來(lái)源 | 九號(hào)觀察
作者 | 胖虎

2026年3月27日，美麗田園醫(yī)療健康（02373.HK）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告并召開業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。

在宏觀環(huán)境承壓、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)整的背景下，公司憑借“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)、現(xiàn)金流全方位高質(zhì)量增長(zhǎng)，核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高，彰顯出行業(yè)龍頭的強(qiáng)勁韌性與發(fā)展?jié)摿Γ矠?026年持續(xù)領(lǐng)跑奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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業(yè)績(jī)飄紅核心指標(biāo)躍升，

盈利能力優(yōu)化多板塊協(xié)同

2025年，美麗田園交出了一份亮眼的成績(jī)單，各項(xiàng)核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，印證了其商業(yè)模式的韌性與爆發(fā)力。全年實(shí)現(xiàn)總收入30億元，同比增長(zhǎng)16.7%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平；歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比大幅增長(zhǎng)35.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)41%，經(jīng)調(diào)整凈利率達(dá)12.7%，同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平邁上新臺(tái)階。

客戶端表現(xiàn)同樣亮眼，彰顯出強(qiáng)大的客戶粘性與市場(chǎng)吸引力。2025年公司直營(yíng)客流達(dá)186萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)23%，直營(yíng)活躍會(huì)員躍升至15.4萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)12.7%。其中，美容和保健業(yè)務(wù)直營(yíng)活躍會(huì)員14.6萬(wàn)名，年均消費(fèi)9700元，同比提升320元；醫(yī)美板塊活躍會(huì)員3.6萬(wàn)名，年均消費(fèi)達(dá)2.7萬(wàn)元，同比增加4490元，在行業(yè)調(diào)整期實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，充分體現(xiàn)了高凈值人群對(duì)公司服務(wù)價(jià)值的認(rèn)可。

現(xiàn)金流方面，公司“現(xiàn)金牛”屬性凸顯，為發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)10億元，同比增長(zhǎng)25.4%；截至年末，現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)高達(dá)25.9億元，同比凈增41.6%，充裕的資金儲(chǔ)備為內(nèi)生發(fā)展與外延擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛χ巍３鞘胁季稚希揪劢垢呔€城市，20大高線城市貢獻(xiàn)集團(tuán)93%的收入，北上廣深超一線城市貢獻(xiàn)65%，彰顯對(duì)高價(jià)值市場(chǎng)的核心掌控力。

特別是在盈利能力方面，美麗田園實(shí)現(xiàn)跨越式提升，整體毛利率同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至49.1%，毛利潤(rùn)達(dá)14.72億元，同比增長(zhǎng)23.7%，三大業(yè)務(wù)板塊毛利率均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，形成協(xié)同增效的良好格局。

作為基石業(yè)務(wù)，美容和保健服務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入16.58億元，同比增長(zhǎng)14.9%，毛利率提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至41.9%，主要得益于供應(yīng)鏈管理提效、品牌力帶來(lái)的租金降本，以及奈瑞兒品牌的高毛利賦能。其中，直營(yíng)門店客流達(dá)172.4萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)23.2%，奈瑞兒加盟體系的植入也進(jìn)一步擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模。

消費(fèi)醫(yī)療板塊成為核心增長(zhǎng)引擎，2025年實(shí)現(xiàn)收入13.4億元，同比增長(zhǎng)18.9%，占集團(tuán)收入比例達(dá)44.7%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。其中，醫(yī)療美容服務(wù)收入10.2億元，同比增長(zhǎng)9.6%，毛利率達(dá)55.9%，同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)；亞健康醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)最為突出，收入3.3億元，同比大增62%，毛利率升至64.3%，同比提升6個(gè)百分點(diǎn)，收入占比首次突破10%，成為盈利增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

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全場(chǎng)景服務(wù)體系不斷完善，

并購(gòu)整合重塑行業(yè)格局

公開信息顯示，經(jīng)過(guò)33年深耕，美麗田園已構(gòu)建起“美容+保健+醫(yī)療美容+亞健康醫(yī)療”全場(chǎng)景服務(wù)體系，聚焦高線城市女性，打造一站式美與健康綜合服務(wù)平臺(tái)，形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

美容和保健業(yè)務(wù)作為與客戶建立連接的第一觸點(diǎn)，致力于打造女性“第三空間”，提供沉浸式體驗(yàn)與科技功效服務(wù)。2025年公司發(fā)布供應(yīng)鏈戰(zhàn)略，將產(chǎn)品創(chuàng)研拓展為全球精選、國(guó)際獨(dú)家合作、前沿實(shí)驗(yàn)室自研三大模式，并于2026年2月與資生堂達(dá)成戰(zhàn)略合作，借助全球科研能力提升服務(wù)品質(zhì)，同時(shí)通過(guò)私域獲客突破，為集團(tuán)貢獻(xiàn)近一半新會(huì)員，有效控制獲客成本。

