隨著澳大利亞國家電力市場（NEM）可再生能源滲透率的不斷攀升，儲能項目的融資邏輯正經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性變革。在2026年3月舉行的澳大利亞能源儲能峰會上，多位金融機構(gòu)高管指出，行業(yè)正加速從依賴政府兜底的低風險模式，轉(zhuǎn)向直面商業(yè)波動的“新常態(tài)”。如今，貸款機構(gòu)面臨的難題已經(jīng)不再是“電池項目是否具備可融資性”，而是該如何設計融資結(jié)構(gòu)——既要兼顧這項技術(shù)在能源轉(zhuǎn)型中不可或缺的角色，又要適應其商業(yè)模式中那種充滿波動的收入現(xiàn)實。

一

兩個關(guān)鍵教訓

“我們在過去六個月里學到的東西，比過去六年還要多。”荷蘭國際集團（ING）澳大利亞能源總監(jiān)Fran?ois-Régis Pialoux在峰會上坦言。

ING于2020年開始以獨立方式為電池儲能系統(tǒng)提供融資，但那些早期項目主要依賴政府或大型企業(yè)的長期購電協(xié)議（PPA）作為還款來源。與當今以市場化為主的結(jié)構(gòu)相比，風險敞口有限。

Pialoux總結(jié)了兩個關(guān)鍵教訓。

首先，“你把一個光伏電站交給兩個不同的開發(fā)商，他們運營光伏電站的方式會非常相似，但如果你把同樣的電池系統(tǒng)交給兩個不同的開發(fā)商，結(jié)果可能會大不相同。因此，開發(fā)商選擇以及如何運營電池系統(tǒng)是關(guān)鍵。”

第二個發(fā)現(xiàn)顛覆了早期關(guān)于電網(wǎng)風險的假設。

“預期是電池系統(tǒng)不會受到任何電網(wǎng)風險的影響，因為它們在早晚發(fā)電，不會有任何限電問題，而我們開始發(fā)現(xiàn)實際情況并非如此，這也是電池需要考慮的一個共同主題。”

盡管面臨這些挑戰(zhàn)，Pialoux強調(diào)貸款機構(gòu)的興趣依然強烈：“我們?nèi)匀徽J為電池在未來五到十年是必須的。煤炭即將退役，電池儲能必須在那里。”

二

供應過剩成主要關(guān)注點

電池部署的速度也讓經(jīng)驗豐富的貸款機構(gòu)感到驚訝。Pialoux透露，價差已從幾年前融資的市場化電池儲能系統(tǒng)最初預期的180-200澳元/兆瓦時（124-138美元/兆瓦時）急劇壓縮到近幾個月持續(xù)被壓低的接近100澳元/兆瓦時的水平。

“我們是否預期價差會被壓低？是的，我們預期到了。我們是否預期會這么快？我不這么認為，”Pialoux說。

“現(xiàn)實是，電池儲能系統(tǒng)的建設速度比澳大利亞任何其他大規(guī)模可再生能源資產(chǎn)都快。一個風電場需要三年到三年半才能建成。一個電池，比如當時世界上最大的電池，只用了200天就建成了。”

潛在供應過剩的規(guī)模在貸款機構(gòu)的風險評估中顯得尤為重要。Pialoux指出，澳大利亞政府的屋頂太陽能和電池計劃，目標是到2030年達到約25吉瓦，大致相當于國家電力市場（NEM）的平均需求。

“四年后，如果假設需求沒有變化，理論上全部需求可以由表后電池來滿足，這相當瘋狂，”他說。

三

不為一次性事件買單

面對日益復雜的商業(yè)風險，銀行正在調(diào)整信貸政策。

法國興業(yè)銀行澳大利亞和新西蘭能源總監(jiān)兼團隊負責人Campbell Webster表示，獨立電池項目的融資最佳點已經(jīng)穩(wěn)定在50%至70%的簽約范圍內(nèi)。

“從簽約角度來看，最佳點大約在50%到70%之間，”Webster說。

“我們看到有些交易完成了70%的簽約，與非常強勁的購電方和非常強勁的開發(fā)商合作，他們能夠?qū)⒏軛U率提高到80%以上，但最近至少有一個市場化電池項目，杠桿率在上限30%或40%的范圍內(nèi)，并且有非常嚴格的控制措施。”

