文/《清華金融評(píng)論》王茅

黃金價(jià)格是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)話題之一。當(dāng)前金價(jià)有企穩(wěn)上升趨勢(shì)，什么原因？前景如何？美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在哈佛大學(xué)發(fā)表的演講又傳遞什么信號(hào)？

中東戰(zhàn)事爆發(fā)后金價(jià)持續(xù)承壓，當(dāng)前情況悄然發(fā)生變化

從上周五（3月27日）開(kāi)始，金價(jià)就有企穩(wěn)上升之勢(shì)。而在之前美國(guó)、以色列針對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事襲擊的20多天里，黃金價(jià)格一直承受壓力。

在這場(chǎng)中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)初期，金價(jià)大跌的主要原因包括，杠桿出清和追加保證金，這導(dǎo)致了全球范圍內(nèi)股票市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)因流動(dòng)性問(wèn)題而產(chǎn)生的相互“踩踏”；原油價(jià)格上漲引發(fā)通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)2026年內(nèi)難言降息；作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，美元比黃金更具吸引力，購(gòu)買原油需要的是美元而非黃金。

到了現(xiàn)階段，這一情況正在悄然發(fā)生變化，市場(chǎng)開(kāi)始正視美伊戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間將長(zhǎng)于預(yù)期的現(xiàn)實(shí)。時(shí)間如果拖得越長(zhǎng)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)越是不利，美國(guó)陷入“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)將加大，而這對(duì)黃金有利。

當(dāng)前地緣沖突加劇避險(xiǎn)需求。中東局勢(shì)持續(xù)緊張，美伊對(duì)抗升級(jí)、霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等因素，推動(dòng)全球資金涌入黃金避險(xiǎn)。盡管沖突初期金價(jià)因流動(dòng)性擠兌承壓，但隨著戰(zhàn)事長(zhǎng)期化預(yù)期增強(qiáng)，避險(xiǎn)邏輯重新主導(dǎo)市場(chǎng)，黃金作為“終極避風(fēng)港”的屬性開(kāi)始顯現(xiàn)。

需要指出的是，黃金長(zhǎng)期上漲的邏輯未變。美國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張、全球去美元化浪潮持續(xù)、各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)買黃金，以及各國(guó)貨幣持續(xù)超發(fā)，都是支持黃金走強(qiáng)的長(zhǎng)期因素。

市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年存在降息可能，這對(duì)金價(jià)又構(gòu)成潛在支撐

市場(chǎng)之前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)考慮加息這一選項(xiàng)，其實(shí)這是市場(chǎng)的一個(gè)誤判。美聯(lián)儲(chǔ)加息需要滿足一系列條件，一是除了油價(jià)上漲外，美國(guó)的通貨膨脹還將蔓延至經(jīng)濟(jì)的方方面面；二是不僅通脹上漲，人們對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期通脹的預(yù)期也在不斷升高；三是在上述條件一和條件二均滿足的情況下，美國(guó)的就業(yè)狀況還需要保持相對(duì)穩(wěn)定。

美聯(lián)儲(chǔ)最近一輪加息周期開(kāi)始于2022年3月，加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)，隨后美聯(lián)儲(chǔ)又分別于同年5月、6月、7月、9月、11月、12月分別加息50、75、75、75、75、50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率于2022年12月上調(diào)至4.25%～4.5%，以抑制居高不下的通貨膨脹。

而在啟動(dòng)加息之前，為應(yīng)對(duì)新冠疫情，美聯(lián)儲(chǔ)在2020年將基準(zhǔn)利率降至0～0.25%，并啟動(dòng)“無(wú)上限”量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)從4.2萬(wàn)億美元激增至近9萬(wàn)億美元。美國(guó)的通貨膨脹率于2022年6月升至9.1%，為近40年來(lái)最高水平。

而美國(guó)勞工部公布的2026年2月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）相關(guān)數(shù)據(jù)，當(dāng)月CPI同比上漲2.4%，這和當(dāng)時(shí)的通脹高位相去甚遠(yuǎn)。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席鮑威爾3月30日在哈佛大學(xué)發(fā)表演講時(shí)表示，盡管中東能源沖擊在發(fā)酵，但長(zhǎng)期通脹預(yù)期依然穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)貿(mào)然行動(dòng)。在這種情況下，市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息可能，這對(duì)黃金又構(gòu)成了潛在支撐。

3月31日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金?價(jià)格盤中最高觸及?4619美元/盎司?，日內(nèi)漲幅超2%?。

編輯 | 王茅

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

Review of Past Articles -

01

02