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量販零食頭部公司——鳴鳴很忙（零食很忙+趙一鳴）發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，值得關(guān)注的是，2025年，鳴鳴很忙的GMV（交易額）達(dá)到935.69億元，同比增長(zhǎng)68.5%。商超零售業(yè)一家新的年千億級(jí)交易額公司即將誕生。（按截至2026年一季度算年度，鳴鳴很忙可能已經(jīng)達(dá)到千億了）

《商業(yè)觀察家》原本預(yù)計(jì)年千億級(jí)交易額的商超連鎖公司，會(huì)更多出現(xiàn)在綜合類超市業(yè)態(tài)中，比如已達(dá)千億的山姆、盒馬，乃至未來(lái)的純前置倉(cāng)玩家，比如小象超市。之前的商超垂直賽道，無(wú)論是水果連鎖、肉菜連鎖、凍品連鎖，乃至便利店連鎖等，發(fā)展一二十多年，都沒(méi)有玩家能觸碰到千億，于當(dāng)下則開(kāi)始出現(xiàn)了“頹勢(shì)”。

由此，我們沒(méi)有想到零食水飲垂直賽道，能跑出一家千億級(jí)的玩家，這個(gè)玩家自成立至今不到十年時(shí)間。

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，鳴鳴很忙是抓到了一個(gè)時(shí)代紅利——數(shù)字化及生產(chǎn)物流等供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施成熟后，中國(guó)廣大下沉市場(chǎng)的食品消費(fèi)升級(jí)紅利——永遠(yuǎn)不要低估年輕人的消費(fèi)力，高成長(zhǎng)永遠(yuǎn)都產(chǎn)生于年輕增量客群中。

鳴鳴很忙在這個(gè)過(guò)程中，則借助食品的標(biāo)品化特征，打造出了一個(gè)具有超強(qiáng)復(fù)制能力的商業(yè)模式——它不是最先做零食量販的，但卻是復(fù)制最快的——它的標(biāo)準(zhǔn)化能力很強(qiáng)，把供應(yīng)鏈體系、加盟體系、服務(wù)體系等各方面做成了一個(gè)非常標(biāo)準(zhǔn)、具有超強(qiáng)復(fù)制能力的商業(yè)模式，從而贏得了市場(chǎng)。

鳴鳴很忙的出現(xiàn)，顯示中國(guó)零售市場(chǎng)真的很大，年輕人的食品消費(fèi)升級(jí)市場(chǎng)真的很大。但同時(shí)，接下來(lái)，鳴鳴很忙也將面臨實(shí)體商超零售業(yè)的“千億魔咒”考驗(yàn)——大量企業(yè)每當(dāng)年交易額突破，或接近千億時(shí)，就開(kāi)始出現(xiàn)“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的現(xiàn)象，出現(xiàn)下滑情況。由此，下個(gè)階段，就要看鳴鳴很忙能不能找到突破“千億魔咒”的方法。

一

高增長(zhǎng)

根據(jù)鳴鳴很忙的2025年財(cái)報(bào)，該年度，鳴鳴很忙的收入661.7億元（賣貨給加盟商產(chǎn)生的收入等），同比增長(zhǎng)68.2%；毛利率9.8%，同比增加2.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)23.29億元，同比增長(zhǎng)180.9%。

截至2025年12月31日，鳴鳴很忙持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物37.36億元，加上受限制現(xiàn)金770萬(wàn)，總計(jì)37.44億元，同比去年增加90%。資產(chǎn)負(fù)債率35.8%，去年同期為43.7%。

截至2025年12月31日，鳴鳴很忙總員工數(shù)8719人，其中，選品團(tuán)隊(duì)281人，數(shù)字化團(tuán)隊(duì)432人，品控團(tuán)隊(duì)391人。年度薪酬福利總支出16.64億元。該年度，鳴鳴很忙與超過(guò)2500個(gè)廠商合作，運(yùn)營(yíng)了56個(gè)、總計(jì)123.2萬(wàn)平米的倉(cāng)庫(kù)（23個(gè)自營(yíng)）。

重點(diǎn)要說(shuō)的是門店。

截至2025年12月31日，鳴鳴很忙門店數(shù)21948家，縣城覆蓋率75%，加盟占比99.9%。該年度，鳴鳴很忙新開(kāi)門店7813家 ，閉店265家，按年初店數(shù)算，2025年，鳴鳴很忙閉店率1.8%。

這21948家店的具體構(gòu)成則是：三線及三線以下下沉市場(chǎng)占比65.5%，去年同期為68.9%，由此，鳴鳴很忙高線市場(chǎng)的門店數(shù)占比在2025年提升了3個(gè)百分點(diǎn)。但當(dāng)下依然還是以下沉市場(chǎng)為主體。

那么，高線市場(chǎng)未來(lái)會(huì)不會(huì)成為鳴鳴很忙的“高增長(zhǎng)空間”，可能會(huì)有一定難度，因?yàn)楦呔€市場(chǎng)人口規(guī)模小，能出店的數(shù)量相對(duì)有限。且高線市場(chǎng)鋪?zhàn)狻⑷肆Φ雀鞣矫娉杀靖撸澠胶饩€高，零食量販的低價(jià)售賣模型能不能有足夠的毛利空間，讓更多的門店在高線市場(chǎng)“打平”，就有更大的疑問(wèn)與挑戰(zhàn)。