根本性的沖突在：貸款機構(gòu)需要固定的還款結(jié)構(gòu)，而電池是從本身具有波動性的波動性中產(chǎn)生收入。

清潔能源金融公司CEFC總監(jiān)Nick Hawke認為，貸款市場需要改進其結(jié)構(gòu)性方法。

“在電池市場中，很有可能出現(xiàn)幾個季度波動性很小的情況。你可能會有鎖定或違約，然后下個月出現(xiàn)大規(guī)模問題，煤電廠停運，項目獲得巨額收入，”Hawke說。

然而，銀行在債務規(guī)模確定方法上仍然保守。

“我們不會把那些一次性事件作為銀行貸款的依據(jù)，”Webster強調(diào)。

“股權(quán)開發(fā)商會把它們放入自己的模型并做出自己的假設，但我們不會把這些假設納入我們對可融資性和債務規(guī)模的考量。”

四

政府支持機制說服力不足

澳大利亞的容量投資計劃（Capacity Investment Scheme, CIS） 是聯(lián)邦政府為了加速能源轉(zhuǎn)型、確保電網(wǎng)可靠性并降低電價而推出的一項關(guān)鍵政策工具。CIS 并不直接發(fā)放補貼，而是通過競爭性招標與項目方簽署長期協(xié)議（通常為 10-15 年）。其核心是設定一個收入?yún)^(qū)間（上下限）： 如果項目在電力市場上的實際收入低于協(xié)議設定的下限，政府補足差額。 如果項目收入高于協(xié)議設定的上限，項目方需將超額利潤返還給政府。

然而，在銀行看來，“政府簽約機制，包括容量投資計劃（CIS），為項目提供了可信度，但尚未證明足以作為債務規(guī)模的獨立收入來源。”Webster的評估很直接。

在他看來，“CIS有上限和下限，還有一個整體年度上限，這使得很難據(jù)此確定規(guī)模。因此，最終你沒有看到任何僅依靠CIS就獲得融資的項目。”

Hawke則指出，在早先的投標中，一些開發(fā)商最初低價競標，隨后難以交付經(jīng)濟上可行的項目。

目前，參與者的投標策略已經(jīng)演變。Hawke對最近的招標輪次產(chǎn)生更可融資的結(jié)果表示有信心：“我與那些在最近的CIS招標輪次中為8小時電池投標的參與者交談，他們非常有信心僅憑該合同就能在今年晚些時候推動項目落地。”

五

模式創(chuàng)新：虛擬Toll拓寬融資渠道

為了解決銀行對穩(wěn)定現(xiàn)金流的需求與儲能項目商業(yè)波動性之間的矛盾，“虛擬Toll”模式正在成為市場的主流解決方案。

該模式本質(zhì)上是一種金融差價合約。項目方與金融機構(gòu)、大宗商品交易商簽署協(xié)議，鎖定一個固定的“處理費”或價差收益。項目方獲得穩(wěn)定的基礎收入以覆蓋債務償還，而簽約方則獲得電力市場價格波動的敞口。

Webster將虛擬Toll描述為當前的市場常態(tài),“你可以讓投資者、大宗商品交易商、再保險公司、企業(yè)簽署虛擬toll。因此，這確實拓寬了購電市場。”

除了虛擬Toll，通過資產(chǎn)組合進行融資也成為另一種趨勢，即將儲能項目與風電、光伏等現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的資產(chǎn)打包，利用組合內(nèi)的風險對沖效應提升銀行的整體授信額度。

Webster透露，包含多種技術(shù)的吉瓦級組合已成為市場化電池的歸宿。

“有不少市場化電池是在組合中完成的，包括我的銀行融資的一些，”Webster說。

“這些是吉瓦級、兩吉瓦級的組合，包含各種技術(shù)，包括電池和太陽能。這就是我們看到一些市場化電池的歸宿，因為它們通常可以在其中存在，而不會讓債務規(guī)模搞砸整個組合。”

Pialoux指出，擁有經(jīng)驗豐富開發(fā)商的組合會獲得優(yōu)惠考慮, “如果它是更大融資組合的一部分，特別是與市場上有經(jīng)驗的參與方或開發(fā)商合作，那么銀行愿意給予更多靈活性。”

然而，對于獨立市場化項目，道路仍然充滿挑戰(zhàn)。

“如果這作為開發(fā)商發(fā)生在你身上，顯然你應該預期你會與更少的銀行交談，可能五、六家銀行會考慮，”Pialoux說。

“而且你應該預期你的杠桿率，或者你在第一天能夠獲得的債務金額，將會相當小。”

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