儲能電站如何設計融資結構，這里有個大討論

隨著澳大利亞國家電力市場（NEM）可再生能源滲透率的不斷攀升，儲能項目的融資邏輯正經歷一場深刻的結構性變革。在2026年3月舉行的澳大利亞能源儲能峰會上，多位金融機構高管指出，行業正加速從依賴政府兜底的低風險模式，轉向直面商業波動的“新常態”。如今，貸款機構面臨的難題已經不再是“電池項目是否具備可融資性”，而是該如何設計融資結構——既要兼顧這項技術在能源轉型中不可或缺的角色，又要適應其商業模式中那種充滿波動的收入現實。

一

兩個關鍵教訓

“我們在過去六個月里學到的東西，比過去六年還要多。”荷蘭國際集團（ING）澳大利亞能源總監Fran?ois-Régis Pialoux在峰會上坦言。

ING于2020年開始以獨立方式為電池儲能系統提供融資，但那些早期項目主要依賴政府或大型企業的長期購電協議（PPA）作為還款來源。與當今以市場化為主的結構相比，風險敞口有限。

Pialoux總結了兩個關鍵教訓。

首先，“你把一個光伏電站交給兩個不同的開發商，他們運營光伏電站的方式會非常相似，但如果你把同樣的電池系統交給兩個不同的開發商，結果可能會大不相同。因此，開發商選擇以及如何運營電池系統是關鍵。”

第二個發現顛覆了早期關于電網風險的假設。

“預期是電池系統不會受到任何電網風險的影響，因為它們在早晚發電，不會有任何限電問題，而我們開始發現實際情況并非如此，這也是電池需要考慮的一個共同主題。”

盡管面臨這些挑戰，Pialoux強調貸款機構的興趣依然強烈：“我們仍然認為電池在未來五到十年是必須的。煤炭即將退役，電池儲能必須在那里。”

二

供應過剩成主要關注點

電池部署的速度也讓經驗豐富的貸款機構感到驚訝。Pialoux透露，價差已從幾年前融資的市場化電池儲能系統最初預期的180-200澳元/兆瓦時（124-138美元/兆瓦時）急劇壓縮到近幾個月持續被壓低的接近100澳元/兆瓦時的水平。

“我們是否預期價差會被壓低？是的，我們預期到了。我們是否預期會這么快？我不這么認為，”Pialoux說。

“現實是，電池儲能系統的建設速度比澳大利亞任何其他大規模可再生能源資產都快。一個風電場需要三年到三年半才能建成。一個電池，比如當時世界上最大的電池，只用了200天就建成了。”

潛在供應過剩的規模在貸款機構的風險評估中顯得尤為重要。Pialoux指出，澳大利亞政府的屋頂太陽能和電池計劃，目標是到2030年達到約25吉瓦，大致相當于國家電力市場（NEM）的平均需求。

“四年后，如果假設需求沒有變化，理論上全部需求可以由表后電池來滿足，這相當瘋狂，”他說。

三

不為一次性事件買單

面對日益復雜的商業風險，銀行正在調整信貸政策。

法國興業銀行澳大利亞和新西蘭能源總監兼團隊負責人Campbell Webster表示，獨立電池項目的融資最佳點已經穩定在50%至70%的簽約范圍內。

“從簽約角度來看，最佳點大約在50%到70%之間，”Webster說。

“我們看到有些交易完成了70%的簽約，與非常強勁的購電方和非常強勁的開發商合作，他們能夠將杠桿率提高到80%以上，但最近至少有一個市場化電池項目，杠桿率在上限30%或40%的范圍內，并且有非常嚴格的控制措施。”

根本性的沖突在：貸款機構需要固定的還款結構，而電池是從本身具有波動性的波動性中產生收入。

清潔能源金融公司CEFC總監Nick Hawke認為，貸款市場需要改進其結構性方法。

“在電池市場中，很有可能出現幾個季度波動性很小的情況。你可能會有鎖定或違約，然后下個月出現大規模問題，煤電廠停運，項目獲得巨額收入，”Hawke說。

然而，銀行在債務規模確定方法上仍然保守。

“我們不會把那些一次性事件作為銀行貸款的依據，”Webster強調。

“股權開發商會把它們放入自己的模型并做出自己的假設，但我們不會把這些假設納入我們對可融資性和債務規模的考量。”

四

政府支持機制說服力不足

澳大利亞的容量投資計劃（Capacity Investment Scheme, CIS） 是聯邦政府為了加速能源轉型、確保電網可靠性并降低電價而推出的一項關鍵政策工具。CIS 并不直接發放補貼，而是通過競爭性招標與項目方簽署長期協議（通常為 10-15 年）。其核心是設定一個收入區間（上下限）： 如果項目在電力市場上的實際收入低于協議設定的下限，政府補足差額。 如果項目收入高于協議設定的上限，項目方需將超額利潤返還給政府。

然而，在銀行看來，“政府簽約機制，包括容量投資計劃（CIS），為項目提供了可信度，但尚未證明足以作為債務規模的獨立收入來源。”Webster的評估很直接。

在他看來，“CIS有上限和下限，還有一個整體年度上限，這使得很難據此確定規模。因此，最終你沒有看到任何僅依靠CIS就獲得融資的項目。”

Hawke則指出，在早先的投標中，一些開發商最初低價競標，隨后難以交付經濟上可行的項目。

目前，參與者的投標策略已經演變。Hawke對最近的招標輪次產生更可融資的結果表示有信心：“我與那些在最近的CIS招標輪次中為8小時電池投標的參與者交談，他們非常有信心僅憑該合同就能在今年晚些時候推動項目落地。”

五

模式創新：虛擬Toll拓寬融資渠道

為了解決銀行對穩定現金流的需求與儲能項目商業波動性之間的矛盾，“虛擬Toll”模式正在成為市場的主流解決方案。

該模式本質上是一種金融差價合約。項目方與金融機構、大宗商品交易商簽署協議，鎖定一個固定的“處理費”或價差收益。項目方獲得穩定的基礎收入以覆蓋債務償還，而簽約方則獲得電力市場價格波動的敞口。

Webster將虛擬Toll描述為當前的市場常態,“你可以讓投資者、大宗商品交易商、再保險公司、企業簽署虛擬toll。因此，這確實拓寬了購電市場。”

除了虛擬Toll，通過資產組合進行融資也成為另一種趨勢，即將儲能項目與風電、光伏等現金流相對穩定的資產打包，利用組合內的風險對沖效應提升銀行的整體授信額度。

Webster透露，包含多種技術的吉瓦級組合已成為市場化電池的歸宿。

“有不少市場化電池是在組合中完成的，包括我的銀行融資的一些，”Webster說。

“這些是吉瓦級、兩吉瓦級的組合，包含各種技術，包括電池和太陽能。這就是我們看到一些市場化電池的歸宿，因為它們通常可以在其中存在，而不會讓債務規模搞砸整個組合。”

Pialoux指出，擁有經驗豐富開發商的組合會獲得優惠考慮, “如果它是更大融資組合的一部分，特別是與市場上有經驗的參與方或開發商合作，那么銀行愿意給予更多靈活性。”

然而，對于獨立市場化項目，道路仍然充滿挑戰。

“如果這作為開發商發生在你身上，顯然你應該預期你會與更少的銀行交談，可能五、六家銀行會考慮，”Pialoux說。

“而且你應該預期你的杠桿率，或者你在第一天能夠獲得的債務金額，將會相當小。”

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