來醫藥資源，省級資本帶來政策加持。每一只子基金，都是一次資金組織能力的體現。

第二根：產業研判能力，這是導航儀。

投什么？不是坐等項目上門，而是三個層面的交匯：市委、市政府的戰略部署指明大方向，團隊對15條產業鏈的持續研究繪制圖譜，一線投資的敏銳感知捕捉窗口期。

以商業航天為例。2025年領投星際榮耀時，行業政策尚不明朗。成都產投重產基金的判斷依據是圖譜上的空白：成都擁有航發、成飛等深厚航天基礎，商業航天正處于產業化臨界點。成都產投重產基金選擇在別人猶豫時先行填空。一年后，星際榮耀刷新融資紀錄，驗證了當初的研判。

第三根：政企協同能力，這是起落架。

項目能不能落地？這需要同時滿足企業的配套需求、地方的稅收訴求和基金的回報要求。市場化基金難以協調政府資源，政府部門難以直接對接市場微妙變化。成都產投重產基金充當了“翻譯器”和“連接器”。

捷達落地是典型樣本：經開區政府協調政策土地，成都產投重產基金出資領投，省振興資本跟進放大信號，經開產投綁定區縣利益。省、市、區三級資本與政府協同，共同完成了86億元項目的落地。這種協同能力，是十多年產業實踐積累的結果，無法速成。

第四根：資本運作能力，這是傳動軸。

資金能不能轉起來？璞泰來的退出證明了閉環能力。

投資時，架構設計已為退出埋下伏筆：定增入股保留流動性，京東方用“股+債”，士蘭微用聯合投資。持有期，投后管理緊盯達產，四川紫宸產能落地才啟動退出。退出時，分批減持，有序回籠。

在這樣的運作下，成都產投重產基金累計實現利潤總額15.54億元，一期基金凈值1.09。在持有大量長期戰略資產的前提下，實現了“產業招引”與“資本增值”的雙贏。

四根支柱合在一起，構成了320億撬動2100億的底層邏輯。

在約束中創造可能

行業常提三種模式。

合肥模式，政府即投行。靠的是極強的行政動員與一把手擔當，敢于重注賭未來，前提是完善的容錯機制。

深圳模式，引導基金加市場化GP。靠的是成熟的市場環境與充沛的人才密度，讓專業的人做專業的事。

成都路徑，截然不同。

作為成都國資探索產業投資的先鋒樣本，成都產投重產基金走出了自己的節奏。在有別于合肥的體制環境與不同于深圳的市場生態中，面對相對嚴格的國資考核與有限的容錯空間，該基金用320億撬動2100億大盤，招引115個項目，拼出了京東方、中創新航、捷達、星際榮耀組成的鏈主矩陣，同時守住了基金凈值為正、利潤超15億元的底線。

這既是一只基金的突圍，也是一條“在約束中創造可能”的實戰路徑。

3月12日，璞泰來退出，資金回籠。

這筆錢不會停歇。它將立即投入下一個戰場——也許是一個新鏈主的入場費，也許是關鍵環節的補鏈資金，也許是“無人區”賽道的探路石。

投入，落地，達產，退出，再投入。

飛輪轉動，生生不息。

2100億的產業底座，非一日之功。建造它的人，從不執著于“賺了多少”。驅動他們前行的，始終只有一個樸素的問題——

“成都還缺什么？”

然后帶著資本，去填上那塊拼圖。