消費(fèi)醫(yī)療板塊持續(xù)縱深布局，過(guò)去16年從0到1自建醫(yī)療能力，美麗田園目前已在全國(guó)落地38家消費(fèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。其中，秀可兒醫(yī)美精準(zhǔn)切入專研抗衰賽道，打造差異化優(yōu)勢(shì)；顏源亞健康醫(yī)療專注功能醫(yī)學(xué)與女性婦科抗衰，2025年功能醫(yī)學(xué)板塊收入同比翻倍，未來(lái)將通過(guò)AI模型實(shí)現(xiàn)個(gè)性化診療，延伸健康管理場(chǎng)景。

截至2025年末，美麗田園的門店總數(shù)達(dá)550家，其中直營(yíng)252家、加盟261家，2026年1月思妍麗并表后，門店總數(shù)突破700家，服務(wù)覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，全場(chǎng)景服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)。

與此同時(shí)，自2023年上市以來(lái)，美麗田園將投資并購(gòu)上升為集團(tuán)級(jí)核心戰(zhàn)略，憑借成熟的整合能力，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)占有率的跨越式提升，重塑中國(guó)美容行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

2024年收購(gòu)行業(yè)第二名奈瑞兒后，公司通過(guò)“夯實(shí)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、升級(jí)消費(fèi)醫(yī)療、賦能中后臺(tái)”三步走策略，實(shí)現(xiàn)了標(biāo)的價(jià)值大幅提升。2025年，奈瑞兒?jiǎn)蔚晔杖霃氖召?gòu)前的500萬(wàn)提升至810萬(wàn)，凈利潤(rùn)率從6.5%大幅提升至10.5%，形成了可復(fù)制的整合模型。2025年11月，公司以12.5億元收購(gòu)行業(yè)第三名思妍麗100%股權(quán)，該品牌2024年實(shí)現(xiàn)收入8.5億元、凈利潤(rùn)8100萬(wàn)元，2026年1月正式并表后，公司將復(fù)制奈瑞兒成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)潛力。

目前，行業(yè)前三大品牌已齊聚美麗田園麾下，公司市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。2026年3月，美麗田園舉辦“尋找100位美業(yè)同行者”戰(zhàn)略投資發(fā)布會(huì)，計(jì)劃聚焦20個(gè)高線城市，吸引行業(yè)伙伴加入，依托自身商業(yè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)共生共贏，進(jìn)一步擴(kuò)大并購(gòu)戰(zhàn)略影響力。

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戰(zhàn)略措施推動(dòng)核心壁壘構(gòu)建，

高質(zhì)量增長(zhǎng)可期

2025年，美麗田園重磅打造商業(yè)系統(tǒng)，圍繞“一個(gè)流程+四個(gè)體系”構(gòu)建可持續(xù)增長(zhǎng)模式，為長(zhǎng)期發(fā)展筑牢根基。客戶價(jià)值成長(zhǎng)系統(tǒng)構(gòu)建全鏈路精細(xì)化運(yùn)營(yíng)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)活躍會(huì)員年留存率80%、15年留存率51%，客戶陪伴時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)值貢獻(xiàn)越高；“平臺(tái)+多品牌”系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)中后臺(tái)與品牌事業(yè)部高效協(xié)同，為并購(gòu)標(biāo)的提供“即插即用”的賦能支持；并購(gòu)價(jià)值成長(zhǎng)系統(tǒng)覆蓋投資、整合、成長(zhǎng)全周期，形成成熟的并購(gòu)方法論；數(shù)字化與AI系統(tǒng)作為技術(shù)底座，累計(jì)投入5億元，組建百余人團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)體系能力可落地、可復(fù)制、可迭代。

資本市場(chǎng)層面，美麗田園發(fā)布價(jià)值提升三大措施并全部落地：2025年8月優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者；將2025年歸母凈利潤(rùn)50%用于分紅，派發(fā)每股0.72港元股息，同比增長(zhǎng)38.5%；將管理層股權(quán)激勵(lì)與三年業(yè)績(jī)目標(biāo)綁定，首年目標(biāo)超額完成并上調(diào)未來(lái)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)公司與股東利益統(tǒng)一。此外，公司成功納入MSCI全球小股指數(shù)，吸引更多國(guó)際投資者關(guān)注。

美麗田園在2025年復(fù)雜環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了有質(zhì)量的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)、盈利、現(xiàn)金流全面向好，并購(gòu)整合與戰(zhàn)略升級(jí)成效顯著。2026年，其依托完善的業(yè)務(wù)體系、成熟的并購(gòu)能力與清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，為股東及各利益相關(guān)方創(chuàng)造可持續(xù)的共贏價(jià)值。

業(yè)績(jī)會(huì)上，美麗田園也表示，將以“超級(jí)品牌、超級(jí)連鎖、超級(jí)數(shù)字化”三大超級(jí)戰(zhàn)略為指引，持續(xù)深化“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)，聚焦規(guī)模與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

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