智譜MaaS ARR達17億元，智能基座價值凸顯

智譜的目標是讓每一滴 Token 都能轉化為可交付的經濟增量。

據IPO早知道消息，智譜（2513.HK）于3月31日發布了截至2025年12月31日止全年業績公告，這也是其自今年1月8日成為“全球大模型第一股”以來發布的首份業績公告。

財報顯示，智譜2025年營收超7.24億元，同比增長131.9%，繼續穩居國內大模型公司收入之首。

其中，MaaS平臺（即開放平臺及API業務）的全面爆發成為驅動智譜業績增長的核心因素——當前，智譜的MaaS平臺ARR約17億元，在過去12個月提升60倍。通過對推理側的極致工程優化，植皮大幅度降低了Token單位成本，實現業務盈利水平的大幅改善，MaaS平臺毛利率提升近5倍至18.9%，遠超行業水準。

值得一提的是，智譜首次定義了AI生產力價值——Token架構力（Token Architect Capability），即“智能調用量 × 智能質量 × 經濟轉化效率”。隨著企業TAC需求的持續增長，智譜MaaS平臺正在成為連接基座模型與產業應用的基礎設施。

在智譜CEO張鵬看來，智能上界的提升，是大模型AGI時代唯一的“第一性”。2026年，智譜將進一步探索智能上界的突破，引領范式創新以及作為底座持續輸出高質量Token。

當前最像Anthropic的中國大模型企業

不可否認的是，Anthropic是過去一年全球AI行業最受關注的公司之一，其增長邏輯非常清晰，即專注于把最強的模型通過API交付給企業和開發者，讓智能參與創造經濟價值。從2024年年底到2025年年底，Anthropic的ARR從10億美金迅速躍升至90億美金，這也表明：當模型足夠強，API本身就是最好的商業模式。

事實上，智譜也是當前最像Anthropic的中國大模型企業——Anthropic早期增長依靠模型被全球開發者高頻使用，而智譜的增長顯然亦如此。一個數據佐證是，2025年智譜在國內第一家推出編程套餐“GLM Coding Plan”并迅速覆蓋全球，付費開發者規模快速突破24.2萬，Token調用量6個月漲了15倍，而開發者恰恰是感知智能上界最敏銳的群體。今年2月，即使上調價格30%并取消首購優惠，智譜編程套餐依然保持供不應求的態勢，成為全球增長速度最快的AI編程服務之一。

另一方面，Anthropic約80%的收入來自企業級API調用服務。與之類似，依托BigModel.cn，智譜的MaaS平臺現已成為連接基礎模型與400萬企業應用及開發者的樞紐。中國前10大互聯網公司中已有9家每天深度調用GLM，每一代模型發布后24小時內即獲得頭部大廠認可。譬如，在智譜旗艦基座模型GLM-5發布后24小時內，即獲得字節跳動TRAE、阿里巴巴Qoder、騰訊CodeBuddy、美團CatPaw、快手萬擎、百度智能云及WPS Office等頭部平臺產品的官方接入。

站在全球化的維度上，智譜亦已實現了Token在全球范圍內的價值變現，屢次模型發布在國際市場廣受關注——目前，GLM模型已全面部署于Google Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebras等全球頂尖云服務商，并入駐OpenRouter、Vercel等國際主流模型聚合平臺，是OpenRouter付費模型排名NO.1。此外，GLM也已成為國際知名Coding平臺（如Windsurf）、知名CodingAgent平臺（如OpenCode）的默認模型。

“量價齊升”體現的是對“智能上界”的追求

當然，智譜MaaS商業化爆發的背后，是智譜對“智能上界”這一AGI時代第一性的極致追求。

2025年，智譜完成從氛圍編程（Vibe Coding）到智能體工程（Agentic Engineering）的行業范式跨越——GLM-4.5、4.6、4.7到GLM-5、5-Turbo的高頻發布，持續蟬聯全球開源模型第一、中國模型第一，在全球模型中僅次于GPT、Claude和Gemini，穩居第一梯隊。同時，GLM-5在Artificial Analysis Intelligence Index榜單達到50分，這是開放權重模型首次達到這一高分。

