文|恒心

來源|博望財經

不久前，科沃斯發布2025年年度業績預增公告，預計實現歸母凈利潤17億元至18億元，同比大幅增長110.9%到123.3%。

這份看似亮眼的成績單，在資本市場卻并未激起太大波瀾。相反，科沃斯股價自2020年高點250.41元一路下跌至2026年3月底的62元左右，跌幅高達75%。這種財報與股價的嚴重背離，揭示了市場對這家昔日掃地機器人龍頭的深層擔憂。

表面上看，科沃斯似乎走出了2023-2024年的業績低谷，重新回到了增長軌道。但深入分析便會發現，這份“高增長”背后隱藏著多重危機：市場份額被競爭對手快速侵蝕、技術護城河日漸薄弱、重營銷輕研發的模式難以為繼、專利糾紛與負面輿情不斷。

在石頭科技、追覓科技等后起之秀的猛烈攻勢下，科沃斯正面臨前所未有的挑戰。

01

虛假繁榮：低基數下的修復性增長難掩長期疲態

科沃斯2025年的業績增長，本質上是一次典型的“修復性反彈”，而非真正的業務突破。

這種增長建立在2023-2024年業績大幅下滑的低基數之上，距離其歷史高點仍有顯著差距。

2023年，在創始人錢東奇之子錢程接手經營后，科沃斯業績遭遇“雪崩”，全年歸母凈利潤僅6.12億元，同比暴跌63.96%。60多歲的錢東奇緊急重新主導公司核心決策，但2024年歸母凈利潤繼續下跌至8.06億元。直到2025年業績才有所恢復。

然而，即便預計2025年歸母凈利潤達到17-18億元，這一數字仍遠低于2021年的歷史高點。這種“恢復性增長”更像是對前期失誤的修正，而非業務能力的實質性提升。

更值得警惕的是，科沃斯的增長模式依然嚴重依賴“重營銷”策略。

財報數據顯示，科沃斯的銷售費用常年占營收比重高達30%左右。2025年上半年，科沃斯銷售費用率為29.99%，而同期研發費用率僅為5.64%。這意味著消費者每花3000元購買一臺科沃斯產品，就有近900元流向了廣告、代言和直播帶貨等。這種“用錢砸”出來的增長，在行業高速增長期尚能奏效，但在存量博弈階段，邊際效應正在急劇遞減。

從季度數據看，科沃斯2025年第四季度的增長已顯疲態。

長江證券研報指出，2025Q4科沃斯品牌內銷銷額同比下滑27%，添可品牌同比下滑23.83%。奧維云網數據顯示，2025Q4掃地機行業線上大盤銷額同比下滑32.05%，洗地機行業線上大盤銷額同比下滑20.53%。

在行業整體下滑的背景下，科沃斯雖然通過份額提升減緩了跌幅，但內銷市場的萎縮已成不爭事實。

02

市場份額節節敗退：從行業第一到被反超的尷尬

科沃斯最致命的危機，在于其市場地位的實質性下滑。

曾經的中國掃地機器人第一品牌，如今在全球市場已被石頭科技超越，在國內市場則面臨追覓科技的猛烈追趕。

IDC最新數據顯示，2025年全球清潔機器人市場份額排名中，石頭科技以17.7%的份額位居第一，科沃斯以14.3%位列第二，追覓以10.5%緊隨其后。

更令人擔憂的是，2025年下半年，追覓以14.4%的市場份額反超科沃斯，實現了市場份額的實質性易主。從增速看，追覓2025年在全球清潔機器人市場出貨量同比增長高達101.9%，遠超科沃斯的38.3%和石頭科技的76.5%。這種此消彼長的態勢，清晰地反映了市場競爭格局的深刻變化。

在國內市場，科沃斯同樣面臨嚴峻挑戰。

雖然奧維云網數據顯示，2025年1-10月科沃斯在活水滾筒掃地機器人細分市場中銷量與銷售額份額均超過90%，但在整體掃地機市場，其領先優勢正在被快速蠶食。IDC數據顯示，科沃斯2024年在國內市場份額為25.4%，僅領先石頭科技3.8個百分點。隨著石頭科技、追覓等品牌將入門級洗地機價格壓至2000元以下，科沃斯被迫跟進價格戰，進一步壓縮了利潤空間。