換句話說(shuō)，要再大幅做大零食水飲品類的高線市場(chǎng)盤，當(dāng)下的零食量販業(yè)態(tài)，可能是有局限的，需要開(kāi)發(fā)出新的業(yè)態(tài)來(lái)打。目前，市面上已經(jīng)有這樣的業(yè)態(tài)了，就是面向00后年輕用戶、自產(chǎn)自營(yíng)、精選SKU、強(qiáng)化鮮度與周轉(zhuǎn)、客單與毛利更高的新鮮零食業(yè)態(tài)，在主打高線市場(chǎng)。

鳴鳴很忙目前似乎還沒(méi)有直接做這個(gè)業(yè)態(tài)，但有市場(chǎng)人士告訴《商業(yè)觀察家》，鳴鳴很忙的“高管”做了，就是“有點(diǎn)推薦”項(xiàng)目，有點(diǎn)推薦目前在武漢開(kāi)了一家店，處于模型打磨中，鳴鳴很忙創(chuàng)始人晏周則投了這個(gè)項(xiàng)目。那么，未來(lái)就不排除，如果有點(diǎn)推薦項(xiàng)目模型成功，鳴鳴很忙再把它收購(gòu)過(guò)來(lái)的可能性。

二

店效

而如果按935.69億元的年度GMV，以期末的21948家總店數(shù)，來(lái)算鳴鳴很忙的單店產(chǎn)出，進(jìn)而預(yù)估其的未來(lái)同店成長(zhǎng)性的話（只有同店增長(zhǎng)才能真正帶動(dòng)外延擴(kuò)張），鳴鳴很忙2025年平均每家店年的年度交易額超過(guò)431萬(wàn)元，換算成日商，單店日商在1.18萬(wàn)元左右。

這個(gè)數(shù)字不算低，以鳴鳴很忙要求的單店供應(yīng)不少于1800個(gè)SKU看，品效也不算低。

什么概念呢？我們以連鎖便利店來(lái)做橫向?qū)Ρ龋驗(yàn)楝F(xiàn)在很多零食量販店都開(kāi)在便利店的邊上，兩者都大排面經(jīng)營(yíng)零食與水飲。

在一線城市，與鳴鳴很忙類似，同樣是做強(qiáng)管控、緊密型加盟的連鎖便利店，其的日商盈虧平衡線至少要超過(guò)8000元，中位數(shù)日商在1萬(wàn)-1.2萬(wàn)元左右，能達(dá)到2萬(wàn)日商的店，很稀少。

那么，換算下來(lái)，緊密型連鎖便利店一線城市單店年交易產(chǎn)出，最高的一批店能達(dá)到730萬(wàn)元左右；中位數(shù)的門店年交易額在365萬(wàn)-430萬(wàn)左右區(qū)間；盈虧平衡線則至少要超過(guò)292萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，鳴鳴很忙當(dāng)下以期末店數(shù)計(jì)算的店均交易額，實(shí)際上，已經(jīng)達(dá)到了一線城市緊密型連鎖便利店的中位數(shù)區(qū)間。

那么，同店還能不能增長(zhǎng)呢？

可能還有一些空間可挖，因?yàn)樵谛〉赀B鎖市場(chǎng)，它的品效相對(duì)高。

現(xiàn)在的零食量販對(duì)便利店的“殺傷力”很強(qiáng)，比如在縣城的核心商圈，很多零食量販與連鎖便利店貼面而開(kāi)，而每當(dāng)零食量販在便利店邊上開(kāi)出門店后，很多便利店的日商水平會(huì)下降超過(guò)一半以上。比如，一些中部省份的縣城核心商圈店，像美宜佳日商會(huì)在7000元左右，而零食量販貼面開(kāi)店后，它的日商水平會(huì)下降到3000多元。

這3000多元的日商主要還是靠香煙拉動(dòng)（零食量販不賣香煙），這就說(shuō)明，零食量販基本把便利店的零食品類、水飲品類打掉了。

在品效方面，便利店經(jīng)營(yíng)的SKU數(shù)一般在2000支以上，過(guò)去的標(biāo)準(zhǔn)店型會(huì)在2500支左右，而按便利店現(xiàn)在的日商水平，算下來(lái)的品效，是不如零食量販的。

也就是說(shuō)，無(wú)論是品類替代，還是品效水平，零食量販都超過(guò)了便利店。

那么，經(jīng)營(yíng)同類型品類，且都是小店連鎖的兩個(gè)業(yè)態(tài)中，效率更高的一方就還會(huì)有“成長(zhǎng)空間”。

隨著兩者貼面競(jìng)爭(zhēng)的持續(xù)，便利店的市場(chǎng)盤，未來(lái)，還可能會(huì)持續(xù)被零食量販“攻占”。因?yàn)樾时炔贿^(guò)。

香煙是便利店現(xiàn)在的現(xiàn)金流與客流支撐，但是香煙低毛利，便利店需要高毛利品類來(lái)支撐盈利模型，于是都在轉(zhuǎn)做鮮食，但是零食賽道，現(xiàn)在又出現(xiàn)了新鮮零食業(yè)態(tài)，主打鮮食了。所以，它們持續(xù)從便利店賽道要增量，是有可能的。

同時(shí)，由于零食量販品效更高，那么，它通過(guò)擴(kuò)品帶銷售、帶毛利，相對(duì)便利店，可能也會(huì)有更大機(jī)會(huì)。

商業(yè)觀察家

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