此外，智譜獨創的Slime框架實現異步強化學習效率革命，配合自研算法讓模型從超1萬個真實軟件工程環境高效學習，支撐起全球首款OpenClaw基座模型GLM-5-Turbo的誕生。同時，GLM-5完成國產芯片軟硬協同設計，通過創新量化策略將顯存占用壓縮至極限，單臺國產服務器即可穩定部署，成本降低50%，在國產芯片上實現比肩國際頂級芯片的推理效率，構建起“智能上界+自主計算底座”的技術閉環。

基于高階智能帶來的底氣，智譜的API調用定價在今年一季度提升83%，即便如此，市場依然呈現出供不應求的情況，調用量依然增長400%，再次印證了高質量Token是當下的稀缺資源，誰掌握了智能上界，誰就掌握了定價權。

綜上不難發現，“以智能上界為壁壘、以API為主要產品形態”，這是Anthropic和智譜正在兌現的商業路徑。

張鵬強調，在成為國內付費Token消耗量最高廠商之一的基礎上，智能上界的突破將進一步推動Token消耗量的指數級增加——隨著模型越強、用戶的使用場景越深度和復雜、Token調用量隨之越來越大。

“Anthropic過去1年ARR的10倍增長、智譜API平臺的60倍增長，均反映增長不再是線性的。同時，商業上的正反饋支撐我們投入更大的算力和研發，進一步抬升智能上界，這一飛輪已經轉動起來。”張鵬說道。

“智能基座”的長期價值有望持續釋放

可以說，智譜本質上并不是一家傳統意義上的軟件公司，而是一個以 AGI 為信仰的原生智能實驗室。

“我們的護城河不在于算力的堆砌，而在于對智能本質的底層解構，以及將這種理解轉化為社會生產力的定力。”張鵬表示，“展望 2026，智能范式將從輕量化的 Vibe Coding向工業級的 Agentic Engineering演變，再進化為具備自主規劃、環境感知與自我迭代能力的數字工程師，最終實現跨越多步迭代、具備邏輯一致性的 Long-horizon Task（長程任務）閉環執行，這將進一步帶來智能上界的突破與 Token 調用的指數級增長。”

另據張鵬介紹，在大模型時代，當大模型具備長程任務執行的閉環能力后，核心競爭力將重塑為TAC（Token Architecture Capability，Token架構能力）。

從這個角度來看，今天智譜的客戶，無論是企業、開發者、產品用戶，本質都是個體在用AI創造生產力，產生經濟價值。當大模型具備長程任務執行的閉環能力后，未來衡量組織和員工價值的標準，是其作為Token 架構師讓Agent交付任務的能力。而智譜作為基座模型廠商，其企業級服務向企業交付的不只是模型本身，而是讓企業真正用好模型、構建TAC數字員工的能力。

“TAC = 智能調用量 x 智能質量 x 經濟轉化效率。未來，衡量一個個體或組織價值的標準，不再是掌握了多少信息，而是其作為Token 架構師，在給定預算下構建復雜 Agent 系統并驅動大模型完成復雜Agent系統的自主運行。智譜的目標是成為提升全社會 TAC 的基礎設施，讓每一滴 Token 都能轉化為可交付的經濟增量。”張鵬補充道。

往長遠來看，市場關注度終究還是會回歸模型效果。模型好了，商業模式就有更大的scaling up機會。

正如摩根大通稍早前提到的那樣，模型能力是決定長期競爭力的根本要素——大模型廠商的長期經濟效益，主要取決于其能否在多輪技術周期中保持模型能力處于全球領先位置，而商業模式形態、部署方式及短期利潤率結構，很大程度上是該能力衍生出的下游表現。

而智譜，顯然在技術實力、商業化進展、生態圈構建等維度均已先行完成卡位，其“AGI時代智能基座”的長期價值有望持續釋放。