海外市場曾是科沃斯的重要增長引擎，2025年上半年海外業務收入占比已達40.8%。然而，這一市場同樣危機四伏。

一方面，中國品牌在歐美市場開始采取“以價換量”策略，部分機型折扣達10%-30%，價格戰從國內蔓延至海外。

另一方面，科沃斯在專利糾紛中屢屢受挫。結合天眼查及《磐石之心聊財經》報道，2025年追覓起訴科沃斯專利侵權取得一審勝利，沈陽市中級人民法院認定科沃斯旗下多款熱銷掃地機器人侵犯追覓“斜梳齒防毛發纏繞”發明專利權，判決科沃斯停止侵權并賠償約886.9萬元。

在德國市場，科沃斯也在一審中被判侵犯追覓的仿生機械臂專利，面臨禁售風險。

這些專利糾紛不僅帶來直接經濟損失，更可能影響科沃斯在關鍵海外市場的產品布局。

03

創新乏力與治理隱憂：重營銷輕研發的惡性循環

科沃斯的核心困境，在于其長期奉行的“重營銷、輕研發”戰略已難以為繼。

在技術快速迭代的智能清潔行業，研發投入的不足直接導致了創新能力的衰退和產品競爭力的下滑。

從財務數據看，科沃斯的研發投入與競爭對手存在明顯差距。

2025年前三季度，科沃斯研發費用為7.12億元，同比增長8.25%，研發費用率維持低位。相比之下，石頭科技同期研發投入為6.85億元，增速高達67.28%，研發費用率高于科沃斯。追覓科技的研發費用率同樣在科沃斯之上。這種投入結構的差異，直接反映在產品創新節奏上。

技術曾是科沃斯崛起的關鍵壁壘，但如今這一優勢正被快速削弱。

在掃地機、洗地機等成熟品類中，科沃斯的“滾筒活洗”“颶風吸塵”等技術已被競爭對手快速跟進。石頭科技推出的G20系列洗地機不僅復刻了“恒壓滾刷”功能，還通過自研算法優化了清潔路徑；追覓則憑借高速馬達技術將吸力提升至行業領先水平。

在創新層面，科沃斯似乎陷入“細節優化”的困局。

新推出的地寶X11雖主打“PowerBoost瞬時超充”技術，但本質上仍是對續航能力的小幅提升，并未突破“清潔-充電-維護”的傳統產品框架。

在前瞻技術布局上，科沃斯同樣面臨投入大、落地慢的挑戰。

盡管科沃斯將具身智能機器人列為未來方向，但家庭人形機器人的應用仍停留在概念階段，尚未形成清晰的商業化路徑，相比競爭對手的前瞻布局顯得步伐緩慢。

公司治理層面的問題同樣不容忽視。

管理層變動頻繁影響了整體研發與運營效率。據《銀杏科技》等媒體報道，錢程上任后為了組建自己的班底，從外部引入一批高管，并替換了多個部門負責人。這些新成員雖然履歷亮眼，但大多缺乏掃地機器人行業經驗，導致科沃斯的研發節奏明顯滯后，進一步拖累了市場應變速度。

產品質量與售后服務問題更是雪上加霜。

據黑貓投訴平臺數據顯示，截至2026年3月底，科沃斯相關投訴量累計近8000條，加上其子品牌添可，投訴總量已超過14000條。消費者投訴主要集中在產品質量問題、保修期內故障頻發、售后維修不透明等方面。

有消費者反映，新購買的掃地機器人安裝后即發生漏水事故，浸泡地板造成財產損失；對于擦窗機器人出現的重復性故障，科沃斯指定的檢測中心兩次檢測均稱“無問題”，導致消費者換新訴求被拒。這些負面體驗嚴重損害了品牌聲譽和用戶忠誠度。

結論

科沃斯2025年的財報，是一份充滿矛盾的成績單。

表面上的利潤翻倍增長，掩蓋不了市場份額下滑、創新能力不足、產品質量堪憂等深層次問題。在智能清潔行業從增量競爭轉向存量博弈的關鍵時期，科沃斯正站在發展的十字路口。

科沃斯2025年的業績回升，或許只是暴風雨前的短暫寧靜。

在石頭科技、追覓科技等競爭對手的猛烈攻勢下，在跨界巨頭的技術降維打擊下，科沃斯若不能從根本上解決研發投入不足、產品質量問題、品牌定位模糊等核心問題，其行業地位恐將進一步下滑。

利潤翻倍的背后，是更深層次的危機正在醞釀。

這家曾經的行業龍頭，正面臨自成立以來最嚴峻的挑戰。

至于科沃斯未來將走向何處，博望財經將持續關注。